深耕價(jià)值|06年騰訊調(diào)研回顧
文章來源：翟敬勇發(fā)布時(shí)間：2020-08-05
寫在文前：“深耕價(jià)值”系列文章是過去10年間榕樹投資掌舵人翟敬勇對于價(jià)值投資的感悟以及相關(guān)調(diào)研紀(jì)要回顧，同時(shí)也是榕樹致力于成為一家值得托付的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的真實(shí)實(shí)踐，回顧以往，堅(jiān)守價(jià)值投資理念，選擇與優(yōu)秀企業(yè)共成長的同時(shí)實(shí)現(xiàn)客戶資產(chǎn)長期保值增值。
06年騰訊實(shí)地調(diào)研回顧
翟敬勇
時(shí)間：2006年6月13日
地點(diǎn)：深圳飛亞達(dá)科技大廈騰訊五樓會(huì)議室
管理層：陳慧芬投資者關(guān)系處總經(jīng)理（簡稱陳）
交流內(nèi)容：
問：公司如何將不同年齡層的客戶進(jìn)行分類？
陳：公司的QQ用戶群有2.12億,90%是三十歲以下的年輕人,其中50%是16歲--20歲的青少年。我們的消費(fèi)品主要是面向青少年的消費(fèi)品,主要是貼近用戶群的電子寵物,后期我們會(huì)逐步把這些消費(fèi)品轉(zhuǎn)移到移動(dòng)用戶,不過先要在互聯(lián)網(wǎng)上進(jìn)行測試,3G出來后我們肯定會(huì)轉(zhuǎn)移到手機(jī)用戶上的，我們把自己定位于消費(fèi)行業(yè),只不過產(chǎn)品是虛擬的。
問:公司的應(yīng)收賬款主要來自哪里?
陳:公司的收入主要來源于虛擬卡、預(yù)付卡、語音服務(wù)等，語音服務(wù)是先用后付錢，我們的合作對象主要是中國移動(dòng)、聯(lián)通等運(yùn)營商，運(yùn)營商和我們的結(jié)算周期一般是60－90天（以前），現(xiàn)在是40－50天左右。
問：公司的成本主要來自哪里？人力資源成本占到大的比例？
陳：公司的研發(fā)占9.8％，營銷費(fèi)用占12.4%,人力資源成本占營業(yè)收入的18.5%，人力資源成本和研發(fā)/營銷一部分是重疊的。
問:公司的品牌延伸?
陳:公司的品牌授權(quán)一家公司在做,去年開始滲透一些領(lǐng)域,主要是貼近于我們的用戶群的領(lǐng)域。
問:公司開發(fā)的電子寵物,用戶是否必須通過IM進(jìn)入?
陳:用戶用寵物一定要用獨(dú)立的QQ號(hào)碼進(jìn)入,這主要是為了方便用戶,另外人有溝通的需求,QQ提供了一個(gè)現(xiàn)實(shí)和虛擬結(jié)合的平臺(tái),QQ有人氣,用戶使用QQ有更多需求內(nèi)容,我們于是開發(fā)出更多適合用戶需求的內(nèi)容。
問:消費(fèi)群的消費(fèi)忠誠度有多高?公司新增用戶數(shù)占公司新增激活用戶的50%,是否意味著用戶數(shù)量在下降?
陳:QQ的用戶群中重復(fù)登記的較多,我們統(tǒng)計(jì)過平均一個(gè)用戶有1.5個(gè)QQ,重復(fù)的QQ很難讓我們確定用戶的變化。
問:網(wǎng)絡(luò)游戲的生命周期較短,客戶的流動(dòng)性有多大?
