分眾傳媒交流紀(jì)要
文章來源：榕樹投資發(fā)布時(shí)間：2017-06-14
時(shí)間：2017.6.14
管理層：董秘沈杰
關(guān)于業(yè)績
去年做了102億的收入（同比18%），其中樓宇視頻，框架，影院廣告，賣場(chǎng)廣告各占40%，37%，20%，3%，44億的凈利潤（同比31%）。今年中報(bào)25億凈利潤沒問題，全年預(yù)期54億，其中9~10億政府補(bǔ)貼（去年10億）。
關(guān)于樓宇廣告
2017年樓宇媒體數(shù)量不會(huì)有什么增長（2016也沒有增長），主要是一二線城市的寫字樓增量不多，三，四線的寫字樓沒有太大價(jià)值（分眾樓宇廣告收入85%來自于一二線），刊掛率維持在50%，價(jià)格每年固定漲兩次，每次3~5%。對(duì)樓宇物業(yè)公司的議價(jià)能力很強(qiáng)，未來樓宇廣告的毛利率還會(huì)提升。
經(jīng)濟(jì)不好的時(shí)候久比較難漲價(jià)，一般采取的措施是降低一點(diǎn)價(jià)格以提升刊掛率，但不會(huì)降太多，因?yàn)榻堤酀q回去就不那么容易了。
公司最大的兩個(gè)行業(yè)客戶是互聯(lián)網(wǎng)和消費(fèi)品行業(yè)，大概每個(gè)占到收入的20%~30%，去年互聯(lián)網(wǎng)客戶收入漲的特別快，有25%的增長，因?yàn)槿ツ暧兄辈?，P2P等熱點(diǎn)，今年互聯(lián)網(wǎng)的客戶增長沒有去年快，主要由共享經(jīng)濟(jì)這個(gè)熱點(diǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)的客戶相對(duì)來說比較好漲價(jià)，而傳統(tǒng)行業(yè)的大客戶比較難漲，特別是快消汽車等跨國公司。
關(guān)于影院廣告
全國5萬塊屏，分眾占了1萬塊，按映前廣告收入計(jì)分眾占了55%的市場(chǎng)份額。影院一般都會(huì)簽3~5年，但映前廣告行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)比電梯廣告行業(yè)更大，未來隨著院線的整合影院的議價(jià)能力會(huì)增強(qiáng)長期看毛利率會(huì)往下走，目前主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手就是萬達(dá)，搜狐基本不足為懼，但萬達(dá)只能覆蓋自己的院線，別的院線會(huì)害怕萬達(dá)故意做壞趁機(jī)收購，而且由于分眾的先發(fā)優(yōu)勢(shì)覆蓋的屏幕多，分眾的盈利能力更好廣告主更多，同等價(jià)位影院更愿意選擇分眾，分眾有信心保持50%以上的市場(chǎng)份額
關(guān)于海外業(yè)務(wù)
歐美很難擴(kuò)展，分眾本質(zhì)上賣的是受眾的時(shí)間，而歐美人的價(jià)值觀是覺得電梯廣告侵占了自己的時(shí)間，會(huì)面臨一些法律糾紛，另外歐美的寫字樓比較高端也不會(huì)放分眾的屏（目前少部分一線城市的高端寫字樓也不會(huì)放分眾的屏和框架）。目前分眾在香港有業(yè)務(wù)但效果一般，今年會(huì)進(jìn)入韓國，印度，越南這幾個(gè)國家，希望在當(dāng)?shù)卣液献骰锇橐黄鹱?，海外的?yōu)勢(shì)就是我們可以幫助中國出海的企業(yè)打廣告。（比如一些手機(jī)品牌）
關(guān)于政府補(bǔ)貼
去年有10個(gè)億，今年有9~10個(gè)億，未來5年基本上會(huì)保持在這個(gè)水平。這一塊可以理解成稅收返還，但確實(shí)是以政府補(bǔ)貼的形式發(fā)放的。最近幾年的政府補(bǔ)貼主要分兩塊，一是15年紅籌重組在上海交了45億的稅，16年返還了4個(gè)億，后續(xù)分幾年返還；二是分眾是繳稅大戶，每年要交文化建設(shè)稅（營業(yè)收入的3%），增值稅（營業(yè)收入的6%），企業(yè)所得稅，個(gè)稅（每年6個(gè)億），所以各地政府為了GDP都會(huì)希望分眾在當(dāng)?shù)亟欢悾@一塊是可持續(xù)的。
關(guān)于解禁
