華數(shù)傳媒調(diào)研紀(jì)要
文章來源：榕樹投資發(fā)布時(shí)間：2016-05-11
管理層：董秘王穎鐵
時(shí)間：2016年5月6日上午
地點(diǎn)：杭州市蓮花商務(wù)中心4樓
公司2015年及2016年一季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)：
公司2015年?duì)I業(yè)收入28.59億元，同比增長(zhǎng)18.53%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)5.34億元，同比增長(zhǎng)39.03%；每股收益0.40元，同比增長(zhǎng)21.21%。公司2015年期末總資產(chǎn)126.75億元，同比增長(zhǎng)128.04%。
公司2016年一季度營(yíng)業(yè)收入6.74億元，同比增長(zhǎng)8.16%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1.47億元，同比增長(zhǎng)12.02%；每股收益0.10元，同比減少9.09%。公司報(bào)告期末總資產(chǎn)127.08億元，同比增長(zhǎng)0.26%。
公司2012年借殼上市，當(dāng)初只把杭州的有線網(wǎng)絡(luò)傳輸、全國(guó)新媒體業(yè)務(wù)注入上市公司，目前有線電視用戶250萬，主要營(yíng)收增長(zhǎng)來自于新媒體業(yè)務(wù)（包括廣告、互動(dòng)電視等），其中互動(dòng)電視業(yè)務(wù)是公司主要的戰(zhàn)略業(yè)務(wù)，05年由公司首創(chuàng)，基本占領(lǐng)了全國(guó)90%左右的市場(chǎng)。
互動(dòng)電視業(yè)務(wù)：
在杭州市場(chǎng)已經(jīng)深耕多年，杭州地區(qū)用戶100萬左右，套餐價(jià)格35元每月每戶，全國(guó)范圍除西藏以外都有覆蓋，大概200~300萬用戶，但是覆蓋方式不同，有的是做整體互動(dòng)電視平臺(tái)框架，有的是提供內(nèi)容。收費(fèi)各有區(qū)別，杭州地區(qū)35元arpu值為公司全部所有，全國(guó)范圍內(nèi)需跟當(dāng)?shù)赜芯€網(wǎng)絡(luò)分成結(jié)算。版權(quán)方面是公司與版權(quán)方合作，費(fèi)用方面有買斷、分成、保底分成三種方式，單買斷方面的費(fèi)用每年過億。每年版權(quán)內(nèi)容的預(yù)算會(huì)有控制，不會(huì)像互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)砸錢買版權(quán)。內(nèi)容方面公司主要購(gòu)買影視版權(quán)內(nèi)容，體育版權(quán)內(nèi)容比較少，紀(jì)錄片內(nèi)容比較多。
Q&A
1、目前公司面臨的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)是怎樣的？
公司目前基礎(chǔ)收視服務(wù)市場(chǎng)有剛性需求，完全依靠新媒體的用戶不多，互動(dòng)電視的用戶數(shù)量每年都在增長(zhǎng)，基礎(chǔ)用戶（每年年費(fèi)21元）比較穩(wěn)定。公司包月收費(fèi)方式比較多樣化?；旧细?jìng)爭(zhēng)方面是IPTV和OTT的競(jìng)爭(zhēng)，所以公司一直致力于傳統(tǒng)電視業(yè)務(wù)以外的新媒體業(yè)務(wù)發(fā)展，公司比用戶對(duì)新媒體業(yè)務(wù)有更強(qiáng)的敏感性。
2、公司如何看待VR概念？
公司對(duì)VR很感興趣，但是在產(chǎn)業(yè)化方面目前大家都看不清楚，所以公司會(huì)嘗試在業(yè)務(wù)層面對(duì)VR企業(yè)進(jìn)行接觸，有適合公司的機(jī)會(huì)會(huì)快速切入。湖北廣電從技術(shù)層面切入VR，而公司主要通過內(nèi)容層面與大朋VR合作。
3、公司與阿里合作的天貓魔盒如何進(jìn)行，收費(fèi)如何？
