榕樹投資每周視點(diǎn) 20180622
文章來(lái)源：榕樹投資發(fā)布時(shí)間：2018-06-22
一、市場(chǎng)概況
由于去杠桿和獨(dú)角獸A股IPO以及CDR發(fā)行等因素影響，市場(chǎng)流動(dòng)性緊張，本周中美貿(mào)易戰(zhàn)的惡化，中美互征500億美元的貿(mào)易關(guān)稅，并有可能持續(xù)惡化至美國(guó)對(duì)我國(guó)2000億美元貿(mào)易額產(chǎn)品的關(guān)稅，同時(shí)中興通訊已經(jīng)與美國(guó)商務(wù)部達(dá)成的和解協(xié)議被參議院否決，中興事件再次發(fā)生變數(shù)。多方利空因素的影響下引發(fā)市場(chǎng)連續(xù)多日出現(xiàn)恐慌性下跌，本周上證指數(shù)的跌幅達(dá)4.37%，深證成指跌幅達(dá)5.36%，創(chuàng)業(yè)板指下跌5.60%。細(xì)分子行業(yè)中，通信、電子和計(jì)算機(jī)等科技板塊領(lǐng)跌，通信行業(yè)跌幅最大達(dá)10.78%。
二、行業(yè)動(dòng)態(tài)
1.食品飲料
1)行業(yè)上半年市場(chǎng)表現(xiàn)：漲幅依然居前。2018年1-5月份，食品飲料行業(yè)上漲7.4%，漲幅在所有申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排名第三，同期滬深300指數(shù)下跌5.7%。食品飲料行業(yè)大幅跑贏指數(shù)的主要原因在于業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)、估值相對(duì)合理及資金風(fēng)險(xiǎn)偏好等。
2)白酒：行業(yè)景氣有望延續(xù)，關(guān)注估值合理、業(yè)績(jī)快增的優(yōu)勢(shì)龍頭。白酒業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)。2018年Q1，白酒板塊營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)28.2%，增速同比提高8.88個(gè)百分點(diǎn)；歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)37.83%，增速同比提高15.1個(gè)百分點(diǎn)。白酒上市公司業(yè)績(jī)均獲得不同程度的增長(zhǎng)，其中約4成公司凈利潤(rùn)同比增速超過(guò)50%，近3成公司凈利潤(rùn)同比增速在30%-50%，約7成公司凈利潤(rùn)增速同比有所提高。白酒長(zhǎng)期發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力在于消費(fèi)升級(jí)和品牌集中度的上升。目前我國(guó)白酒行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模已超過(guò)6000億元，未來(lái)行業(yè)增速可能將趨于平穩(wěn)。目前我國(guó)白酒品牌集中度還較低，優(yōu)勢(shì)品牌市占率有很大的提升空間。持續(xù)關(guān)注業(yè)績(jī)?cè)鏊俑咔夜乐迪鄬?duì)合理的優(yōu)勢(shì)品牌。
3)乳制品：未來(lái)低線市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力更大，龍頭集中度有望進(jìn)一步上升。業(yè)績(jī)?cè)鏊俪掷m(xù)回升。2018年Q1，乳制品板塊營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)17.47%，增速同比提高13.35個(gè)百分點(diǎn)；歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)16.31%，增速同比提高1.42個(gè)百分點(diǎn)。我國(guó)目前乳制品人均消費(fèi)量?jī)H為世界平均水平的三分之一，不足美國(guó)的15%。而三四線城市和農(nóng)村市場(chǎng)人均消費(fèi)量遠(yuǎn)低于全國(guó)平均水平。目前我國(guó)乳品行業(yè)CR2接近60%，未來(lái)隨著銷售品類的拓展、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)和渠道下沉，龍頭的集中度有望進(jìn)一步上升。持續(xù)關(guān)注龍頭伊利股份、蒙牛乳業(yè)等。
