6000億巨頭暴漲，背后有何邏輯？跳出財務報表，才能看到成長背后的推動力！來看寧德時代的走牛"根基"
文章來源：券商中國發(fā)布時間：2020-11-09
哪些因素推動了一家公司如此快速成長？基石資本董事長張維曾經(jīng)在接受券商中國記者采訪時表示，認知企業(yè)真正的方式，不是財務報表，而是企業(yè)行為，優(yōu)秀的企業(yè)可以從三點進行判定——戰(zhàn)略定力、研發(fā)投入和組織體系。
本文正是按照這一框架，從企業(yè)家精神、研發(fā)投入、組織體系、商業(yè)模式和行業(yè)空間五個維度對寧德時代進行復盤，以寧德時代作為案例尋找企業(yè)成長背后的推動力。
企業(yè)創(chuàng)始人在投資評估中占據(jù)非同尋常的權重。在投資界，一句廣為流傳的話就是“投資就是投人”，所謂的“投人”就是看企業(yè)的靈魂人物是否具有企業(yè)家精神，就像任正非之于華為，馬斯克之于特斯拉，貝索斯之于亞馬遜，投資人相信這些企業(yè)家高瞻遠矚、具有雄心和抱負，并且能夠凝聚團隊，帶領企業(yè)不斷向更高的目標出發(fā)，一路進入無人區(qū)。
“假如我們不是世界第一，我們沒有存在的價值?！边@是寧德時代創(chuàng)始人兼董事長曾毓群常說的一句話。與這句話相伴隨的，還有曾毓群幾個被廣為流傳的故事，均從不同的側(cè)面刻畫了其追求極致的精神，也正是因為其非凡的抱負和出色的領導能力，曾毓群也被美團創(chuàng)始人王興贊嘆為可以比肩任正非的一位企業(yè)家。
曾毓群出生于1968年，福建寧德人，畢業(yè)于上海交通大學船舶工程系，他的第一段職業(yè)經(jīng)歷是在日本著名的電子工業(yè)品牌TDK度過，憑著出眾的個人能力被一路提拔，從技術員到工程總監(jiān)，31歲便成為了TDK公司唯一的大陸籍總監(jiān)。
在TDK工作期間，曾毓群曾獲得2008年度TDK特殊貢獻獎，國家科學技術進步二等獎，廣東省科技進步二等獎，以及2007年度教育部技術發(fā)明二等獎等榮譽。有投資人評價道：在寧德時代，依然能感受到濃濃的日資企業(yè)文化。
曾毓群的第一次創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷展現(xiàn)了其百折不撓的精神。1999年，曾毓群與幾位好友一起創(chuàng)立ATL，就是瞄準了即將爆發(fā)的消費電子電池市場。在創(chuàng)業(yè)之初，曾毓群帶著公司全部創(chuàng)業(yè)資金的一半（100多萬美金）飛往美國，取得了貝爾實驗室的聚合物理電池專利授權。但沒想到，專利技術竟有缺陷，電池充放電循環(huán)后，會發(fā)生鼓氣變形。
在獲得貝爾驗室授權的20多家企業(yè)中，曾毓群所在ATL是唯一解決電池變形鼓包問題的。為了解決這一問題，曾毓群將自己關在實驗室整整兩周，苦苦思索，最后推測可能是電解液成分造成電池鼓氣，并和技術團隊成功成功解決了這一問題，最終實現(xiàn)量產(chǎn)迅速占領手機市場。2002年，誕生僅3年的ATL全年盈利超過500萬美元；2004年，ATL贏得了蘋果巨額訂單，令外界刮目相看。
2012年，曾毓群二次創(chuàng)業(yè)，他與黃世霖等牽頭成立了寧德時代。剛剛成立的寧德時代，就是因為一字一句啃下了寶馬長達800多頁德文的苛刻技術要求，成為寶馬動力電池核心供應商，在拿到寶馬入門券后，寧德時代又順理成章地與奔馳、大眾等知名車企建立密切供應關系。
企業(yè)家精神最終會沉淀為一個企業(yè)的文化，轉(zhuǎn)化為公司所有員工的行事方式和底層思維，成為公司基業(yè)長青的關鍵。
在寧德時代的大門口，醒目地寫著公司的核心價值觀和行為準則，“修己、達人、奮斗、創(chuàng)新”是公司核心價值觀。相對應的行為準則有以下四項：
不為完成KPI而做不增值的事、主動補位跨界解決問題等行為準則幾乎條條指向了現(xiàn)代大企業(yè)?。徊桓阋谎蕴?、敢于打破常規(guī)、挑戰(zhàn)權威等準則包容和鼓勵了企業(yè)的創(chuàng)新；成就客戶和超越客戶期望也解釋了寧德時代為何在產(chǎn)業(yè)鏈上具有如此的口碑。