天貓魔盒的出貨量超過500萬，活躍用戶數(shù)在80%以上。分成模式公司主要以買斷形式進(jìn)行收費(fèi)，簽約兩年。公司與阿里簽訂過云計(jì)算方面的協(xié)議，通過阿里的技術(shù)，降低公司在新媒體業(yè)務(wù)方面的成本。阿里旗下有合一集團(tuán)，目前剛剛整合完成，未來公司會(huì)與阿里影業(yè)有更深的合作。（華數(shù)兩名阿里董事一個(gè)是阿里影業(yè)董事長(zhǎng)，一個(gè)是阿里影業(yè)投資部老總）
4、公司資金用途是怎樣的？
25億元用于整合浙江地區(qū)有線網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)，在17年年底之前完成；10億元用于產(chǎn)業(yè)鏈并購(gòu)，公司是平臺(tái)型公司，會(huì)對(duì)視頻技術(shù)、大數(shù)據(jù)、內(nèi)容方面的并購(gòu)。
5、公司主要的戰(zhàn)略任務(wù)？
完成全省一省一網(wǎng)的戰(zhàn)略任務(wù)。體外資產(chǎn)規(guī)模和公司原有規(guī)模相同。浙江華數(shù)（除寧波、杭州外全省其他城市的有線網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)，500萬用戶）、中廣有線（包括溫州及省外等城市，1300萬用戶）、寧波華數(shù)主要覆蓋200萬用戶。這些公司未來都會(huì)在17年底之前以定增方式注入上市公司的資產(chǎn)。
公司目前沒有市值方面的訴求，主要看重經(jīng)營(yíng)。
6、公司是否有投資影視??？
主要為了獲得版權(quán)，投了《精忠岳飛》、《畫皮2》、《愛情也包郵》（主投50%以上），公司往后會(huì)在內(nèi)容端有更大的投入，公司募集的資金也比較充裕。海外方面公司目前沒有嘗試，未來的方式公司內(nèi)部還在探討中，原先版權(quán)方面公司主要是作為一個(gè)成本來把控，未來可能會(huì)成為投資部門。
7、廣電成為第四大運(yùn)營(yíng)商？
對(duì)公司來說是利好，多一個(gè)運(yùn)營(yíng)商更有利于公司拿帶寬。同樣是廣電系企業(yè)，但是目前廣電的注冊(cè)資本比較小，未來能發(fā)展成怎么樣還未知。
8、杭州政府對(duì)公司的期望是怎樣？
政府不會(huì)對(duì)公司的管理有較大的管控，主要在黨建方面會(huì)派干部，經(jīng)營(yíng)方面還是讓公司以職業(yè)經(jīng)理人的方式進(jìn)行。
9、公司與浙報(bào)傳媒在大數(shù)據(jù)方面有什么異同？
公司的定位是大數(shù)據(jù)政府服務(wù)，比如跨境電商的平臺(tái)是公司幫政府做的，公司希望這些數(shù)據(jù)未來會(huì)沉淀到公司的平臺(tái)上；浙報(bào)傳媒的大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)還是偏房地產(chǎn)投資。
10、研發(fā)費(fèi)用投入在哪里？
產(chǎn)品、基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)的改造等。
11、公司2016年的增長(zhǎng)點(diǎn)在哪里？
主要還是以公司已有業(yè)務(wù)為主。維系現(xiàn)有用戶的同時(shí)擴(kuò)大用戶量。公司通過G20拿了很多政府項(xiàng)目。目前用戶付費(fèi)觀看的習(xí)慣正在形成，對(duì)公司是利好，公司會(huì)在內(nèi)容方面會(huì)有更多的發(fā)展。由于業(yè)績(jī)承諾完成后，公司會(huì)未來對(duì)內(nèi)容端加大投入。
12、與新華網(wǎng)的互聯(lián)網(wǎng)彩票業(yè)務(wù)會(huì)放在哪塊？
新華彩目前放在集團(tuán)公司旗下做，彩票業(yè)務(wù)還是牌照問題，如果拿到了牌照會(huì)放到公司旗下。
13、管理層激勵(lì)方面公司如何考量？
政府目前在做頂層設(shè)計(jì)，地方企業(yè)也在積極申請(qǐng)中。
14、公司的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)具體是什么？
