榕樹投資翟敬勇談2018年投資：能買老大就買老大
文章來源：榕樹投資發(fā)布時間：2018-01-16
中國金長江私募基金發(fā)展高峰論壇會后，擁有20多年資本市場投資經(jīng)驗的榕樹投資總經(jīng)理翟敬勇接受了券商中國記者采訪,他認為：2018年A股估值分化將進一步加劇，會做減法的投資人將是大贏家。
翟敬勇自己就是個很懂得做減法的人。他在港股投資了三只股票，A股重倉股數(shù)也不算多，“我一般會長期跟蹤幾只股票，擇機長期持有?！?/span>
翟敬勇，深圳市榕樹投資管理有限公司總裁。1996年進入股市，曾在長江證券、海通證券擔任分析師。2006年成立榕樹投資管理有限公司，目前公司資產(chǎn)管理規(guī)模40億，目前已發(fā)行陽光私募基金8只，正在發(fā)行5只新的陽光私募基金產(chǎn)品，近年來投資業(yè)績表現(xiàn)亮眼。
那么，2018年投資方向在哪里？高價股到底值不值得投資？哪些股票可能是上漲的那20%？我們來看看翟敬勇怎么說——
一、股市估值進一步分化
2017年股市出現(xiàn)非常明顯的“二八現(xiàn)象”：占股票總數(shù)20%的大市值大盤藍籌股連續(xù)上漲，而其他占比80%的中小市值股票連續(xù)下跌。
翟敬勇認為，2017年投資方向比較好判斷，正如“房子是用來住的、不是用來炒的”，同樣股票是用來投資的，不是用來炒的。這是整個市場出現(xiàn)“二八效應(yīng)”現(xiàn)象的根本原因。
有人說2017年是賺估值的錢，翟敬勇認為這只是表象，實質(zhì)是賺企業(yè)增長的錢。
在他看來，2017年是經(jīng)濟從觸底到復(fù)蘇的階段，很多估值被壓制的公司股價在2017年回歸到合理，給了投資人賺取超額收益的機會，“不管是機構(gòu)還是個人投資人，只要順應(yīng)了這個發(fā)展趨勢，2017年基本上都能獲得比較好的投資收益?！?
在他看來，2017年是企業(yè)增長投資元年。不過，2018年隨著經(jīng)濟穩(wěn)步復(fù)蘇和供給側(cè)改革路徑進一步清晰，資源會加速向大企業(yè)和壟斷型企業(yè)集中，不同企業(yè)之間的發(fā)展走勢可能會進一步分化。
以煤炭為例，神華與國電完成合并重組，山西幾大煤炭集團也整合在即，產(chǎn)業(yè)鏈上各企業(yè)也會隨之出現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，這種分化也會相應(yīng)反映到企業(yè)估值和股價上。
二、高價股還能買嗎？
不過，經(jīng)過2017年的大漲，不少具有成長價值的股票價格已達到歷史高點。例如備受關(guān)注的貴州茅臺股價在2017年連創(chuàng)新高，1月15日市值一度站上萬億規(guī)模。類似此類高價股還有增長空間嗎？
翟敬勇沒有直接回答這個問題。他分析說，2016年茅臺公司凈利潤不到170億元，但從目前公布的全年數(shù)據(jù)來看，該公司2017年凈利潤接近300億元，同比增長80%-90%，從行業(yè)趨勢和公司發(fā)展角度來說，茅臺股價全年增一倍不是不能理解的事情。而且從整個高端酒市場容量來說，茅臺的占比還很小。
但他認為，在2018年，所謂的價值股也會進一步出現(xiàn)估值分化，龍頭公司會擠壓競爭力較弱公司的企業(yè)利潤，行業(yè)性股票整體繁榮的情況將越來越少見——
“不管是不是白馬股，有些公司估值到了一定位置上后會開始走下坡路，有些公司還會往上走，今年初這一趨勢已經(jīng)比較明顯。相信2018年這個趨勢只會加強，而不會走回頭路，因此不存在投資風格轉(zhuǎn)化問題，這是一個基本判斷。 ”
三、談2018年投資：行業(yè)前三都不能買就別買了
翟敬勇認為，在估值分化大背景下，2018年做投資顯然比2017年要難，更加考驗投資人對行業(yè)和企業(yè)深入研究的能力。
“2018年投資一定要做減法，會做減法的投資人將是大贏家?！钡跃从路治龇Q，未來宏觀趨勢是國家會繼續(xù)強監(jiān)管、加大供應(yīng)量，不再存在行業(yè)風口一說，商業(yè)模式不好的公司會平庸化和被邊緣化。作為投資人，就是要盡可能尋找卓越和偉大的公司，而不是選擇平庸的公司。
他建議，2018年要更關(guān)注最能實現(xiàn)價值增長的企業(yè)。盡可能能買老大就買老大，不能買老大買老二，老二買不到就買老三，如果老大、老二、老三都不能買，這個行業(yè)就不要投了。
四、看好上游資源產(chǎn)業(yè)和大消費升級機會
投資方向上，翟敬勇認為要關(guān)注兩個方面帶來的機會：一是上游資源產(chǎn)業(yè)；二是消費升級——
“由于經(jīng)濟穩(wěn)步復(fù)蘇的態(tài)勢基本確立，大消費升級是必然趨勢，包括互聯(lián)網(wǎng)、航空、白酒都是可以重點研究和關(guān)注的方向。未來5-10年，具有資金成本優(yōu)勢的大資管行業(yè)發(fā)展前景也值得看好。”
在中國形成寡頭、具備全球擴張優(yōu)勢的行業(yè)也是重點研究方向，例如中國家電行業(yè)具有全球擴張的實力和可能性。翟敬勇舉例說，20世紀80年代末，可口可樂、百事可樂等企業(yè)在自己國家已經(jīng)形成寡頭態(tài)勢，但隨著開發(fā)亞太市場，又帶來了十年的高速增長。
同時，翟敬勇認為中國正進入一個新的增長周期，這個增長周期不是以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主，而是以人工智能為主，這個領(lǐng)域?qū)a(chǎn)生真正偉大的公司，不過這方面還需要進一步開展專業(yè)研究。
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