全球化資產(chǎn)配置更為迫切
文章來源：翟敬勇發(fā)布時間：2023-07-18
2001年中國經(jīng)過十五年的艱苦談判終于加入了WTO，中國保留了發(fā)展中國家的地位，對于農(nóng)業(yè)、汽車等弱勢行業(yè)和匯率進行了相應時間的保護。2020年11月15日，東盟十國和澳大利亞、中國、日本、韓國、新西蘭共同簽署RCEP，2022年1月1日正式生效，菲律賓2023年6月2日加入，十五個國家貿(mào)易自由區(qū)協(xié)定進入全面實施的新階段。
自工業(yè)化時代以來，制造業(yè)的全球化轉移就一直沒有停止，20世紀40年代是以美國的制造業(yè)為全球中心；20世紀50-70年代是以日本、德國的制造業(yè)為全球雙核；20世紀80-90年代亞洲四小龍：韓國、臺灣、香港、新加坡承接了制造業(yè)的轉移步伐；進入21世紀中國的近海的長三角、珠三角分別成為全球制造業(yè)的中心，在隨后的幾年里，中部地區(qū)的鄭州、合肥、武漢、重慶、成都等大型城市憑借勞動力優(yōu)勢成為制造業(yè)轉移的新區(qū)域直至今日。
中國承接兩次制造業(yè)遷徙轉移實屬奇跡，長時間成為全球制造業(yè)中心給中國的繁榮昌盛帶來了好處，但是對全球其他國家的制造業(yè)則帶來了較大的“虹吸效應”。以美國為首的區(qū)域率先對中國進行施壓，2018年中美貿(mào)易戰(zhàn)正式打響，美國對中國的半導體企業(yè)華為進行技術管制，對涉軍企業(yè)進行制裁，同時開始對中國出口美國3000--5500億美金產(chǎn)品進行加征關稅的措施。2023年3月27日美國眾議院全票通過認定中國為“發(fā)達國家”，一旦中國被確定為發(fā)達國家，那么中國在WTO中享受的關稅減免、政策補貼、延長磋商期限等優(yōu)惠待遇就將消失。
新冠疫情、地域沖突帶來的意識形態(tài)對立加劇了歐美企業(yè)對于制造中心區(qū)域化風險的擔憂。2020年初的新冠疫情全球大爆發(fā)，各個國家采取閉關封鎖措施，對全球化的制造業(yè)分配帶來了較大的挑戰(zhàn)，對于制造中心在亞洲，銷售中心在歐美的企業(yè)認識到“去中國制造中心化”的必要性；2022年2月俄烏戰(zhàn)爭的爆發(fā)，歐美企業(yè)在俄羅斯的生產(chǎn)、銷售全軍覆沒，更是增加跨國巨頭的憂慮，出于對化解地域風險的考慮，分散生產(chǎn)制造基地的行動快馬加鞭。
20世紀60年代美國開始發(fā)展半導體，20世紀末21世紀初互聯(lián)網(wǎng)1.0時代到來。在過去的30年中，中國在開放的浪潮中成功抓住了時代的機遇，在互聯(lián)網(wǎng)2.0時代中國承接了全球頂級企業(yè)蘋果、特斯拉、英偉達等的產(chǎn)業(yè)鏈配套，在此期間相關企業(yè)得到了長足發(fā)展，也帶動了中國軟硬件的發(fā)展水準。同時，中國在電動化的領域再次發(fā)揮出了中國制造的優(yōu)勢，光伏、動力電池領域涌現(xiàn)出一批世界級的企業(yè)。
中國從1990年代開始的大規(guī)模的城市化的發(fā)展路徑，在2020年前后進入到了中后期階段，中國總人口于2022年正式見頂回落（與此同時，印度超過中國成為全球第一大人口大國），中國過去三十年的“土地財政”受到了嚴峻的挑戰(zhàn)；中國的六十歲以上的老齡人口呈現(xiàn)加速趨勢（中國全民醫(yī)保，政府為降低醫(yī)藥支出開始實行行政醫(yī)藥集采降價措施）。
自2020年以來，中國因為疫情、地緣沖突、意識形態(tài)等原因，中國在互聯(lián)網(wǎng)3.0時代的競爭中，軟件、硬件領域受到了多個方面的制約，發(fā)展速度落后于全球頂級企業(yè)。國與國的競爭更多程度上取決于企業(yè)的競爭，企業(yè)的科技領先程度決定了經(jīng)濟的興衰。
2022年2月的俄烏戰(zhàn)爭，改變了之前的產(chǎn)業(yè)配套，歐美等領先科技企業(yè)，出于風險的考慮開始在技術輸出和生產(chǎn)制造對中國進行了限制；與此同時，中國國內(nèi)也開始加快相關領域的國產(chǎn)替代計劃，加快國有企業(yè)的做強做大（犧牲效率、就業(yè)、市場為代價）。