2.生物醫(yī)藥
短期來(lái)看，受資本市場(chǎng)情緒影響，醫(yī)藥生物板塊依然存在持續(xù)回調(diào)壓力；長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，創(chuàng)新藥審批加速、新進(jìn)醫(yī)保產(chǎn)品放量及仿制藥一致性評(píng)價(jià)工作配套支持政策的落地等產(chǎn)業(yè)向好邏輯正在逐步兌現(xiàn)，目前正是積極布局研發(fā)實(shí)力強(qiáng)勁、產(chǎn)品具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)個(gè)股，建議關(guān)注：
（1）疫苗行業(yè)進(jìn)入壁壘比較高、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)定，而四價(jià)流感疫苗如期獲批使得市場(chǎng)對(duì)后續(xù)眾多重磅品種陸續(xù)上市保持高期望，疫苗行業(yè)有望維持業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)；
（2）新進(jìn)醫(yī)保目錄產(chǎn)品放量帶動(dòng)的業(yè)績(jī)改善效應(yīng)有望持續(xù)；
（3）受兩票制、藥品控費(fèi)降價(jià)等政策影響，醫(yī)藥商業(yè)板塊業(yè)績(jī)持續(xù)承壓，板塊估值也維持相對(duì)合理區(qū)間；而伴隨著兩票制政策落地，行業(yè)集中度持續(xù)提升，全國(guó)性醫(yī)藥流通龍頭企業(yè)及借勢(shì)擴(kuò)張區(qū)域性優(yōu)質(zhì)企業(yè)持續(xù)受益。隨著行情回調(diào)，醫(yī)藥商業(yè)板塊中業(yè)績(jī)?cè)鏊俑?、確定性強(qiáng)、估值低的個(gè)股投資價(jià)值正逐步顯露。
三、公司動(dòng)態(tài)
1.貴州茅臺(tái)： 2018年6月19日至20日，受世界衛(wèi)生組織(WHO)邀請(qǐng)，中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)攜貴州茅臺(tái)集團(tuán)、青島啤酒、百威啤酒的代表，赴瑞士日內(nèi)瓦世界衛(wèi)生組織總部參加“全球減少有害使用酒精戰(zhàn)略磋商會(huì)”。
點(diǎn)評(píng)：
在中國(guó)數(shù)千年以來(lái)，酒與消費(fèi)者的生活息息相關(guān)，“醫(yī)酒同源”、“適量飲酒有益健康”的觀念根深蒂固。自古以來(lái)，中國(guó)各類典籍記載的相關(guān)內(nèi)容數(shù)不勝數(shù)。鑒于酒類產(chǎn)品特別是中國(guó)白酒的多菌種發(fā)酵方式，酒類產(chǎn)品中微量成分的影響，以及消費(fèi)方式的差異，不能認(rèn)為酒類產(chǎn)品等同于酒精。但是，認(rèn)同酒類產(chǎn)品中的主要成分是酒精，認(rèn)同過(guò)量攝入酒精對(duì)人體健康的影響。中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)不會(huì)把酒類產(chǎn)品和健康建立直接相關(guān)性，不強(qiáng)調(diào)、不夸大，但也不能妖魔化酒類產(chǎn)品；尊重歷史、尊重科學(xué)，向消費(fèi)者客觀反映和真實(shí)描述酒類產(chǎn)品；充分肯定理性飲酒的作用，對(duì)消費(fèi)者，對(duì)國(guó)家、行業(yè)和企業(yè)都具有深遠(yuǎn)的影響，并將積極爭(zhēng)取得到更多政府相關(guān)部門的支持；把理性飲酒的推廣植入到企業(yè)社會(huì)責(zé)任中最重要的組成部分；同時(shí)，把理性飲酒的推廣工作作為協(xié)會(huì)最為重要的工作內(nèi)容之一。