截止目前共解禁了35%的股權(quán)，但僅僅通過大宗交易減持了5%，沒有通過集合競(jìng)價(jià)減持，因?yàn)榻饨臋C(jī)構(gòu)都持股5%以上，如果通過集合競(jìng)價(jià)減持需公告。減持新規(guī)出臺(tái)后他們更是很難減了，就算他們未來通過大宗減了接盤方也會(huì)是長期看好我們的戰(zhàn)略投資者，畢竟60天不能賣。
關(guān)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手
目前分眾在樓宇視頻，樓宇框架，影院映前廣告的市占率分別是95%，73%，55%。分眾在目光所及之處沒看到競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。有些公司在看到分眾上市后利潤率特別高也想通過差異化來進(jìn)入這個(gè)行業(yè)，比如新潮傳媒號(hào)稱融了10個(gè)億想進(jìn)入公寓電梯，其實(shí)他們想做的事分眾之前早就嘗試過了，都是因?yàn)槿氩环蟪鏊圆胖饾u退出了。（公寓電梯面臨很多糾紛，比如小孩坐電梯一直看視頻，家長就會(huì)投訴物業(yè)）
分眾的未來
分眾的未來有兩個(gè)方向，一個(gè)是廣告投放的互聯(lián)網(wǎng)化，可以想象一下未來廣告客戶可以再互聯(lián)網(wǎng)上自助下單，選擇區(qū)域，時(shí)段，廣告類型，覆蓋的人群等等，最熱門的時(shí)段和區(qū)域價(jià)高者得，所有的視頻和框架不再需要人員手工替換（目前的視頻廣告的替換還是采用替換優(yōu)盤的方法，目前新的屏幕已經(jīng)可以聯(lián)網(wǎng)），也不在需要營銷人員；第二個(gè)方向是向廣告創(chuàng)意和服務(wù)這方面擴(kuò)張，給廣告客戶提供廣告創(chuàng)意，定位和廣告投放的一攬子服務(wù)。（最近的案例就是聯(lián)合特勞特給長隆樂園設(shè)計(jì)了度假村的定位）
其他
員工：目前公司8000人，其中1000名銷售（公司的銷售費(fèi)用基本上都是對(duì)銷售的業(yè)績獎(jiǎng)勵(lì)），4000名最低工資的框架廣告替換工。
分紅：未來會(huì)保持80%的分紅率，最近應(yīng)該就會(huì)發(fā)放2016年的分紅。
還唄（分眾的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，主要針對(duì)信用卡分期還款人士，提供信用卡還款利息的五折優(yōu)惠）：還唄向用戶收取年華14%的利率，其中7~8%給銀行，2%的壞賬率，還唄賺3~4%個(gè)點(diǎn)，今年分眾給還唄擔(dān)保的金額是110億，所以還唄今年可以給分眾貢獻(xiàn)3~4億的收入。
免責(zé)申明：
本報(bào)告由深圳榕樹投資管理有限公司(“榕樹投資”)編制并只作私人一般閱覽。未經(jīng)榕樹投資批準(zhǔn)，不得復(fù)印、節(jié)錄，也不得以任何方式引用、轉(zhuǎn)載或傳送本報(bào)告之任何內(nèi)容。本報(bào)告所載的內(nèi)容、資料、數(shù)據(jù)、工具及材料只提供給閣下作參考之用，并非作為或被視為出售或購買或認(rèn)購證券的邀請(qǐng)或要約或構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。閣下不應(yīng)依賴本報(bào)告中的任何內(nèi)容作出任何投資決定。本報(bào)告的內(nèi)容并未有考慮到個(gè)別的投資者的投資取向、財(cái)務(wù)情況或任何特別需要。閣下應(yīng)根據(jù)本身的投資目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、財(cái)務(wù)及稅務(wù)狀況等因素作出本身的投資決策。
本報(bào)告所載資料來自榕樹投資認(rèn)為可靠的來源，但不能保證其準(zhǔn)確、正確或完整，榕樹投資或其關(guān)聯(lián)人士不會(huì)對(duì)因使用/參考本報(bào)告的任何內(nèi)容或資料而引致的任何損失而負(fù)上任何責(zé)任。榕樹投資或其關(guān)聯(lián)人士可能會(huì)因應(yīng)不同的假設(shè)或因素發(fā)出其它與本報(bào)告不一致或有不同結(jié)論的報(bào)告或評(píng)論或投資決策。本報(bào)告所載內(nèi)容如有任何更改，榕樹投資不作另行通知。榕樹投資或其關(guān)聯(lián)人士可能會(huì)持有本報(bào)告內(nèi)所提及到的證券。
