貴人鳥調(diào)研紀(jì)要
文章來源：榕樹投資發(fā)布時(shí)間：2016-08-05
時(shí)間：2016年7月28日
地點(diǎn)：廈門
管理層：董秘周總
調(diào)研總結(jié)：參考今年年初來貴人鳥調(diào)研的紀(jì)要，公司說的規(guī)劃在一步一步實(shí)現(xiàn)。運(yùn)動(dòng)鞋服業(yè)務(wù)，貴人鳥主品牌保持低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，開始并購(gòu)渠道（并購(gòu)行杰之行，今年承諾5000萬利潤(rùn)）為后續(xù)引入國(guó)外高端運(yùn)動(dòng)品牌做準(zhǔn)備（下半年落地，有可能采取收購(gòu)，買斷中華區(qū)銷售或成立合資公司）；動(dòng)域基金參透的項(xiàng)目里有盈利能力并且和公司體育戰(zhàn)略相匹配的公司會(huì)納入上市公司體系內(nèi)，目前的成功案例是剛剛和動(dòng)域投資的咸魚游戲成立了合資公司未來主推體育游戲和大學(xué)生電競(jìng)聯(lián)賽，后續(xù)還會(huì)繼續(xù)延續(xù)這個(gè)模式，或收購(gòu)或業(yè)務(wù)整合；和大體協(xié)，中體協(xié)成立的合資公司康湃斯目前主要運(yùn)營(yíng)所有的大學(xué)生，高中生的體育賽事，擁有獨(dú)家壟斷權(quán)，目前商業(yè)模式比較成熟的就是校園馬拉松，雖然商業(yè)價(jià)值沒有城市馬拉松大，但沒有安保和醫(yī)療等成本，盈利能力并不弱，未來隨著CUBA和大足聯(lián)賽的運(yùn)營(yíng)權(quán)的回收在A股的體育標(biāo)的里具有稀缺性。
貴人鳥在明年之前還是值得關(guān)注的，主要邏輯是目前大股東持有上市公司80%的股權(quán)，持股比例非常高，一是有非常強(qiáng)烈的外延意愿，二是有非常強(qiáng)烈的減持套現(xiàn)意愿，因此在明年7月份上市滿三年解禁前，公司提升股價(jià)的意愿非常強(qiáng)烈，目前22塊左右的價(jià)格正是去年年底股災(zāi)后的員工持股價(jià)（員工持股423萬股，均價(jià)22.48，鎖定一年，一倍杠桿），也是調(diào)了三次都沒變過的定增價(jià)格（最新的定增方案只募資4個(gè)億）。
問答環(huán)節(jié)
Q：公司旗下的BOY體育經(jīng)濟(jì)公司有沒有參與到今年冬季的中超轉(zhuǎn)會(huì)市場(chǎng)中去？
A：今年已經(jīng)有參與了，今年中超冬季轉(zhuǎn)會(huì)市場(chǎng)前五大交易中有1~2單是BOY參與的，目前持有BOY30%的股權(quán)，如果BOY今年能達(dá)到盈利預(yù)期（之前收購(gòu)時(shí)承諾260萬歐元）貴人鳥會(huì)增持到48%以上，因此今年會(huì)不會(huì)并表還存在不確定性。
Q：動(dòng)域基金早期投的項(xiàng)目都是由貴人鳥出資投的，那么貴人鳥在基金中到底持有這些投資項(xiàng)目多少的權(quán)益？
A：LP+GP的權(quán)益加起來大概有84%。
Q：康湃斯今年上半年的校園賽事情況？未來CUBA和大足聯(lián)賽到期后會(huì)由康湃斯來運(yùn)營(yíng)嗎？
A：上半年康湃斯舉辦了11場(chǎng)知名大學(xué)的校園馬拉松，共有10萬人參加，3萬場(chǎng)3人制籃球聯(lián)賽，1萬多長(zhǎng)7人制足球聯(lián)賽，且每場(chǎng)比賽都有贊助商已經(jīng)開始盈利，比如寶潔的舒耐，英派斯，包括貴人鳥自己，但由于今年我們不打算把冠名權(quán)出售，想先把影響力做出來因而沒有太多的收益，我們預(yù)計(jì)明年這些賽事的單一贊助商都是千萬級(jí)別起步的，今年全年我們計(jì)劃舉辦100場(chǎng)校園馬拉松。CUBA明年合同到期，大足聯(lián)賽后年合同到期，到期后康湃斯會(huì)收回賽事運(yùn)營(yíng)和商業(yè)開發(fā)權(quán)利。
