市場調(diào)整下的通信行業(yè)分析
文章來源：榕樹投資發(fā)布時間：2018-02-13
1.通信行業(yè)回到正常估值水平
通信行業(yè)自17年下半年受5G概念催動，相關行業(yè)龍頭股價開始一路上揚，一直到去年11月份大盤開始調(diào)整前達到最高點。從2016年年初至2017年上半年整個行業(yè)動態(tài)PE在45-50倍，2017年中至2017年底行業(yè)PE在60-65倍PE，從2017年11月調(diào)整到2018年2月為止，通信行業(yè)回到48倍PE。
2.行業(yè)與公司近期受到調(diào)整幅度大
通信行業(yè)近三個月跌幅25.12%，年初至今跌幅17.33%，皆是申萬28個子行業(yè)中跌幅最大的，通信行業(yè)在上周“黑色一星期”中的跌幅為6.65%，跌幅在28個子行業(yè)中排名第六，相對較小的原因在于前期調(diào)整中以及下跌較多，且一些龍頭公司的估值已經(jīng)基本回歸到歷史較低的水平。
3.2018年確定性高的行業(yè)是光纖光纜與光模塊領域
2018年通信行業(yè)確定性較高的是光纖光纜領域與光模塊領域。光纖光纜行業(yè)受益于寬帶戰(zhàn)略FTTH三大運營商集采，2018年全國總需求量約為3.3-3.5億芯公里，年行業(yè)增速20%，2019年需求靠5G光通信網(wǎng)的建設；光模塊領域2018年需求來源于數(shù)據(jù)中心建設，2017年100G光模塊需求約為350-400萬只，2018年預計需求翻倍到900萬只，2019年5G網(wǎng)絡開始建設，預計帶來光模塊投資額預計超過700億。
4.通信設備企業(yè)預計2019年出業(yè)績
國家層面工信部計劃2020年實現(xiàn)商用，2019年底大概率發(fā)放牌照，在2018年推進三大運營商試驗組網(wǎng)，建設5G試點網(wǎng)絡，目前三大運營商已經(jīng)陸續(xù)發(fā)布試驗組網(wǎng)城市地點。2019年5G開始大規(guī)模建設組網(wǎng)，因此2019年相關通信設備的公司業(yè)績將會在2019年開始表現(xiàn)。根據(jù)3G、4G的投資策略，牌照發(fā)放前的一年到一年半時間將會是較好的投資時機。
5.通信行業(yè)相關公司
亨通光電：
1）光纖光纜行業(yè)增長確定性高，受益于FTTH光纖到戶政策三大運營商集采，行業(yè)增速達到20%以上，亨通光棒擴充速度高于行業(yè)增速
2）亨通2017光棒產(chǎn)能約1800噸，2018年約2400噸，每月都有會產(chǎn)能釋放，產(chǎn)能擴充速度是國內(nèi)最快的光通信企業(yè)，有產(chǎn)能就會有業(yè)績。在中國移動的2018光纖1.1億芯公里集采中亨通系份額近20%，排名第二，在中國電信6700萬芯公里光纖集采中獲13.5%中標份額，排名第一
3）公司2017業(yè)績預告為19.1-23.6億，對應PE為20-24.8倍，預計2018年預計31.4億，對應15倍PE
中興通訊：
1）全球排名第四的通信設備商，在5G時代有望提升排名，中興通訊在工信部的5G技術標準測試中排名第二，僅次于華為
2）中興通訊出售手機業(yè)務努比亞10.1%的股份，出售中興軟創(chuàng)43.66%股份，在獲得投資收益的同時更加聚焦于5G核心業(yè)務
3）中興2017年業(yè)績預告凈利潤為45.54億元，預計2018年業(yè)績?yōu)?1.75億，分別對應PE為27、23.8倍
烽火通信：
1）光通信行業(yè)需求維持較好，公司作為光傳輸設備及光纖光纜主力供應商，國內(nèi)及海外份額具有提升空間，有望充分分享行業(yè)增長紅利
2）公司作為傳輸網(wǎng)絡設備主力供應商，OTN與PTN市場份額領先，其中OTN的市場份額全球占比7%，國內(nèi)第三，積極布局SDN/NFV，主營業(yè)務板塊的營收隨著5G建設開始逐漸兌現(xiàn)
3）光通信行業(yè)光纖光纜需求旺盛，18年大概率量價齊升，烽火光棒產(chǎn)能排在國內(nèi)第四的位置，18年產(chǎn)能擴充500噸，達到1300噸，有產(chǎn)能就會有業(yè)績
3）預計公司2017-2018年歸母凈利潤分別為8.6億元、10.5億元，對應PE分別為33倍、27倍
中際旭創(chuàng)：
1）公司是全球數(shù)據(jù)通信光模塊龍頭，40G的單模高速光模塊業(yè)界第一，100G的QSFP28全系列產(chǎn)品出貨量全球第一，大概份額在40%。對比國內(nèi)外的供應商，中際旭創(chuàng)在100G光模塊CWDM4的競爭優(yōu)勢最強，17年的份額在40%，全球第一
2）2017年全球共有超大型數(shù)據(jù)中心390個，美國占比44%，中國是8%，中國的數(shù)據(jù)中心建設將在18、19年開始逐漸爆發(fā)。2017年全球數(shù)據(jù)中心100G的光模塊需求在350-400萬只左右，在2018年，根據(jù)IDC預測，云廠商對100G光模塊需求可能翻倍，預計超過900萬只以上
3）公司股權激勵落地，利益綁定促發(fā)展；董事會、管理層改組，旭創(chuàng)主導經(jīng)營，治理結構的擔憂破除；預測中際旭創(chuàng)18-19年備考凈利潤（假設全部并表,考慮股權激勵費用，不考慮合并攤銷及超額業(yè)績提成），分別為3.46、7.5億元，對應PE為83、38倍，對應PEG為0.02、0.33
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