持續(xù)的研發(fā)投入和持續(xù)向著一個城墻口沖鋒是華為成功的重要原因，寧德時代也是一家將研發(fā)視為生命的企業(yè)。
統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自2014年以來，寧德時代的研發(fā)支出復合增速為124.32%。2014年，寧德時代的研發(fā)支出僅為5267萬元，到了2019年，寧德時代的研發(fā)支出已經(jīng)高達30億元。
寧德時代2019年的年報顯示，截至2019年12月31日，公司擁有研發(fā)技術人員5364名，其中博士學歷143名，碩士學歷1943名，整體研發(fā)團隊規(guī)模和實力在行業(yè)內(nèi)處于領先。完善的研發(fā)體系、強大的研發(fā)團隊推動公司技術研發(fā)技術水平持續(xù)提升。截至2019年12月31日，公司及其子公司共擁有2369項境內(nèi)專利以及115項境外專利，正在申請的境內(nèi)和境外專利合計2931項。
6月24日，寧德時代21CN創(chuàng)新實驗室在福建寧德正式奠基，意味著寧德時代在新能源領域的前沿科技探索進入全新階段。據(jù)寧德時代介紹，21CN創(chuàng)新實驗室將對標國際一流實驗室，項目總投資33億元，建設周期5年（2019-2023年），預計2021年底建成部分投入使用。
該實驗室布局新儲能材料化學體系、新儲能系統(tǒng)設計和工程、新儲能系統(tǒng)應用場景三大主攻方向，以及先進材料和器件、先進方法和設備、產(chǎn)業(yè)建設體系、能源政策智庫四大支撐方向，形成“前沿基礎研究——應用基礎研究——產(chǎn)業(yè)技術研究——產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化”的全鏈條研究模式，解決一系列“卡脖子”技術難題。
寧德時代的技術儲備是在10年左右。在今年5月11日的路演中，有投資者問曾毓群，公司在未來技術的主流判斷和技術儲備情況如何？曾毓群回答道：電池技術的革新分為結構創(chuàng)新和電化學體系的創(chuàng)新，我們公司兩方面都投入了巨大的力量和長時間的研發(fā)，根據(jù)我們的技術路線，目前的技術儲備在10年左右。
對于特斯拉宣稱的與韓企合作制造固態(tài)動力電池，曾毓群則非常霸氣地回答道：“特斯拉的技術路線不會對寧德時代有沖擊，真正的固態(tài)電池是需要用金屬鋰作負極，這樣才能提高能量密度，目前車規(guī)級的固態(tài)電池在能量密度上還不如我們的鋰離子電池。我們希望特斯拉更加努力，和我們團隊目前搞的真正的全固態(tài)電池競爭。”
持續(xù)的研發(fā)投入，也使得寧德時代并不畏懼來自上游汽車廠商的壓力。曾毓群說，“作為動力電池產(chǎn)業(yè)來說，先進科技是第一要素，因為科技產(chǎn)品可以帶來客戶在市場上的成功，所以我們跟客戶是合作共贏。”
對于市場所關注的刀片電池，寧德時代高管在上述路演時則表示，目前據(jù)報道的刀片電池是寧德時代2016年量產(chǎn)的CTP結構創(chuàng)新概念中的一種，寧德時代已經(jīng)選擇并量產(chǎn)CTP結構創(chuàng)新里最優(yōu)的幾種，比如CTP-0、CTP-1、CTP-2。
寧德時代內(nèi)部人士認為，動力電池行業(yè)類似芯片行業(yè)，當3納米的芯片生產(chǎn)出來后，主流的手機生產(chǎn)廠商一定不會再使用5納米的芯片，更高性能的電池是開拓市場的最有力工具，這個行業(yè)的玩家一定最終只剩下幾家頭部公司。
在寧德時代上市前，公司的高管團隊已經(jīng)是普遍持股，而2018年上市之后，公司則每年均進行一輪股權激勵。
基石資本董事長張維曾請教過華為輪值董事長徐直軍，請他用三句話總結下華為成功的原因。徐直軍回答說，只用一句話就可以總結華為的成功，就是：“任正非把股權分給我們，我們心里爽?！?/span>
張維認為，有胸懷的企業(yè)，創(chuàng)始人愿意和大家分享，凝聚人才最直觀的表達就是股權，需要通過股權對人才表示激勵贊賞和共同創(chuàng)業(yè)的決心。