Q:動(dòng)域資本投資的項(xiàng)目，如何與上市公司整合？
A:咸魚游戲是一個(gè)案例，是與上市公司比較好的結(jié)合。先期是動(dòng)域資本投資，后面如果合適再與上市公司進(jìn)行結(jié)合。
Q:大學(xué)生馬拉松的贊助情況？
A:預(yù)計(jì)之后校園馬拉松的冠名贊助是千萬級(jí)起步的。今年做的，有比較多的贊助商，比如寶潔的舒耐，英派斯，包括貴人鳥自己?？蹬人伎隙〞?huì)選擇這種有商業(yè)價(jià)值的項(xiàng)目。比如目前的三人籃球，第一賽段的贊助商是街頭時(shí)尚的籃球品牌。
Q:校園馬拉松的優(yōu)勢(shì)？
A:城市馬拉松的社會(huì)資源調(diào)動(dòng)（安保、醫(yī)療、直播等）都比較昂貴。校園馬拉松這些資源可以利用學(xué)校的一些資源，直播也是通過網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)。
Q:校園的運(yùn)動(dòng)項(xiàng)目？
A:除了體育賽事之外，還會(huì)做校園電競(jìng)業(yè)務(wù)。咸魚成立的合資公司做運(yùn)營(yíng)和執(zhí)行，這個(gè)校園電競(jìng)的IP是屬于康湃思。
Q:校園電競(jìng)的優(yōu)勢(shì)？
A:我們的“中國(guó)大學(xué)生電子競(jìng)技聯(lián)賽”不是拼獎(jiǎng)金的多數(shù)，是做校園官方認(rèn)可的，會(huì)給一部分”獎(jiǎng)學(xué)金“。我們所有的分區(qū)賽和總決賽，都是在校園內(nèi)進(jìn)行。游戲版權(quán)上，已經(jīng)獲得騰訊網(wǎng)易完美都正式授權(quán)。
Q:傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上收購(gòu)杰之行？
A:杰之行主要的門店在二線、三線。2014年下半年開始，體育用品銷售開始回暖。我們預(yù)計(jì)未來中國(guó)市場(chǎng)體育用品的行業(yè)增速可以達(dá)到10%。
Q:2016年的凈利潤(rùn)預(yù)期？
A:杰之行今年預(yù)計(jì)5000萬，傳統(tǒng)鞋服主要是個(gè)位數(shù)的增長(zhǎng)。西班牙的業(yè)務(wù)今年未必會(huì)并表。
Q:體育產(chǎn)業(yè)的規(guī)劃？
A:圍繞運(yùn)動(dòng)人群消費(fèi)，滿足他們的所有消費(fèi)需求，來進(jìn)行產(chǎn)業(yè)的布局。一部分人群是3.2億的校園人群。另一部分是社會(huì)上的喜歡運(yùn)動(dòng)的人群，約2個(gè)億，活躍用戶約1個(gè)億。他們細(xì)分在不同的項(xiàng)目領(lǐng)域，足籃球健身等。我們主要是去抓住人，我們會(huì)知道，未來在運(yùn)動(dòng)項(xiàng)目上的成長(zhǎng)會(huì)是什么樣的趨勢(shì)。我們會(huì)知道下一個(gè)運(yùn)動(dòng)人群消費(fèi)的是什么，由此來形成運(yùn)動(dòng)產(chǎn)業(yè)布局。
我們是自下而上的邏輯，我們認(rèn)為中國(guó)體育是從裝備到服務(wù)再到觀賽的升級(jí)。我們已經(jīng)完成了3個(gè)層級(jí)的投資布局。接下來是逐步為上市公司業(yè)績(jī)?cè)龊竦取?/span>