管理層：董秘沈杰
關(guān)于業(yè)績
去年做了102億的收入（同比18%），其中樓宇視頻，框架，影院廣告，賣場(chǎng)廣告各占40%，37%，20%，3%，44億的凈利潤（同比31%）。今年中報(bào)25億凈利潤沒問題，全年預(yù)期54億，其中9~10億政府補(bǔ)貼（去年10億）。
關(guān)于樓宇廣告
2017年樓宇媒體數(shù)量不會(huì)有什么增長（2016也沒有增長），主要是一二線城市的寫字樓增量不多，三，四線的寫字樓沒有太大價(jià)值（分眾樓宇廣告收入85%來自于一二線），刊掛率維持在50%，價(jià)格每年固定漲兩次，每次3~5%。對(duì)樓宇物業(yè)公司的議價(jià)能力很強(qiáng)，未來樓宇廣告的毛利率還會(huì)提升。
經(jīng)濟(jì)不好的時(shí)候久比較難漲價(jià)，一般采取的措施是降低一點(diǎn)價(jià)格以提升刊掛率，但不會(huì)降太多，因?yàn)榻堤酀q回去就不那么容易了。
公司最大的兩個(gè)行業(yè)客戶是互聯(lián)網(wǎng)和消費(fèi)品行業(yè)，大概每個(gè)占到收入的20%~30%，去年互聯(lián)網(wǎng)客戶收入漲的特別快，有25%的增長，因?yàn)槿ツ暧兄辈?，P2P等熱點(diǎn)，今年互聯(lián)網(wǎng)的客戶增長沒有去年快，主要由共享經(jīng)濟(jì)這個(gè)熱點(diǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)的客戶相對(duì)來說比較好漲價(jià)，而傳統(tǒng)行業(yè)的大客戶比較難漲，特別是快消汽車等跨國公司。
關(guān)于影院廣告
全國5萬塊屏，分眾占了1萬塊，按映前廣告收入計(jì)分眾占了55%的市場(chǎng)份額。影院一般都會(huì)簽3~5年，但映前廣告行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)比電梯廣告行業(yè)更大，未來隨著院線的整合影院的議價(jià)能力會(huì)增強(qiáng)長期看毛利率會(huì)往下走，目前主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手就是萬達(dá)，搜狐基本不足為懼，但萬達(dá)只能覆蓋自己的院線，別的院線會(huì)害怕萬達(dá)故意做壞趁機(jī)收購，而且由于分眾的先發(fā)優(yōu)勢(shì)覆蓋的屏幕多，分眾的盈利能力更好廣告主更多，同等價(jià)位影院更愿意選擇分眾，分眾有信心保持50%以上的市場(chǎng)份額
關(guān)于海外業(yè)務(wù)
歐美很難擴(kuò)展，分眾本質(zhì)上賣的是受眾的時(shí)間，而歐美人的價(jià)值觀是覺得電梯廣告侵占了自己的時(shí)間，會(huì)面臨一些法律糾紛，另外歐美的寫字樓比較高端也不會(huì)放分眾的屏（目前少部分一線城市的高端寫字樓也不會(huì)放分眾的屏和框架）。目前分眾在香港有業(yè)務(wù)但效果一般，今年會(huì)進(jìn)入韓國，印度，越南這幾個(gè)國家，希望在當(dāng)?shù)卣液献骰锇橐黄鹱?，海外的?yōu)勢(shì)就是我們可以幫助中國出海的企業(yè)打廣告。（比如一些手機(jī)品牌）
關(guān)于政府補(bǔ)貼
去年有10個(gè)億，今年有9~10個(gè)億，未來5年基本上會(huì)保持在這個(gè)水平。這一塊可以理解成稅收返還，但確實(shí)是以政府補(bǔ)貼的形式發(fā)放的。最近幾年的政府補(bǔ)貼主要分兩塊，一是15年紅籌重組在上海交了45億的稅，16年返還了4個(gè)億，后續(xù)分幾年返還；二是分眾是繳稅大戶，每年要交文化建設(shè)稅（營業(yè)收入的3%），增值稅（營業(yè)收入的6%），企業(yè)所得稅，個(gè)稅（每年6個(gè)億），所以各地政府為了GDP都會(huì)希望分眾在當(dāng)?shù)亟欢悾@一塊是可持續(xù)的。
關(guān)于解禁
截止目前共解禁了35%的股權(quán)，但僅僅通過大宗交易減持了5%，沒有通過集合競(jìng)價(jià)減持，因?yàn)榻饨臋C(jī)構(gòu)都持股5%以上，如果通過集合競(jìng)價(jià)減持需公告。減持新規(guī)出臺(tái)后他們更是很難減了，就算他們未來通過大宗減了接盤方也會(huì)是長期看好我們的戰(zhàn)略投資者，畢竟60天不能賣。
