貿(mào)易戰(zhàn)的影響下，中國(guó)5G還能順利推進(jìn)嗎？
文章來源：發(fā)布時(shí)間：2018-08-20
距離4月15日美國(guó)商務(wù)部對(duì)中興的BIS禁令已經(jīng)過去了近4個(gè)月，距離7月13日對(duì)中興的解禁已經(jīng)過去近一個(gè)月多，禁令到解禁與貿(mào)易戰(zhàn)的不斷反復(fù)，對(duì)于通信產(chǎn)業(yè)鏈、5G布局到底帶來了什么樣的影響，中國(guó)的5G建設(shè)會(huì)順利進(jìn)行嗎？
針對(duì)上面的問題，我們的初步的結(jié)論如下：
第一，短期貿(mào)易戰(zhàn)影響產(chǎn)業(yè)鏈上相關(guān)公司估值與業(yè)績(jī)；
第二，中期貿(mào)易戰(zhàn)不會(huì)影響中國(guó)5G進(jìn)度；
第三，長(zhǎng)期貿(mào)易戰(zhàn)或改變國(guó)內(nèi)通信企業(yè)產(chǎn)業(yè)分布格局。
1.短期貿(mào)易戰(zhàn)影響產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司的估值與業(yè)績(jī)
從4月16日至今的近3個(gè)月，整個(gè)通信行業(yè)（申萬）指數(shù)下跌23%，是近三個(gè)月跌幅最大的行業(yè)，究其原因，一是國(guó)內(nèi)去杠桿的因素，二就是貿(mào)易戰(zhàn)的影響，也是最重要的一個(gè)方面。
在申萬二十八個(gè)子行業(yè)中，通信行業(yè)就如一個(gè)放大鏡，會(huì)放大貿(mào)易戰(zhàn)預(yù)期帶來的影響。針對(duì)通信產(chǎn)業(yè)鏈中的上市公司，在這輪影響中無論是估值還是業(yè)績(jī)，都受到了比較大的影響。
板塊動(dòng)態(tài)從45倍降到低點(diǎn)的30倍左右，目前回調(diào)到40倍左右，整體來講，板塊的估值就是隨著貿(mào)易戰(zhàn)的狀況而波動(dòng)。
近期一些通信企業(yè)發(fā)布了中報(bào)，從發(fā)布的情況來看，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)還是受到了貿(mào)易戰(zhàn)的影響，以傳輸設(shè)備廠商烽火通信為例：
從烽火半年報(bào)業(yè)績(jī)來看，利潤(rùn)增速不足5%，相對(duì)來說增速受到了拖累，原因在于受到三大運(yùn)營(yíng)商受貿(mào)易戰(zhàn)影響招標(biāo)推遲以及回款先回中興的原因，這一點(diǎn)在財(cái)報(bào)的應(yīng)收賬款中也能體現(xiàn)出來。除了烽火，中興產(chǎn)業(yè)鏈上的公司，包括光迅、新易盛、摩比發(fā)展等公司的業(yè)績(jī)都會(huì)受到相應(yīng)的影響。
所以短期之內(nèi)，貿(mào)易戰(zhàn)仍然是影響通信行業(yè)估值的一個(gè)重大因素。隨著貿(mào)易戰(zhàn)的繼續(xù)發(fā)酵，7-8月份關(guān)稅真正實(shí)施之后，產(chǎn)業(yè)鏈上公司的業(yè)績(jī)大概率在三四季度也會(huì)受到影響，但是隨著貿(mào)易戰(zhàn)的鈍化以及5G漸進(jìn)，通信的估值在中長(zhǎng)期的階段會(huì)逐漸恢復(fù)到合理水平。
2.中美貿(mào)易戰(zhàn)不會(huì)影響5G進(jìn)度
5G的進(jìn)度主要分為兩個(gè)方面，一是5G國(guó)際聯(lián)盟ITU的標(biāo)準(zhǔn)制定的進(jìn)度，二是基于ITU標(biāo)準(zhǔn)各個(gè)國(guó)家根據(jù)所用頻率進(jìn)行5G的網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。
首先我們了解一下全球的5G標(biāo)準(zhǔn)的進(jìn)度：
從圖中可以看到，R15版本的5G標(biāo)準(zhǔn)將在18年9月凍結(jié)。去年12月份，R15的非獨(dú)立組網(wǎng)標(biāo)準(zhǔn)凍結(jié)，今年6月份，R15的獨(dú)立組網(wǎng)標(biāo)準(zhǔn)也將確認(rèn)，在9月份正式凍結(jié)。而R16版本的標(biāo)準(zhǔn)，將在2019年至2020年正式凍結(jié)。所以從全球5G標(biāo)準(zhǔn)推進(jìn)的角度來看，標(biāo)準(zhǔn)制定的時(shí)間是比較符合預(yù)期的。
接著我們了解一下5G腳步比較快的各個(gè)地區(qū)、國(guó)家目前的最新進(jìn)展：
從以上全球較為領(lǐng)先的各個(gè)國(guó)家的頻譜拍賣可以看出，進(jìn)入2018年下半年開始，全球5G布局的腳步在開始加快了。
國(guó)內(nèi)5G的推進(jìn)速度，主要取決于三個(gè)要素，分別是：工信部的推進(jìn)力度、運(yùn)營(yíng)商采購(gòu)招標(biāo)、設(shè)備商的設(shè)備供給以及技術(shù)儲(chǔ)備情況。
1）工信部的推進(jìn)力度
也就是國(guó)家對(duì)于5G的推進(jìn)力度，大的時(shí)間節(jié)點(diǎn)基本是比較確定，從2020年商用5G往前推，預(yù)計(jì)工信部2019年年底左右發(fā)放5G商用牌照，2019年年初發(fā)布試商用牌照，2018年三、四季度分配5G頻譜。
