海天味業(yè)提價點評
文章來源：榕樹投資發(fā)布時間：2014-11-25
海天味業(yè)提價點評
榕樹投資 許群英
事件：海天味業(yè)計劃上調(diào)主要產(chǎn)品出廠價，平均上調(diào)幅度為 4-5 個點，提價產(chǎn)品占總產(chǎn)品比重近60%，終端價漲幅高于出廠價。
點評：公司此次提價符合我們預期，佐證了我們對未來幾年海天量價齊升的判斷。我們認為調(diào)味品屬于消費升級中后期受益產(chǎn)品，行業(yè)升級趨勢才剛剛開始。海天定位大眾餐飲，占公司收入主要份額的中低端產(chǎn)品噸價相較于同行來說明顯偏低，有較大提價的空間。調(diào)味品作為必需消費品，使用成本無論是在餐飲渠道還是消費者終端渠道占比都非常小，價格敏感性不高，而且公司對調(diào)價一直非常謹慎，從10、12年兩次提價中也發(fā)現(xiàn)12年的提價幾乎沒有影響13年的銷量，10年提價幅度稍大，11年消化了一年，12年的銷量隨即出現(xiàn)了明顯的增長，因此，我們認為此次4-5個點的提價不會對銷量產(chǎn)生較大負面影響。
此外，此次提價終端價漲幅高于出廠價，體現(xiàn)了海天一貫與渠道共贏的戰(zhàn)略，公司平均漲價幅度4-5個點，上調(diào)部分產(chǎn)品的經(jīng)銷商平均毛利率在15%以上，凈利率也非?？捎^，公司產(chǎn)品價格體系順暢穩(wěn)健。最后，此次提價有助于公司繼續(xù)提升毛利率，我們略微上調(diào)2015年收入利潤預期，調(diào)整后2014/2015年收入100億/118.5億，凈利潤20.9億/26.89億元，對應PE分別為27.2/21.2倍，維持繼續(xù)看好的觀點。
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