目前“去中國制造中心化”對中國經(jīng)濟的負面沖擊開始影響中部地區(qū)的制造業(yè)縱深發(fā)展；中國制造作為全球領先企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈的配套有必要走出國門，實現(xiàn)全球化生產(chǎn)、銷售配套。在20世紀80年代“去日本制造中心化”的過程中，日本的優(yōu)勢制造企業(yè)紛紛走出國門，在銷售區(qū)域建立適應當?shù)氐闹圃?、銷售中心，實現(xiàn)了企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展。
股票市場是經(jīng)濟的先行指標：從2021年2月開始，與城鎮(zhèn)化、人口高度相關的一些大型行業(yè)——消費、地產(chǎn)、醫(yī)藥（集采）呈現(xiàn)殺估值、殺業(yè)績的趨勢；互聯(lián)網(wǎng)2.0相關的一些行業(yè)和企業(yè)也因為一些外力因素，股價出現(xiàn)了長周期的下跌趨勢。受“去中國制造業(yè)中心”的影響，制造業(yè)的中上游配套企業(yè)的產(chǎn)品價格隨著需求放緩而出現(xiàn)大幅下跌——化工行業(yè)尤為明顯，光伏、動力電池等產(chǎn)業(yè)鏈在2022年下半年也開始進入激烈的價格廝殺。受益于俄烏戰(zhàn)爭的傳統(tǒng)能源公司在2022年年底也開始出現(xiàn)價格的下行松動趨勢，相關公司的股價也出現(xiàn)了不小的跌幅。
放眼全球，我們看到美國、日本、印度等區(qū)域的資本市場2023年卻走出了三年疫情的陰影，尤其是美國資本市場，在連續(xù)加息的干擾下，納斯達克指數(shù)依然不斷地震蕩走高，儼然走出了新一輪經(jīng)濟周期的牛市態(tài)勢。這一次的資本市場變化也許可以理解為：經(jīng)濟創(chuàng)新、制造業(yè)轉移的新趨勢，對中概股、港股、A股都形成了巨大的“虹吸效應?！?/span>
資本市場的中長期趨勢是資本選擇的結果，我們必須加快全球化配置的思路，加大需求上升區(qū)域的配置，降低需求下降地區(qū)的配置，同時在需求下降的地方去尋找能夠適應環(huán)境變化加快全球化配置的企業(yè)。20世紀80-90年代，果斷走出國門出海美洲、亞洲的豐田汽車就是這樣走出日本國內(nèi)經(jīng)濟下滑的負面沖擊，不但實現(xiàn)了長期業(yè)績增長而且還成為了全球第一的燃油車巨頭。
作為全球化的投資者一定要明白，一個區(qū)域經(jīng)濟的下行是不以人的意志為轉移的客觀事實，而財富的流動也不會因為人為的干預而停止。在過去三十年中國從一個“區(qū)域制造中心”逐步進化到“全球制造中心”，我們在投資上只要尋找到優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)鏈上的優(yōu)勢企業(yè)就可以“買入并持有”享受企業(yè)增長的紅利；不管是城鎮(zhèn)化的快速發(fā)展時代、智能化的手機時代、還是新能源配套發(fā)展期間，我們可以輕松的享受產(chǎn)業(yè)鏈快速發(fā)展帶來的企業(yè)增長紅利。2022年也許是一個分水嶺，我們的投資將面臨中國不可避免的城鎮(zhèn)化紅利結束帶來的長期壓力，同時我們還要面臨“去中國制造中心化”帶來的巨大挑戰(zhàn)，我們的投資環(huán)境也似乎變得沒有那么友好。
中國作為全球第二大的經(jīng)濟體，我們自身的體內(nèi)循環(huán)是可以維持一定的經(jīng)濟體量，同時我們的優(yōu)勢制造業(yè)正在做全球化的布局，這些全球化的布局可以讓企業(yè)充分享受經(jīng)濟上行區(qū)域帶來的盈利增長紅利。未來的投資會變得有點困難，但是危與機是并存的。
困難與機遇并存的時代，我們怎么辦？我們需要調整過去三十年順境思維，我們要更加扎實的從產(chǎn)業(yè)變遷，從技術迭代中找到能夠繼續(xù)享受全球一體化的優(yōu)質企業(yè)進行配置。未來的中國長期投資之路發(fā)生了大的變化，在百年未遇的大變局中，我們應該重新梳理全球產(chǎn)業(yè)鏈的投資機遇并據(jù)此調整方向，只要把方向調整正確了，我們就能找到“買入并持有”的優(yōu)質企業(yè)。
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