Q:體育業(yè)務(wù)從什么時(shí)候開始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)？
A:例如我們的康湃思，第一年已經(jīng)開始盈利了。接下來的營(yíng)收和利潤(rùn)規(guī)模會(huì)有很好的增長(zhǎng)。我們和咸魚的合資公司已經(jīng)開始有利潤(rùn)上的規(guī)劃。
Q:引進(jìn)國(guó)際運(yùn)動(dòng)品牌的目標(biāo)？
A:全球范圍內(nèi)在細(xì)分運(yùn)動(dòng)上有優(yōu)勢(shì)的品牌，技術(shù)、研發(fā)、品牌優(yōu)勢(shì)。品牌進(jìn)入中國(guó)，我們不會(huì)做單獨(dú)的銷售代理，我會(huì)擁有這個(gè)品牌的研發(fā)設(shè)計(jì)制造營(yíng)銷推廣。
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本報(bào)告由深圳榕樹投資管理有限公司(“榕樹投資”)編制并只作私人一般閱覽。未經(jīng)榕樹投資批準(zhǔn)，不得復(fù)印、節(jié)錄，也不得以任何方式引用、轉(zhuǎn)載或傳送本報(bào)告之任何內(nèi)容。本報(bào)告所載的內(nèi)容、資料、數(shù)據(jù)、工具及材料只提供給閣下作參考之用，并非作為或被視為出售或購(gòu)買或認(rèn)購(gòu)證券的邀請(qǐng)或要約或構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。閣下不應(yīng)依賴本報(bào)告中的任何內(nèi)容作出任何投資決定。本報(bào)告的內(nèi)容并未有考慮到個(gè)別的投資者的投資取向、財(cái)務(wù)情況或任何特別需要。閣下應(yīng)根據(jù)本身的投資目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、財(cái)務(wù)及稅務(wù)狀況等因素作出本身的投資決策。
本報(bào)告所載資料來自榕樹投資認(rèn)為可靠的來源，但不能保證其準(zhǔn)確、正確或完整，榕樹投資或其關(guān)聯(lián)人士不會(huì)對(duì)因使用/參考本報(bào)告的任何內(nèi)容或資料而引致的任何損失而負(fù)上任何責(zé)任。榕樹投資或其關(guān)聯(lián)人士可能會(huì)因應(yīng)不同的假設(shè)或因素發(fā)出其它與本報(bào)告不一致或有不同結(jié)論的報(bào)告或評(píng)論或投資決策。本報(bào)告所載內(nèi)容如有任何更改，榕樹投資不作另行通知。榕樹投資或其關(guān)聯(lián)人士可能會(huì)持有本報(bào)告內(nèi)所提及到的證券。
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貴人鳥在明年之前還是值得關(guān)注的，主要邏輯是目前大股東持有上市公司80%的股權(quán)，持股比例非常高，一是有非常強(qiáng)烈的外延意愿，二是有非常強(qiáng)烈的減持套現(xiàn)意愿，因此在明年7月份上市滿三年解禁前，公司提升股價(jià)的意愿非常強(qiáng)烈，目前22塊左右的價(jià)格正是去年年底股災(zāi)后的員工持股價(jià)（員工持股423萬股，均價(jià)22.48，鎖定一年，一倍杠桿），也是調(diào)了三次都沒變過的定增價(jià)格（最新的定增方案只募資4個(gè)億）。
問答環(huán)節(jié)
Q：公司旗下的BOY體育經(jīng)濟(jì)公司有沒有參與到今年冬季的中超轉(zhuǎn)會(huì)市場(chǎng)中去？
