大咖論市| 榕樹(shù)投資翟敬勇: 醫(yī)療保健消費(fèi)行業(yè)將跑出“長(zhǎng)牛股”
文章來(lái)源：深圳商報(bào)發(fā)布時(shí)間：2018-07-15
來(lái)源：讀創(chuàng)/深圳商報(bào)記者 李 玲
中美貿(mào)易爭(zhēng)端連續(xù)升級(jí)背景下，A股市場(chǎng)脆弱情緒亦在蔓延。在短暫上漲后，11日A股各大指數(shù)集體跌，市場(chǎng)人士普遍擔(dān)憂二次探底走勢(shì)即將開(kāi)啟。
在榕樹(shù)投資總經(jīng)理翟敬勇看來(lái)，在市場(chǎng)極度悲觀之時(shí)，專業(yè)投資者也應(yīng)有自己的堅(jiān)持。堅(jiān)持做基本面研究，尋找足夠便宜的好企業(yè)。對(duì)投資有著執(zhí)著的堅(jiān)持，才能在行情再度來(lái)臨時(shí)獲得超額收益。他認(rèn)為，對(duì)于今年下半年的投資，選擇正確的賽道比努力更重要，醫(yī)藥醫(yī)療、消費(fèi)升級(jí)等板塊將迎來(lái)長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。
▎投資就是選擇符合時(shí)代特征的“賽道”
翟敬勇，深圳市榕樹(shù)投資管理有限公司總經(jīng)理。1996年進(jìn)入股市，曾在長(zhǎng)江證券、海通證券擔(dān)任分析師。2006年成立榕樹(shù)投資管理有限公司，目前公司資產(chǎn)管理規(guī)模40億，近年來(lái)投資業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。
近期的市場(chǎng)普跌中，無(wú)論公募、私募等專業(yè)投資人還是散戶，虧損成為必然。在翟敬勇看來(lái)，在大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)背景下，產(chǎn)品凈值出現(xiàn)下跌是意料之中的事情。但今年榕樹(shù)旗下產(chǎn)品回避了出現(xiàn)較大幅度調(diào)整的地產(chǎn)、金融、5G等“雷區(qū)”，選擇持有醫(yī)藥、消費(fèi)等板塊，這便是最大的勝利。作為專業(yè)投資者要有自己堅(jiān)持的信念、投資風(fēng)格，不能因市場(chǎng)的波動(dòng)而放棄對(duì)好行業(yè)、好公司的研究及持有。多年的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)告訴我們，在市場(chǎng)恐懼和低迷期，堅(jiān)持正確方向的配置，最終都會(huì)為我們帶來(lái)穩(wěn)定、超額回報(bào)。
翟敬勇認(rèn)為，每個(gè)時(shí)代有每個(gè)時(shí)代的特征，需求也就各有各的不同，適應(yīng)當(dāng)下需求的公司就能獲得高速的發(fā)展。選擇正確的投資方向更為重要。在當(dāng)前去杠桿、限售等政策背景中，地產(chǎn)企業(yè)盈利能力下滑將成為必然，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈也將受到?jīng)_擊。近期銀行股集體破凈，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為價(jià)值投資時(shí)間窗口已開(kāi)啟，但翟敬勇認(rèn)為，銀行股投資中存在價(jià)值陷阱，傳統(tǒng)行業(yè)、業(yè)務(wù)很容易被顛覆。曾經(jīng)的亞馬遜取代沃爾瑪成為行業(yè)龍頭、特斯拉市值超越福特及通用等案例，都證明處于成熟期的企業(yè)及時(shí)盈利能力依然存在，但依然容易被顛覆，因?yàn)橘Y本市場(chǎng)更看重未來(lái)現(xiàn)金流。
在挑選投資企業(yè)時(shí)，首先是從表象上看商業(yè)模式，再推到企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，再來(lái)則看企業(yè)文化。選企業(yè)是要看一個(gè)行業(yè)中優(yōu)秀的企業(yè)能否長(zhǎng)期保持穩(wěn)定的現(xiàn)金流及持續(xù)的盈利能力，要遵循“好股好價(jià)”原則。
▎市場(chǎng)分化走勢(shì)還將持續(xù)
翟敬勇認(rèn)為，近期市場(chǎng)出現(xiàn)大幅下跌主要受中美貿(mào)易摩擦升級(jí)和去杠桿、嚴(yán)監(jiān)管的持續(xù)推進(jìn)影響有關(guān)。這些影響可能將長(zhǎng)期存在，但對(duì)市場(chǎng)影響不必過(guò)于夸大及恐慌。