非常雜，比如帶寬的專賣、內(nèi)容分銷等，公司這些業(yè)務(wù)是全國(guó)覆蓋的。
15、電視作為廣告載體的發(fā)展如何？
公司的廣告收入主要集中在互動(dòng)電視方面。2016年廣告業(yè)務(wù)收入還是會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)?？傮w宏觀環(huán)境不好，廣告流量會(huì)更加集中在優(yōu)質(zhì)渠道上。
16、公司手機(jī)電視覆蓋的用戶特征？
公司的收入都為與三大電信運(yùn)營(yíng)商的分成收入。手機(jī)電視主要是電信的業(yè)務(wù)，當(dāng)中播放公司提供的內(nèi)容，點(diǎn)到公司的內(nèi)容公司會(huì)獲得流量收入。手機(jī)電視用戶對(duì)外3000萬，累計(jì)付費(fèi)用戶是1000萬。
17、如何看待互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)砸錢頭部電視劇的版權(quán)現(xiàn)象？
公司在版權(quán)購(gòu)買方面已經(jīng)做了很久，看到很多新進(jìn)入者砸錢版權(quán)，但是都沒長(zhǎng)久，因此，公司不認(rèn)可燒錢買版權(quán)的做法?；ヂ?lián)網(wǎng)視頻企業(yè)未來要發(fā)展主要還是看未來是否有自己制作影視制作的可能性。公司也會(huì)在影視制作方面未來會(huì)有嘗試，培養(yǎng)自己的制作團(tuán)隊(duì)，公司也會(huì)做好的影視劇的獨(dú)家投資。
18、公司購(gòu)買版權(quán)的優(yōu)勢(shì)和互動(dòng)電視業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在哪里？
互動(dòng)電視模式是華數(shù)首創(chuàng)的，因此，公司的互動(dòng)電視覆蓋率達(dá)到90%以上是毋庸置疑的。公司擁有3000萬的付費(fèi)電視用戶，這是公司購(gòu)買版權(quán)的優(yōu)勢(shì)所在。公司也會(huì)和全國(guó)的影視制作公司合作投資拍攝。
19、北京的內(nèi)容團(tuán)隊(duì)主要做什么公司？
內(nèi)容采購(gòu)、影視劇投資等，公司負(fù)責(zé)這塊的副總裁是廣電總局出來的。
20、互動(dòng)電視業(yè)務(wù)如何保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)？
互動(dòng)電視業(yè)務(wù)是平臺(tái)級(jí)的對(duì)接，如果要更換涉及技術(shù)、平臺(tái)、內(nèi)容等方面的改變，是非常困難的，目前處于強(qiáng)綁定階段。公司還有一定的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，所以目前競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是非常穩(wěn)定的。
21、公司做高清整轉(zhuǎn)的目的是什么？
用戶的收費(fèi)的增長(zhǎng)需要不停地進(jìn)行內(nèi)容的升級(jí)和疊加，所以公司需要提供更好的服務(wù)來吸引用戶。公司高清整轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)還是集中在杭州，未來全國(guó)范圍內(nèi)拓展還看各地廣電總局的協(xié)商。
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本報(bào)告由深圳榕樹投資管理有限公司(“榕樹投資”)編制并只作私人一般閱覽。未經(jīng)榕樹投資批準(zhǔn)，不得復(fù)印、節(jié)錄，也不得以任何方式引用、轉(zhuǎn)載或傳送本報(bào)告之任何內(nèi)容。本報(bào)告所載的內(nèi)容、資料、數(shù)據(jù)、工具及材料只提供給閣下作參考之用，并非作為或被視為出售或購(gòu)買或認(rèn)購(gòu)證券的邀請(qǐng)或要約或構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。閣下不應(yīng)依賴本報(bào)告中的任何內(nèi)容作出任何投資決定。本報(bào)告的內(nèi)容并未有考慮到個(gè)別的投資者的投資取向、財(cái)務(wù)情況或任何特別需要。閣下應(yīng)根據(jù)本身的投資目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、財(cái)務(wù)及稅務(wù)狀況等因素作出本身的投資決策。