A：今年已經(jīng)有參與了，今年中超冬季轉(zhuǎn)會(huì)市場(chǎng)前五大交易中有1~2單是BOY參與的，目前持有BOY30%的股權(quán)，如果BOY今年能達(dá)到盈利預(yù)期（之前收購(gòu)時(shí)承諾260萬歐元）貴人鳥會(huì)增持到48%以上，因此今年會(huì)不會(huì)并表還存在不確定性。
Q：動(dòng)域基金早期投的項(xiàng)目都是由貴人鳥出資投的，那么貴人鳥在基金中到底持有這些投資項(xiàng)目多少的權(quán)益？
A：LP+GP的權(quán)益加起來大概有84%。
Q：康湃斯今年上半年的校園賽事情況？未來CUBA和大足聯(lián)賽到期后會(huì)由康湃斯來運(yùn)營(yíng)嗎？
A：上半年康湃斯舉辦了11場(chǎng)知名大學(xué)的校園馬拉松，共有10萬人參加，3萬場(chǎng)3人制籃球聯(lián)賽，1萬多長(zhǎng)7人制足球聯(lián)賽，且每場(chǎng)比賽都有贊助商已經(jīng)開始盈利，比如寶潔的舒耐，英派斯，包括貴人鳥自己，但由于今年我們不打算把冠名權(quán)出售，想先把影響力做出來因而沒有太多的收益，我們預(yù)計(jì)明年這些賽事的單一贊助商都是千萬級(jí)別起步的，今年全年我們計(jì)劃舉辦100場(chǎng)校園馬拉松。CUBA明年合同到期，大足聯(lián)賽后年合同到期，到期后康湃斯會(huì)收回賽事運(yùn)營(yíng)和商業(yè)開發(fā)權(quán)利。
Q:動(dòng)域資本投資的項(xiàng)目，如何與上市公司整合？
A:咸魚游戲是一個(gè)案例，是與上市公司比較好的結(jié)合。先期是動(dòng)域資本投資，后面如果合適再與上市公司進(jìn)行結(jié)合。
Q:大學(xué)生馬拉松的贊助情況？
A:預(yù)計(jì)之后校園馬拉松的冠名贊助是千萬級(jí)起步的。今年做的，有比較多的贊助商，比如寶潔的舒耐，英派斯，包括貴人鳥自己?？蹬人伎隙〞?huì)選擇這種有商業(yè)價(jià)值的項(xiàng)目。比如目前的三人籃球，第一賽段的贊助商是街頭時(shí)尚的籃球品牌。
Q:校園馬拉松的優(yōu)勢(shì)？
A:城市馬拉松的社會(huì)資源調(diào)動(dòng)（安保、醫(yī)療、直播等）都比較昂貴。校園馬拉松這些資源可以利用學(xué)校的一些資源，直播也是通過網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)。
Q:校園的運(yùn)動(dòng)項(xiàng)目？
A:除了體育賽事之外，還會(huì)做校園電競(jìng)業(yè)務(wù)。咸魚成立的合資公司做運(yùn)營(yíng)和執(zhí)行，這個(gè)校園電競(jìng)的IP是屬于康湃思。
Q:校園電競(jìng)的優(yōu)勢(shì)？
A:我們的“中國(guó)大學(xué)生電子競(jìng)技聯(lián)賽”不是拼獎(jiǎng)金的多數(shù)，是做校園官方認(rèn)可的，會(huì)給一部分”獎(jiǎng)學(xué)金“。我們所有的分區(qū)賽和總決賽，都是在校園內(nèi)進(jìn)行。游戲版權(quán)上，已經(jīng)獲得騰訊網(wǎng)易完美都正式授權(quán)。
Q:傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上收購(gòu)杰之行？
A:杰之行主要的門店在二線、三線。2014年下半年開始，體育用品銷售開始回暖。我們預(yù)計(jì)未來中國(guó)市場(chǎng)體育用品的行業(yè)增速可以達(dá)到10%。
Q:2016年的凈利潤(rùn)預(yù)期？
A:杰之行今年預(yù)計(jì)5000萬，傳統(tǒng)鞋服主要是個(gè)位數(shù)的增長(zhǎng)。西班牙的業(yè)務(wù)今年未必會(huì)并表。