2.上海醫(yī)藥：6月20日，上海醫(yī)藥發(fā)布公告稱，公司下屬全資子公司上海醫(yī)藥（香港）投資有限公司與通程控股有限公司作為基石投資者分別與中國(guó)同輻股份有限公司、中國(guó)國(guó)際金融香港證券有限公司及中信里昂證券有限公司簽訂《基石投資協(xié)議》，參與中國(guó)同輻在香港首次公開發(fā)行。其中上藥香港擬出資人民幣不超過(guò)1.6億認(rèn)購(gòu)中國(guó)同輻基石股份，資金來(lái)源為自有資金。通程控股擬出資人民幣不超過(guò)約4.3億認(rèn)購(gòu)中國(guó)同輻基石股份。
點(diǎn)評(píng)：
中國(guó)同輻是中國(guó)核工業(yè)集團(tuán)有限公司下屬的核技術(shù)應(yīng)用公司，中國(guó)核工業(yè)集團(tuán)有限公司直接或間接持有其 98.45%的股權(quán)，本次中國(guó)同輻在香港首次公開發(fā)行擬發(fā)行新股 8,000 萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本 25%。中國(guó)同輻是國(guó)內(nèi)同位素及輻射技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，主要從事診斷及治療用放射性藥品及醫(yī)用和工業(yè)用放射源產(chǎn)品的研究、開發(fā)、制造及銷售。中國(guó)同輻亦提供輻照滅菌服務(wù)及伽馬射線 輻照裝置的設(shè)計(jì)、制造及安裝的設(shè)計(jì)采購(gòu)施工(EPC)服務(wù)，以及向醫(yī)院及其他醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供獨(dú)立醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)實(shí)驗(yàn)室服務(wù)。本次交易有助于上海醫(yī)藥戰(zhàn)略性布局行業(yè)壁壘較高的核醫(yī)療領(lǐng)域，并且在業(yè)務(wù)拓展、營(yíng)銷推廣、分銷 6 配送等多個(gè)領(lǐng)域與對(duì)方探索潛在協(xié)同效應(yīng)。
3.恒瑞醫(yī)藥：公司 6月20日晚公告稱，公司及子公司上海恒瑞醫(yī)藥有限公司、蘇州盛迪亞生物醫(yī)藥有限公司近日收到國(guó)家藥品監(jiān)督管理局核準(zhǔn)簽發(fā)的《藥物臨床試驗(yàn)批件》，并將于近期開展I期臨床試驗(yàn)。據(jù)悉，此次被批準(zhǔn)進(jìn)行臨床試驗(yàn)的藥品為SHR-1603注射液，可用于惡性腫瘤的治療。
點(diǎn)評(píng)：
目前國(guó)外有多個(gè)同類靶點(diǎn)產(chǎn)品處于臨床試驗(yàn)階段，國(guó)內(nèi)未有同類靶點(diǎn)產(chǎn)品處于臨床試驗(yàn)階段。國(guó)內(nèi)外尚無(wú)同類靶點(diǎn)產(chǎn)品獲批上市，亦無(wú)相關(guān)銷售數(shù)據(jù)。截至目前，公司在該產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目上已投入研發(fā)費(fèi)用約為1850萬(wàn)元。作為國(guó)內(nèi)醫(yī)藥龍頭企業(yè)，恒瑞醫(yī)藥近年來(lái)不斷加大創(chuàng)新藥研發(fā)投入力度。近期，恒瑞醫(yī)藥所研發(fā)的多款抗癌藥品相繼獲得臨床試驗(yàn)批件，其研發(fā)管線不斷豐富。在腫瘤治療領(lǐng)域，恒瑞醫(yī)藥擁有國(guó)內(nèi)最全面的布局。在小分子抑制劑、靶向單抗藥、免疫治療、ADC藥物等方面都有相應(yīng)的品種處于研發(fā)中，打造了全面的抗腫瘤藥物生態(tài)體系。未來(lái)各類藥物通過(guò)聯(lián)合用藥和優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，在擴(kuò)大銷售額、搶占市場(chǎng)等方面將占據(jù)得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。SHR-A1403和SHR1501的獲批進(jìn)一步加深了公司的研發(fā)管線，完善了公司的創(chuàng)新藥體系建設(shè)。