寧德時代上市前就已經(jīng)高管普遍持股。2015年12月，寧德時代召開股東大會和董事會，審議通過員工持股計劃。根據(jù)員工持股計劃，公司骨干人員以自籌資金出資成立千雪投資、倍道投資、合趣投資、積發(fā)投資等4家有限公司和博觀投資、博觀正合、春和瑞福、春和瑞澤、凌頂視野、風行益泰等6家合伙企業(yè)，并通過博瑞榮合、博瑞榮通、潤泰宏裕、恒源瑞華、榮源宏順、恒泰瑞福等6家合伙企業(yè)以現(xiàn)金方式認購公司新增股份7059萬股，增資價格為每股2.125元。
根據(jù)招股說明書，在上市之時，博瑞榮合、博瑞榮通、潤泰宏裕、恒源瑞華、榮源宏順、恒泰瑞福等六家合伙企業(yè)持有公司股份的比例分別為1.98%、1.98%、1.98%、1.32%、 1.32%、1.32%，共有137名持股對象。
在寧德時代上市后，更是每一年均進行一次股權激勵。2020年10月14日，寧德時代發(fā)布2020年限制性股票激勵計劃草案，擬授予第二類限制性股票459.09萬股，占公司總股本0.20%。激勵計劃授予的股票授予價格為231.86元/股（對應市值5400億）。激勵對象總?cè)藬?shù)為4688 人，主要包括在職的中層管理人員及核心骨干員工（含外籍員工）。這是公司上市以來擬推的第三次股權激勵方案。
2019年7月3日，寧德時代發(fā)布限制性股票激勵計劃（草案），擬向3838名中層管理人員及核心骨干員工授予1900萬股限制性股票，授予價格為每股35.67元。
2018年7 月 9 日晚，寧德時代發(fā)布 2018 限制性股票激勵計劃（草案）公告。根據(jù)公司公告，本次激勵計劃擬授予限制性股票數(shù)量 3083.53 萬股， 其中首次授予 2572.59 萬股， 首次授予部分價格為每股 35.15 元。此次寧德時代股權激勵針對中層管理人員與核心骨干員工，激勵對象合計1776 人。
正是因為寧德時代具有濃厚的利益共享機制文化，寧德時代的主要團隊依然以當初創(chuàng)立ATL的團隊為主，20年過去了，創(chuàng)始團隊依然凝聚在一起。2018年3月中旬，寧德時代對外公布，寧德時代2017年電池銷量11.8GWh，超越松下奪得全球銷量冠軍的寶座。
瑞銀近期發(fā)布研報表示，預計在歐洲電動汽車市場驚人成長的背景下，寧德時代在中國以外的市占率，到2025年將從2019年的2%升至14%。
自從2012年通過寶馬苛刻的技術考驗后，寧德時代的商業(yè)模式基本已經(jīng)成型，就是深度綁定下游車企。榕樹投資董事長翟敬勇認為，動力電池與消費電池有明顯的區(qū)別，車企與動力電池企業(yè)的磨合是從一款新車的圖紙開始，車企深知電池的重要性，對于配套電池的質(zhì)量跟蹤、測試均有嚴苛的程序，時間周期也比較長（3-4年）。
翟敬勇認為，工業(yè)電池行業(yè)的門檻要比大眾的認知高得多，每一款車型的電池配套都需要設計，一旦車企和電池企業(yè)達成戰(zhàn)略合作協(xié)議，該車企60%的電池將來自該電池企業(yè)，直到該車型結束銷售。
寧德時代為上汽、吉利、宇通、北汽、廣汽、長安、東風、金龍和江鈴等品牌車企及蔚來、威馬、小鵬等造車新勢力配套動力電池；寧德時代與特斯拉、戴姆勒、寶馬、豐田現(xiàn)代、捷豹路虎、雪鐵龍、大眾、沃爾沃等深度合作。2020年公司新增供貨特斯拉，并且官網(wǎng)公布成為戴姆勒頭部供應商。
寧德時代官方微信平臺稱，公司成為梅賽德斯奔馳電池領域頭部供應商，戰(zhàn)略合作協(xié)議包括：寧德時代將向梅賽德斯-奔馳的電動車 EQS 提供模組，該款車型定位高端市場，WLTP 續(xù)航里程超過 700 公里，快充性能提升一倍，將于 2021 年推向市場；梅賽德斯-奔馳的輕型商務車或?qū)⒁雽幍聲r代 CTP 技術；雙方將共同開發(fā)動力電池前沿技術，探索碳中和標準電池產(chǎn)線等，共同推動德國鋰電池產(chǎn)業(yè)化發(fā)展。
寧德時代財務總監(jiān)鄭舒在路演中曾表示，在國際市場，對汽車行業(yè)而言，從和客戶聯(lián)合開發(fā)產(chǎn)品A、B、C樣到量產(chǎn)一般經(jīng)歷36-48個月不等，而客戶一般而言在第二樣品階段時開始定點，很多項目的定點競爭已結束，我們已經(jīng)和松下、三星、LG在國際市場定點的爭奪里取得了驕人的成績。