Q:體育產(chǎn)業(yè)的規(guī)劃？
A:圍繞運(yùn)動(dòng)人群消費(fèi)，滿足他們的所有消費(fèi)需求，來進(jìn)行產(chǎn)業(yè)的布局。一部分人群是3.2億的校園人群。另一部分是社會(huì)上的喜歡運(yùn)動(dòng)的人群，約2個(gè)億，活躍用戶約1個(gè)億。他們細(xì)分在不同的項(xiàng)目領(lǐng)域，足籃球健身等。我們主要是去抓住人，我們會(huì)知道，未來在運(yùn)動(dòng)項(xiàng)目上的成長(zhǎng)會(huì)是什么樣的趨勢(shì)。我們會(huì)知道下一個(gè)運(yùn)動(dòng)人群消費(fèi)的是什么，由此來形成運(yùn)動(dòng)產(chǎn)業(yè)布局。
我們是自下而上的邏輯，我們認(rèn)為中國(guó)體育是從裝備到服務(wù)再到觀賽的升級(jí)。我們已經(jīng)完成了3個(gè)層級(jí)的投資布局。接下來是逐步為上市公司業(yè)績(jī)?cè)龊竦取?/span>
Q:體育業(yè)務(wù)從什么時(shí)候開始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)？
A:例如我們的康湃思，第一年已經(jīng)開始盈利了。接下來的營(yíng)收和利潤(rùn)規(guī)模會(huì)有很好的增長(zhǎng)。我們和咸魚的合資公司已經(jīng)開始有利潤(rùn)上的規(guī)劃。
Q:引進(jìn)國(guó)際運(yùn)動(dòng)品牌的目標(biāo)？
A:全球范圍內(nèi)在細(xì)分運(yùn)動(dòng)上有優(yōu)勢(shì)的品牌，技術(shù)、研發(fā)、品牌優(yōu)勢(shì)。品牌進(jìn)入中國(guó)，我們不會(huì)做單獨(dú)的銷售代理，我會(huì)擁有這個(gè)品牌的研發(fā)設(shè)計(jì)制造營(yíng)銷推廣。
免責(zé)申明：
本報(bào)告由深圳榕樹投資管理有限公司(“榕樹投資”)編制并只作私人一般閱覽。未經(jīng)榕樹投資批準(zhǔn)，不得復(fù)印、節(jié)錄，也不得以任何方式引用、轉(zhuǎn)載或傳送本報(bào)告之任何內(nèi)容。本報(bào)告所載的內(nèi)容、資料、數(shù)據(jù)、工具及材料只提供給閣下作參考之用，并非作為或被視為出售或購(gòu)買或認(rèn)購(gòu)證券的邀請(qǐng)或要約或構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。閣下不應(yīng)依賴本報(bào)告中的任何內(nèi)容作出任何投資決定。本報(bào)告的內(nèi)容并未有考慮到個(gè)別的投資者的投資取向、財(cái)務(wù)情況或任何特別需要。閣下應(yīng)根據(jù)本身的投資目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、財(cái)務(wù)及稅務(wù)狀況等因素作出本身的投資決策。
本報(bào)告所載資料來自榕樹投資認(rèn)為可靠的來源，但不能保證其準(zhǔn)確、正確或完整，榕樹投資或其關(guān)聯(lián)人士不會(huì)對(duì)因使用/參考本報(bào)告的任何內(nèi)容或資料而引致的任何損失而負(fù)上任何責(zé)任。榕樹投資或其關(guān)聯(lián)人士可能會(huì)因應(yīng)不同的假設(shè)或因素發(fā)出其它與本報(bào)告不一致或有不同結(jié)論的報(bào)告或評(píng)論或投資決策。本報(bào)告所載內(nèi)容如有任何更改，榕樹投資不作另行通知。榕樹投資或其關(guān)聯(lián)人士可能會(huì)持有本報(bào)告內(nèi)所提及到的證券。