陳:QQ幻想的人數(shù)快速下降是必然,剛推出的時(shí)候用戶增長很快,最高有60萬人同時(shí)在線,游戲的用戶分為三類:享受免費(fèi)午餐的/專業(yè)玩家/沒有玩過的;銷售免費(fèi)午餐的用戶等我們開始收費(fèi)的時(shí)候就走了;專業(yè)玩家進(jìn)來一玩發(fā)現(xiàn)不太好玩或者不值得付費(fèi),一旦收費(fèi)也就走了很多;最后一類沒有玩過的一旦玩上癮之后就變成了我們的付費(fèi)用戶，所以我們預(yù)計(jì)后期用戶人數(shù)將減少一大半。我們進(jìn)入網(wǎng)游就是來學(xué)習(xí)錯(cuò)誤的,大型網(wǎng)游開發(fā)到投入的周期需要18個(gè)月時(shí)間.我們今年不會(huì)有新的網(wǎng)游推出。
問:QQ和MSN能否實(shí)現(xiàn)互通?
陳:電郵互通、移動(dòng)和聯(lián)通互通以及和小靈通互通等等這些都是在一定條件成熟的時(shí)候開始互通的，QQ、MSN的互通必須要具備互聯(lián)網(wǎng)增值業(yè)務(wù)、虛擬形象、網(wǎng)絡(luò)安全的平臺(tái)等條件都達(dá)到互通的標(biāo)準(zhǔn)才可以互通?，F(xiàn)在不是我們要不要互通，是MSN拿什么和我們互通，我們樣樣都領(lǐng)先，我們要從商業(yè)的角度考慮，我們和他們互通之后我們有什么好處。
問：QQ能否做到全球化的網(wǎng)絡(luò)？
陳：我們現(xiàn)在有泰語版的QQ，我們重點(diǎn)放在中國，中國龐大的消費(fèi)群是我們的重點(diǎn)。
問：公司的收費(fèi)渠道？
陳：公司的收費(fèi)主要通過移動(dòng)運(yùn)營商，目前,我們和運(yùn)營商是8.5：1.5的分成比例,對于運(yùn)營商是否繼續(xù)提高分成只有運(yùn)營商決定了,我們必須掛靠移動(dòng)的平臺(tái);另外就是通過預(yù)付卡,通過銀行,現(xiàn)在銀行的內(nèi)部架構(gòu)還沒有完成,我們要和他們進(jìn)行外網(wǎng)連接還需要時(shí)間。我們的在線網(wǎng)民是使用的代幣卡,QQ會(huì)員服務(wù),是通過移動(dòng)收費(fèi)的。
問:公司未來的發(fā)展重點(diǎn)?
陳:一方面是主營增值,另一方面要看市場的客觀環(huán)境。
問:公司被收購的可能性?
陳:我們有員工持股計(jì)劃,也有回購計(jì)劃,另外我們的公眾持股量26—27%之間，被惡意收購的可能性不大。
調(diào)研感想:
公司優(yōu)勢:利用互聯(lián)網(wǎng)的平臺(tái)進(jìn)行增值服務(wù);利用QQ的用戶群實(shí)現(xiàn)品牌延伸。
公司劣勢:公司的用戶群主要集中在青少年身上,容易引起法律風(fēng)險(xiǎn);客戶群的穩(wěn)定性差,忠誠度低;盈利模式還沒有固定,還需要觀察。
翟敬勇
2006年6月13日
免責(zé)申明：
本報(bào)告版權(quán)歸深圳市榕樹投資管理有限公司（以下簡稱“本公司”）所有，未經(jīng)許可任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式使用、復(fù)制或傳播。任何有關(guān)本報(bào)告的摘要或節(jié)選都不代表本報(bào)告正式完整的觀點(diǎn)，一切須以本公司發(fā)布的完整報(bào)告為準(zhǔn)。本報(bào)告基于已公開的資料或信息撰寫，但本公司不保證該資料及信息的完整性、準(zhǔn)確性。本報(bào)告所載的信息、資料、建議及推測僅反映本公司于本報(bào)告公開發(fā)布當(dāng)日的判斷，在不同時(shí)期，本公司可能撰寫并發(fā)布與本報(bào)告所載資料、建議及推測不一致的報(bào)告。本公司可能會(huì)持有本報(bào)告中所提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易。本公司不保證本報(bào)告所含信息及資料處于最新狀態(tài)；本公司將隨時(shí)補(bǔ)充、更新和修訂有關(guān)信息及資料，但不保證及時(shí)公開發(fā)布。