他認(rèn)為，中美貿(mào)易摩擦不僅僅是貿(mào)易順差問(wèn)題，更重要的是美國(guó)對(duì)于中國(guó)崛起的擔(dān)憂和制約以及雙方意識(shí)形態(tài)的差異，因此中美貿(mào)易問(wèn)題會(huì)是一個(gè)長(zhǎng)期的問(wèn)題，而不是短期問(wèn)題。因此在配置中已經(jīng)回避了相關(guān)不確定性較強(qiáng)的板塊，如科技和部分高端制造。
但我國(guó)經(jīng)濟(jì)一直具有很強(qiáng)的韌性，主要因?yàn)橹袊?guó)龐大的人口基數(shù)奠定了巨大的內(nèi)需市場(chǎng)，我們的貿(mào)易順差占GDP的比重已經(jīng)從2007年的約10%下降到去年的1.3%，從直接經(jīng)濟(jì)影響方面看，中美貿(mào)易摩擦影響有限。
當(dāng)前市場(chǎng)持續(xù)走弱的另外一個(gè)因素是去杠桿導(dǎo)致的流動(dòng)性緊縮，盡管理論上來(lái)說(shuō)目前不是去杠桿的最好時(shí)機(jī)，但是去杠桿仍然是必要的，貨幣超發(fā)留下的后遺癥已經(jīng)無(wú)法持續(xù)，未來(lái)一段時(shí)間緊縮的宏觀政策可能還會(huì)延續(xù)，優(yōu)質(zhì)企業(yè)和市場(chǎng)分化還將延續(xù)。
▎醫(yī)療保健行業(yè)進(jìn)入“長(zhǎng)周期牛市”
雖然市場(chǎng)處于低迷狀態(tài)，但翟敬勇認(rèn)為在我國(guó)人口老齡化程度不斷加深背景下，醫(yī)療保健行業(yè)將迎來(lái)“長(zhǎng)周期牛市”。
他認(rèn)為，從國(guó)家政策來(lái)看，在2016年至2017年受到了“兩票制”“一致性評(píng)價(jià)”的沖擊，進(jìn)入2018年負(fù)面沖擊進(jìn)入尾聲，國(guó)家開(kāi)始作為新興行業(yè)進(jìn)行扶持，政策紅利剛剛開(kāi)始。從量化角度來(lái)看，我國(guó)1961年至1977年之間，出現(xiàn)人口數(shù)顯極具上升時(shí)期。這也意味著三年之后，這一群體將邁入60歲階段，退出有效勞動(dòng)力范圍，他們對(duì)于醫(yī)療保健的需求開(kāi)始增加。老齡化的量變到質(zhì)變將推動(dòng)醫(yī)療保健行業(yè)進(jìn)入一個(gè)“長(zhǎng)周期牛市”。
一些細(xì)分領(lǐng)域的業(yè)績(jī)爆發(fā)期還將提前，例如人體器官?gòu)?5歲起已進(jìn)入下降通道，首先出現(xiàn)的將是眼部問(wèn)題，此時(shí)對(duì)眼科醫(yī)療、保健品的需求開(kāi)始上升。此外，化學(xué)創(chuàng)新藥、流通、中藥、生物制藥、醫(yī)療服務(wù)等細(xì)分龍頭也都是投資的良機(jī)。
隨著國(guó)內(nèi)人均收入提高，消費(fèi)者對(duì)于品牌消費(fèi)品的需求也在快速上升。以茅臺(tái)為例，雖然零售價(jià)格不斷上漲，但市場(chǎng)中一瓶難求現(xiàn)象依然存在，品牌獨(dú)占性較強(qiáng)。品牌家電亦是如此，品牌家電及符合時(shí)代趨勢(shì)的智能家居，將更能吸引消費(fèi)者的關(guān)注。此外，對(duì)于消費(fèi)品的投資也無(wú)需只關(guān)注高端消費(fèi)，各個(gè)行業(yè)的龍頭企業(yè)都值得關(guān)注。
此外，智能汽車將是下一個(gè)十年的重要市場(chǎng)，目前全球知名汽車生產(chǎn)公司都已經(jīng)制定出了電動(dòng)車的生產(chǎn)表，這也代表著燃油車的退出時(shí)間表。目前新能源汽車相關(guān)行業(yè)，例如鋰電池等公司已經(jīng)出現(xiàn)訂單上升、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，但這種增長(zhǎng)尚未傳導(dǎo)至新能源汽車生產(chǎn)企業(yè)。新能源汽車行業(yè)想要出現(xiàn)快速發(fā)展，首先要解決充電難問(wèn)題，當(dāng)汽車自動(dòng)駕駛級(jí)別從L0上升至L3級(jí)別時(shí)，才可能迎來(lái)消費(fèi)大面積爆發(fā)，這個(gè)時(shí)間將推至2020年之后。因此，目前還是要重點(diǎn)關(guān)注而不是下注。
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