翟敬勇表示，這意味著在未來電池行業(yè)的競爭中，很多同行沒有太大的機會，只要上述車企的電動汽車銷量出現(xiàn)高增長，動力電池企業(yè)的銷售就是水漲船高，中國的消費市場和產(chǎn)業(yè)鏈足夠培育出世界級的工業(yè)電池企業(yè)。
電動化浪潮加速，2019年國內(nèi)誕生了多款現(xiàn)象級的新能源汽車，如特斯拉Model 3、小鵬P7、蔚來ES6、宏光Mini以及比亞迪的漢EV等車型。
當前新能源汽車的滲透率僅為2.36%。根據(jù) MarkLines 全球汽車數(shù)據(jù)庫顯示， 2019 年全球各大集團汽車總銷量為 8897 萬輛，2019年全球電動汽車滲透率已達到 2.36%。廣發(fā)電力設備與新能源首席陳子坤認為，當明年邁過2.5%的滲透率后，整個產(chǎn)業(yè)進入2.5%到10%的爆發(fā)期。
榕樹投資基金助理李仕鮮表示，新能源賽道確定性較高，因為各國都制定了詳細的發(fā)展目標，如荷蘭和挪威都預計將于2025年禁售燃油車，德國和英國預計將于2030年禁售燃油車。我國國務院辦公廳日前印發(fā)《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021－2035年）》，2025年電動化目標為20%，該目標下預期2025年電動車銷量近580萬輛，每年復合增長35%，預計2030年全球的新能源汽車銷量將達到3000萬輛，這相較于2019年擴大14倍。
其實不只是新能源汽車，動力電池應用極其廣泛。寧德時代的一位高管曾說過，隨著光伏發(fā)電和風能發(fā)電越來越經(jīng)濟，能源領域會有翻天覆地的變化，新能源未來將會替代傳統(tǒng)能源，這意味著現(xiàn)在燃油燒氣的行業(yè)下一步都將電動化，部分行業(yè)電動化和智能化齊頭并進，寧德時代的無人礦山就是電動化和智能化的兩步并作一步走。
今年7月9日，河南躍薪時代新能源科技有限公司正式成立，躍薪時代的注冊資本為6500萬元，公司大股東河南躍薪持股比例為69.23%，寧德時代持股比例為30.77%。
躍薪時代開發(fā)了電動智慧無人礦山整體解決方案，即Ener-magic系統(tǒng)：以鋰離子電池純電驅(qū)動技術為基礎，融合5G技術的高效傳輸和智能互聯(lián)，通過大數(shù)據(jù)算法實現(xiàn)無人駕駛、智能管控，降低運營成本，提升生產(chǎn)效率，實現(xiàn)清潔生產(chǎn)、安全生產(chǎn)和高效生產(chǎn)。
“電動卡車在下坡的時候會將勢能轉(zhuǎn)化為動能，每月可以節(jié)約70%的成本?！睂幍聲r代一位內(nèi)部人士介紹說。
根據(jù)經(jīng)濟模型計算，僅一臺電動礦卡每年就可節(jié)省能源費用近30萬元。若電動智慧無人礦山解決方案在全國推廣應用，每年可減少原油消耗2000萬噸，減少四項污染物排放130萬噸，將礦山生產(chǎn)效率提升30%，節(jié)省46%的采礦成本，每年或達2500億元。
在光伏發(fā)電等新能源占比逐步提升的背景下，儲能電池類似一個大型的“充電寶”，它把曾被視為“垃圾電”的新能源轉(zhuǎn)化為正常的電力，儲能在新能源逐步替代傳統(tǒng)化石能源的過程中起到關鍵作用。
寧德時代2019年的年報顯示，在儲能市場開始逐步啟動的背景下，公司持續(xù)加強研發(fā)投入，不斷提升產(chǎn)品性能以滿足不同客戶的需求，完成了采用低鋰耗技術，長電芯循環(huán)壽命的電芯單體和相應系統(tǒng)平臺產(chǎn)品的開發(fā)。報告期內(nèi)，公司儲能系統(tǒng)銷售收入為6億元，較上年增長221.95%，百MWh級項目在福建晉江實現(xiàn)應用落地，前期儲能市場布局及推廣開始取得成效。
寧德時代在回答投資者提問時曾表示，儲能未來的市場規(guī)模甚至可能超過動力電池，可以用萬億產(chǎn)值來衡量。
（提醒：以上僅是案例分析，請勿據(jù)此入市