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時(shí)間：2016年5月6日上午
地點(diǎn)：杭州市蓮花商務(wù)中心4樓
公司2015年及2016年一季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)：
公司2015年?duì)I業(yè)收入28.59億元，同比增長(zhǎng)18.53%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)5.34億元，同比增長(zhǎng)39.03%；每股收益0.40元，同比增長(zhǎng)21.21%。公司2015年期末總資產(chǎn)126.75億元，同比增長(zhǎng)128.04%。
公司2016年一季度營(yíng)業(yè)收入6.74億元，同比增長(zhǎng)8.16%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1.47億元，同比增長(zhǎng)12.02%；每股收益0.10元，同比減少9.09%。公司報(bào)告期末總資產(chǎn)127.08億元，同比增長(zhǎng)0.26%。
公司2012年借殼上市，當(dāng)初只把杭州的有線網(wǎng)絡(luò)傳輸、全國(guó)新媒體業(yè)務(wù)注入上市公司，目前有線電視用戶250萬，主要營(yíng)收增長(zhǎng)來自于新媒體業(yè)務(wù)（包括廣告、互動(dòng)電視等），其中互動(dòng)電視業(yè)務(wù)是公司主要的戰(zhàn)略業(yè)務(wù)，05年由公司首創(chuàng)，基本占領(lǐng)了全國(guó)90%左右的市場(chǎng)。
互動(dòng)電視業(yè)務(wù)：
在杭州市場(chǎng)已經(jīng)深耕多年，杭州地區(qū)用戶100萬左右，套餐價(jià)格35元每月每戶，全國(guó)范圍除西藏以外都有覆蓋，大概200~300萬用戶，但是覆蓋方式不同，有的是做整體互動(dòng)電視平臺(tái)框架，有的是提供內(nèi)容。收費(fèi)各有區(qū)別，杭州地區(qū)35元arpu值為公司全部所有，全國(guó)范圍內(nèi)需跟當(dāng)?shù)赜芯€網(wǎng)絡(luò)分成結(jié)算。版權(quán)方面是公司與版權(quán)方合作，費(fèi)用方面有買斷、分成、保底分成三種方式，單買斷方面的費(fèi)用每年過億。每年版權(quán)內(nèi)容的預(yù)算會(huì)有控制，不會(huì)像互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)砸錢買版權(quán)。內(nèi)容方面公司主要購(gòu)買影視版權(quán)內(nèi)容，體育版權(quán)內(nèi)容比較少，紀(jì)錄片內(nèi)容比較多。
Q&A
1、目前公司面臨的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)是怎樣的？
公司目前基礎(chǔ)收視服務(wù)市場(chǎng)有剛性需求，完全依靠新媒體的用戶不多，互動(dòng)電視的用戶數(shù)量每年都在增長(zhǎng)，基礎(chǔ)用戶（每年年費(fèi)21元）比較穩(wěn)定。公司包月收費(fèi)方式比較多樣化?；旧细?jìng)爭(zhēng)方面是IPTV和OTT的競(jìng)爭(zhēng)，所以公司一直致力于傳統(tǒng)電視業(yè)務(wù)以外的新媒體業(yè)務(wù)發(fā)展，公司比用戶對(duì)新媒體業(yè)務(wù)有更強(qiáng)的敏感性。