以下是5G今年以來的相關(guān)推動(dòng)政策：
2）運(yùn)營(yíng)商的采購(gòu)節(jié)奏
運(yùn)營(yíng)商的采購(gòu)主要是跟著工信部的節(jié)奏在走，例如近期發(fā)布的一些密集招標(biāo)的項(xiàng)目：
8月4日，“中國(guó)電信基站天線（2018年）集中采購(gòu)項(xiàng)目“公布招標(biāo)結(jié)果；
8月7日，工信部下屬子公司中國(guó)進(jìn)出口電子有限公司的“5G中高頻通信大規(guī)模MIMO天線“項(xiàng)目；
8月8日至8月10日，中國(guó)移動(dòng)發(fā)布的一系列關(guān)于光纜分纖箱、負(fù)載均衡等的集采。
等等這些招標(biāo)中，可以看出，中興禁令事件結(jié)束后，運(yùn)營(yíng)商的招標(biāo)步伐在加快，若等工信部的頻譜分配，相信各類集采項(xiàng)目會(huì)進(jìn)一步加快。
3）設(shè)備商設(shè)備供應(yīng)以及技術(shù)儲(chǔ)備情況
從5G技術(shù)和設(shè)備的測(cè)試情況來看，中國(guó)的設(shè)備商華為、中興都是處于世界領(lǐng)先的水平。
上圖是去年工信部公布的5G技術(shù)第二階段進(jìn)行的連續(xù)廣域覆蓋、低時(shí)延高可靠、低功耗大連接等技術(shù)的測(cè)試。從圖中可以看到，華為、中興以及大唐是處于較為領(lǐng)先的水平的，今年年底會(huì)出所有的技術(shù)測(cè)試結(jié)果，相信國(guó)內(nèi)廠商提供的設(shè)備在技術(shù)測(cè)試中也能繼續(xù)保持優(yōu)勢(shì)。所以設(shè)備商設(shè)備的技術(shù)儲(chǔ)備也是無需擔(dān)憂的。
3.長(zhǎng)期貿(mào)易戰(zhàn)或改變國(guó)內(nèi)通信企業(yè)產(chǎn)業(yè)分布格局——產(chǎn)業(yè)制造的向外遷移
從國(guó)內(nèi)生產(chǎn)通信設(shè)備的成本來看，在沒有貿(mào)易戰(zhàn)之前，國(guó)內(nèi)的生產(chǎn)成本是相對(duì)較低，但是在貿(mào)易戰(zhàn)發(fā)生且開始征收關(guān)稅的情況下，國(guó)內(nèi)相關(guān)通信企業(yè)的產(chǎn)品生產(chǎn)或?qū)⑥D(zhuǎn)移到國(guó)外，尤其是印度、東南亞等地區(qū)。若通信企業(yè)的生產(chǎn)產(chǎn)能外遷，那么國(guó)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)布局也會(huì)相應(yīng)發(fā)生改變了。
1）在通信的光纖光纜領(lǐng)域，相關(guān)企業(yè)已經(jīng)開始布局海外建廠
亨通光電2017年12月5日發(fā)布公告在印度投資建設(shè)光纖光纜廠：
長(zhǎng)飛光纖光纜2015年1月19日發(fā)布公告在印度尼西亞投資建設(shè)光纖光纜廠：
目前全世界一半左右的光纜的產(chǎn)能都在中國(guó)，但是產(chǎn)能外轉(zhuǎn)是之后的趨勢(shì)，并且受貿(mào)易戰(zhàn)的影響，這個(gè)趨勢(shì)會(huì)逐漸加快。
2）在光模塊領(lǐng)域，貿(mào)易戰(zhàn)加劇可能會(huì)使相關(guān)企業(yè)進(jìn)行海外布局
中國(guó)集中了全世界近60%的光模塊產(chǎn)能，是全世界最大的光模塊生產(chǎn)基地，相當(dāng)一部分的國(guó)外廠商都在中國(guó)建設(shè)有生產(chǎn)工廠。
下表統(tǒng)計(jì)了相關(guān)光模塊廠商在國(guó)內(nèi)工廠分布情況：
由于過半的光模塊產(chǎn)能都在中國(guó)，所以美國(guó)對(duì)2000億美元的商品進(jìn)行征收關(guān)稅，關(guān)稅名單中包括光模塊，那么美國(guó)的光模塊廠商Finisar、AAOI都會(huì)受到關(guān)稅的影響，按照最壞的情況，若征收25%的關(guān)稅，那么上述的光模塊在海外建工廠，往海外遷移是概率非常大的。從在去企業(yè)調(diào)研的過程中，發(fā)現(xiàn)相關(guān)企業(yè)管理層以及在為此進(jìn)行工廠地的選擇，所以未來貿(mào)易戰(zhàn)的加劇大概率會(huì)改變企業(yè)通信企業(yè)的布局，產(chǎn)能向海外遷移。
所以，總結(jié)來說，首先中美貿(mào)易戰(zhàn)的反復(fù)在短期內(nèi)會(huì)影響通信公司的業(yè)績(jī)與估值，中期來講中國(guó)5G的建設(shè)進(jìn)度會(huì)按部就班，并且國(guó)家的政策也在大力推進(jìn)，5G相關(guān)的重點(diǎn)標(biāo)的還是值得關(guān)注，最后就是長(zhǎng)期來看中國(guó)通信企業(yè)的產(chǎn)業(yè)格局可能會(huì)發(fā)生改變，產(chǎn)業(yè)制造向海外遷移。
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