關(guān)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手
目前分眾在樓宇視頻，樓宇框架，影院映前廣告的市占率分別是95%，73%，55%。分眾在目光所及之處沒看到競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。有些公司在看到分眾上市后利潤率特別高也想通過差異化來進(jìn)入這個(gè)行業(yè)，比如新潮傳媒號(hào)稱融了10個(gè)億想進(jìn)入公寓電梯，其實(shí)他們想做的事分眾之前早就嘗試過了，都是因?yàn)槿氩环蟪鏊圆胖饾u退出了。（公寓電梯面臨很多糾紛，比如小孩坐電梯一直看視頻，家長就會(huì)投訴物業(yè)）
分眾的未來
分眾的未來有兩個(gè)方向，一個(gè)是廣告投放的互聯(lián)網(wǎng)化，可以想象一下未來廣告客戶可以再互聯(lián)網(wǎng)上自助下單，選擇區(qū)域，時(shí)段，廣告類型，覆蓋的人群等等，最熱門的時(shí)段和區(qū)域價(jià)高者得，所有的視頻和框架不再需要人員手工替換（目前的視頻廣告的替換還是采用替換優(yōu)盤的方法，目前新的屏幕已經(jīng)可以聯(lián)網(wǎng)），也不在需要營銷人員；第二個(gè)方向是向廣告創(chuàng)意和服務(wù)這方面擴(kuò)張，給廣告客戶提供廣告創(chuàng)意，定位和廣告投放的一攬子服務(wù)。（最近的案例就是聯(lián)合特勞特給長隆樂園設(shè)計(jì)了度假村的定位）
其他
員工：目前公司8000人，其中1000名銷售（公司的銷售費(fèi)用基本上都是對(duì)銷售的業(yè)績獎(jiǎng)勵(lì)），4000名最低工資的框架廣告替換工。
分紅：未來會(huì)保持80%的分紅率，最近應(yīng)該就會(huì)發(fā)放2016年的分紅。
還唄（分眾的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，主要針對(duì)信用卡分期還款人士，提供信用卡還款利息的五折優(yōu)惠）：還唄向用戶收取年華14%的利率，其中7~8%給銀行，2%的壞賬率，還唄賺3~4%個(gè)點(diǎn)，今年分眾給還唄擔(dān)保的金額是110億，所以還唄今年可以給分眾貢獻(xiàn)3~4億的收入。
免責(zé)申明：
本報(bào)告由深圳榕樹投資管理有限公司(“榕樹投資”)編制并只作私人一般閱覽。未經(jīng)榕樹投資批準(zhǔn)，不得復(fù)印、節(jié)錄，也不得以任何方式引用、轉(zhuǎn)載或傳送本報(bào)告之任何內(nèi)容。本報(bào)告所載的內(nèi)容、資料、數(shù)據(jù)、工具及材料只提供給閣下作參考之用，并非作為或被視為出售或購買或認(rèn)購證券的邀請(qǐng)或要約或構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。閣下不應(yīng)依賴本報(bào)告中的任何內(nèi)容作出任何投資決定。本報(bào)告的內(nèi)容并未有考慮到個(gè)別的投資者的投資取向、財(cái)務(wù)情況或任何特別需要。閣下應(yīng)根據(jù)本身的投資目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、財(cái)務(wù)及稅務(wù)狀況等因素作出本身的投資決策。
本報(bào)告所載資料來自榕樹投資認(rèn)為可靠的來源，但不能保證其準(zhǔn)確、正確或完整，榕樹投資或其關(guān)聯(lián)人士不會(huì)對(duì)因使用/參考本報(bào)告的任何內(nèi)容或資料而引致的任何損失而負(fù)上任何責(zé)任。榕樹投資或其關(guān)聯(lián)人士可能會(huì)因應(yīng)不同的假設(shè)或因素發(fā)出其它與本報(bào)告不一致或有不同結(jié)論的報(bào)告或評(píng)論或投資決策。本報(bào)告所載內(nèi)容如有任何更改，榕樹投資不作另行通知。榕樹投資或其關(guān)聯(lián)人士可能會(huì)持有本報(bào)告內(nèi)所提及到的證券。