2、公司如何看待VR概念？
公司對(duì)VR很感興趣，但是在產(chǎn)業(yè)化方面目前大家都看不清楚，所以公司會(huì)嘗試在業(yè)務(wù)層面對(duì)VR企業(yè)進(jìn)行接觸，有適合公司的機(jī)會(huì)會(huì)快速切入。湖北廣電從技術(shù)層面切入VR，而公司主要通過內(nèi)容層面與大朋VR合作。
3、公司與阿里合作的天貓魔盒如何進(jìn)行，收費(fèi)如何？
天貓魔盒的出貨量超過500萬，活躍用戶數(shù)在80%以上。分成模式公司主要以買斷形式進(jìn)行收費(fèi)，簽約兩年。公司與阿里簽訂過云計(jì)算方面的協(xié)議，通過阿里的技術(shù)，降低公司在新媒體業(yè)務(wù)方面的成本。阿里旗下有合一集團(tuán)，目前剛剛整合完成，未來公司會(huì)與阿里影業(yè)有更深的合作。（華數(shù)兩名阿里董事一個(gè)是阿里影業(yè)董事長(zhǎng)，一個(gè)是阿里影業(yè)投資部老總）
4、公司資金用途是怎樣的？
25億元用于整合浙江地區(qū)有線網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)，在17年年底之前完成；10億元用于產(chǎn)業(yè)鏈并購(gòu)，公司是平臺(tái)型公司，會(huì)對(duì)視頻技術(shù)、大數(shù)據(jù)、內(nèi)容方面的并購(gòu)。
5、公司主要的戰(zhàn)略任務(wù)？
完成全省一省一網(wǎng)的戰(zhàn)略任務(wù)。體外資產(chǎn)規(guī)模和公司原有規(guī)模相同。浙江華數(shù)（除寧波、杭州外全省其他城市的有線網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)，500萬用戶）、中廣有線（包括溫州及省外等城市，1300萬用戶）、寧波華數(shù)主要覆蓋200萬用戶。這些公司未來都會(huì)在17年底之前以定增方式注入上市公司的資產(chǎn)。
公司目前沒有市值方面的訴求，主要看重經(jīng)營(yíng)。
6、公司是否有投資影視??？
主要為了獲得版權(quán)，投了《精忠岳飛》、《畫皮2》、《愛情也包郵》（主投50%以上），公司往后會(huì)在內(nèi)容端有更大的投入，公司募集的資金也比較充裕。海外方面公司目前沒有嘗試，未來的方式公司內(nèi)部還在探討中，原先版權(quán)方面公司主要是作為一個(gè)成本來把控，未來可能會(huì)成為投資部門。
7、廣電成為第四大運(yùn)營(yíng)商？
對(duì)公司來說是利好，多一個(gè)運(yùn)營(yíng)商更有利于公司拿帶寬。同樣是廣電系企業(yè)，但是目前廣電的注冊(cè)資本比較小，未來能發(fā)展成怎么樣還未知。
8、杭州政府對(duì)公司的期望是怎樣？
政府不會(huì)對(duì)公司的管理有較大的管控，主要在黨建方面會(huì)派干部，經(jīng)營(yíng)方面還是讓公司以職業(yè)經(jīng)理人的方式進(jìn)行。
9、公司與浙報(bào)傳媒在大數(shù)據(jù)方面有什么異同？
公司的定位是大數(shù)據(jù)政府服務(wù)，比如跨境電商的平臺(tái)是公司幫政府做的，公司希望這些數(shù)據(jù)未來會(huì)沉淀到公司的平臺(tái)上；浙報(bào)傳媒的大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)還是偏房地產(chǎn)投資。
10、研發(fā)費(fèi)用投入在哪里？
產(chǎn)品、基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)的改造等。
11、公司2016年的增長(zhǎng)點(diǎn)在哪里？
主要還是以公司已有業(yè)務(wù)為主。維系現(xiàn)有用戶的同時(shí)擴(kuò)大用戶量。公司通過G20拿了很多政府項(xiàng)目。目前用戶付費(fèi)觀看的習(xí)慣正在形成，對(duì)公司是利好，公司會(huì)在內(nèi)容方面會(huì)有更多的發(fā)展。由于業(yè)績(jī)承諾完成后，公司會(huì)未來對(duì)內(nèi)容端加大投入。