4.美的集團(tuán)：6月19日晚，美的集團(tuán)發(fā)布公告稱，經(jīng)深圳證券交易所、中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司深圳分公司審核確認(rèn)，美的集團(tuán)完成了第五期股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的首次授予登記工作，期權(quán)簡(jiǎn)稱：美的JLC5，期權(quán)代碼：037062。
點(diǎn)評(píng)：
由于2名激勵(lì)對(duì)象離職，實(shí)際完成第五期股票期權(quán)首次授予登記的激勵(lì)對(duì)象由4月23日公布的1330名變更為1328名，股票期權(quán)總量由5452萬(wàn)份調(diào)整為5442萬(wàn)份。首次授予行權(quán)價(jià)格為56.34元/股。有599位研發(fā)人員、185位制造人員、54位品質(zhì)人員及490名其他業(yè)務(wù)骨干被首次授予股票期權(quán)，分別擬配股權(quán)2406、806、280、1950萬(wàn)份；占本次授予期權(quán)總數(shù)的比例最高的為研發(fā)人員及其他業(yè)務(wù)人員，比例分別達(dá)37%和30%。美的集團(tuán)把首次授予的股票期權(quán)行權(quán)期劃分為四個(gè)階段，自首次授予日起24個(gè)月后的首個(gè)交易日起至首次授予日起72個(gè)月的最后一個(gè)交易日止，每隔12個(gè)月為一次行權(quán)期，每個(gè)行權(quán)期行權(quán)比例為1/4。行權(quán)期結(jié)束后，已獲授但尚未行權(quán)的股票期權(quán)不得行權(quán)，未行權(quán)的部分期權(quán)由公司注銷。
5.寧德時(shí)代：6月18日，福建省投資集團(tuán)、寧德時(shí)代等共同投資建設(shè)的24億元大型鋰電池儲(chǔ)能項(xiàng)目完成簽約，該項(xiàng)目正式落地福建晉江市。該項(xiàng)目將在晉江投資建設(shè)大型鋰電池儲(chǔ)能項(xiàng)目，計(jì)劃總投資24億元，擬分三期實(shí)施。項(xiàng)目一期擬建設(shè)規(guī)模為100兆瓦時(shí)級(jí)鋰電池儲(chǔ)能電站，二期將擴(kuò)建500兆瓦時(shí)級(jí)鋰電池儲(chǔ)能設(shè)備，三期將擴(kuò)建1000兆瓦時(shí)級(jí)鋰電池儲(chǔ)能設(shè)備，同時(shí)還將配套建設(shè)移動(dòng)儲(chǔ)能設(shè)備，以及移動(dòng)充電設(shè)施。項(xiàng)目一期建設(shè)規(guī)劃用地約20畝，計(jì)劃投資3億元，選址于福建省裝備制造基地晉江安海園，投產(chǎn)后年產(chǎn)值約1億元。
點(diǎn)評(píng)：
未來(lái)儲(chǔ)能鋰電是一個(gè)比肩電動(dòng)車動(dòng)力電池的大市場(chǎng)。有三大塊應(yīng)用，第一是發(fā)電側(cè)應(yīng)用，包括光伏、風(fēng)電、火電，以及未來(lái)的核電都要用到儲(chǔ)能；第二是在輸配電的過(guò)程中可以用來(lái)調(diào)頻、調(diào)幅；第三是用戶側(cè)，用于削峰填谷、智能電網(wǎng)，還有未來(lái)的分布式光伏發(fā)電等等。雖然一期建設(shè)帶來(lái)產(chǎn)值占比公司當(dāng)前收入不高，但這個(gè)應(yīng)用方向的巨大潛力可以成為公司未來(lái)持續(xù)成長(zhǎng)的第二動(dòng)力。
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