12、與新華網(wǎng)的互聯(lián)網(wǎng)彩票業(yè)務(wù)會(huì)放在哪塊？
新華彩目前放在集團(tuán)公司旗下做，彩票業(yè)務(wù)還是牌照問題，如果拿到了牌照會(huì)放到公司旗下。
13、管理層激勵(lì)方面公司如何考量？
政府目前在做頂層設(shè)計(jì)，地方企業(yè)也在積極申請(qǐng)中。
14、公司的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)具體是什么？
非常雜，比如帶寬的專賣、內(nèi)容分銷等，公司這些業(yè)務(wù)是全國(guó)覆蓋的。
15、電視作為廣告載體的發(fā)展如何？
公司的廣告收入主要集中在互動(dòng)電視方面。2016年廣告業(yè)務(wù)收入還是會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)?？傮w宏觀環(huán)境不好，廣告流量會(huì)更加集中在優(yōu)質(zhì)渠道上。
16、公司手機(jī)電視覆蓋的用戶特征？
公司的收入都為與三大電信運(yùn)營(yíng)商的分成收入。手機(jī)電視主要是電信的業(yè)務(wù)，當(dāng)中播放公司提供的內(nèi)容，點(diǎn)到公司的內(nèi)容公司會(huì)獲得流量收入。手機(jī)電視用戶對(duì)外3000萬，累計(jì)付費(fèi)用戶是1000萬。
17、如何看待互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)砸錢頭部電視劇的版權(quán)現(xiàn)象？
公司在版權(quán)購(gòu)買方面已經(jīng)做了很久，看到很多新進(jìn)入者砸錢版權(quán)，但是都沒長(zhǎng)久，因此，公司不認(rèn)可燒錢買版權(quán)的做法?；ヂ?lián)網(wǎng)視頻企業(yè)未來要發(fā)展主要還是看未來是否有自己制作影視制作的可能性。公司也會(huì)在影視制作方面未來會(huì)有嘗試，培養(yǎng)自己的制作團(tuán)隊(duì)，公司也會(huì)做好的影視劇的獨(dú)家投資。
18、公司購(gòu)買版權(quán)的優(yōu)勢(shì)和互動(dòng)電視業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在哪里？
互動(dòng)電視模式是華數(shù)首創(chuàng)的，因此，公司的互動(dòng)電視覆蓋率達(dá)到90%以上是毋庸置疑的。公司擁有3000萬的付費(fèi)電視用戶，這是公司購(gòu)買版權(quán)的優(yōu)勢(shì)所在。公司也會(huì)和全國(guó)的影視制作公司合作投資拍攝。
19、北京的內(nèi)容團(tuán)隊(duì)主要做什么公司？
內(nèi)容采購(gòu)、影視劇投資等，公司負(fù)責(zé)這塊的副總裁是廣電總局出來的。
20、互動(dòng)電視業(yè)務(wù)如何保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)？
互動(dòng)電視業(yè)務(wù)是平臺(tái)級(jí)的對(duì)接，如果要更換涉及技術(shù)、平臺(tái)、內(nèi)容等方面的改變，是非常困難的，目前處于強(qiáng)綁定階段。公司還有一定的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，所以目前競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是非常穩(wěn)定的。
21、公司做高清整轉(zhuǎn)的目的是什么？
用戶的收費(fèi)的增長(zhǎng)需要不停地進(jìn)行內(nèi)容的升級(jí)和疊加，所以公司需要提供更好的服務(wù)來吸引用戶。公司高清整轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)還是集中在杭州，未來全國(guó)范圍內(nèi)拓展還看各地廣電總局的協(xié)商。
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