翟敬勇先生受邀出席華泰證券新經(jīng)濟(jì)論壇
文章來(lái)源：榕樹投資發(fā)布時(shí)間：2018-06-14
2018年6月14日，華泰證券研究所主辦的中期策略交流會(huì)在深圳香格里拉酒店舉行。今年以來(lái)，股票市場(chǎng)先后經(jīng)歷了美股黑天鵝、油價(jià)上行、中美貿(mào)易戰(zhàn)等考驗(yàn)，波動(dòng)率明顯加大。同時(shí)，國(guó)家實(shí)施三大攻堅(jiān)戰(zhàn)，防范金融風(fēng)險(xiǎn)放在突出位置。外需存在不確定性，政治局會(huì)議再次提出持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需，為國(guó)民經(jīng)濟(jì)保駕護(hù)航。怎么看待未來(lái)企業(yè)盈利、流動(dòng)性以及風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化，今年的政策、市場(chǎng)風(fēng)格對(duì)于新經(jīng)濟(jì)、獨(dú)角獸暖風(fēng)頻吹，是否影響您對(duì)于標(biāo)的選擇和配置方面的決策？深圳榕樹投資管理有限公司創(chuàng)始人翟敬勇先生受邀出席會(huì)議，共同探討新經(jīng)濟(jì)、政策與市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)。
翟敬勇先生的看法是今年市場(chǎng)確確實(shí)實(shí)難以判斷，指數(shù)下跌較多，幾個(gè)月時(shí)間產(chǎn)生了很多系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。2018年1月5號(hào)的金長(zhǎng)江論壇上他提出今年中國(guó)股市將為回歸自身的本源而大做減法。從2015年以來(lái)這三年都是二八行情，市場(chǎng)上的投資者絕大多數(shù)都是虧損的，散戶在股市賺錢越來(lái)越難，散戶產(chǎn)品化是必然趨勢(shì)。在投資方面，選擇價(jià)值或者成長(zhǎng)股是不矛盾的，所有的投資都應(yīng)該以價(jià)值為前提。這幾年A股市場(chǎng)的深刻變化有幾大因素，首先博弈市場(chǎng)改變，今年很多企業(yè)出現(xiàn)閃崩，大股東質(zhì)押平倉(cāng)以及習(xí)主席的八項(xiàng)規(guī)定，使得這個(gè)大環(huán)境下，多數(shù)人對(duì)投資都是悲觀恐慌的。機(jī)會(huì)都是在恐懼中存在的，從估值層面，已經(jīng)很大程度上反映了貿(mào)易摩擦、流動(dòng)性趨緊、股權(quán)質(zhì)押等各方面的利空，市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入底部區(qū)域，近期中美貿(mào)易摩擦消息落地，銀行年中考核流動(dòng)性等利空影響市場(chǎng)底部區(qū)域更加確認(rèn)，是擇優(yōu)建倉(cāng)的時(shí)候，我們公司目前配置的方向是四個(gè)領(lǐng)域，品牌消費(fèi)品、醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈、教育。
談到品牌消費(fèi)品中最典型的就是茅臺(tái)，很多人都覺(jué)得茅臺(tái)太貴了。作為03年第一批看消費(fèi)品研究員，翟敬勇的看法是茅臺(tái)并不貴，這是有數(shù)據(jù)可以驗(yàn)證的，去年茅臺(tái)的凈利潤(rùn)約270億，按照增速水平，假設(shè)2020年茅臺(tái)凈利潤(rùn)達(dá)到500億，現(xiàn)在的股價(jià)，那就是20倍的市盈率，2025年達(dá)到1000億利潤(rùn)，每股收益80元左右，市盈率也才10倍，所以茅臺(tái)現(xiàn)在的價(jià)格并不貴，所以我們做投資要多維度思考。
另外互聯(lián)網(wǎng)扁平化以后，品牌是壟斷的，阿里巴巴在美國(guó)創(chuàng)歷史新高，這些互聯(lián)網(wǎng)公司都是自己領(lǐng)域的龍頭和壟斷地位。目前中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)公司也都是高速增長(zhǎng)，機(jī)會(huì)都是體現(xiàn)在恐懼當(dāng)中，15年到現(xiàn)在整個(gè)A股市場(chǎng)發(fā)生了深度的變化，就是機(jī)構(gòu)博弈的變化。茅臺(tái)、恒瑞、海天都創(chuàng)歷史新高，但是還是值得投資的，所以現(xiàn)在這個(gè)時(shí)代有好有壞，投資要看你如何做出選擇。
醫(yī)療保健行業(yè)從某種意義上來(lái)看，牛市才剛剛開始，我們講品牌消費(fèi)品是品牌壟斷，像茅臺(tái)在白酒領(lǐng)域的壟斷地位，醫(yī)療保健行業(yè)關(guān)于人體的健康，每個(gè)器官都是龐大的產(chǎn)業(yè)鏈；加上政策支持，人口老齡化，行業(yè)才剛剛開始。恒瑞醫(yī)藥3000億市值，是真的不貴，因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)的需求一直在提升，中國(guó)再過(guò)20年有5億的60歲人口，在這個(gè)領(lǐng)域出現(xiàn)大牛股會(huì)非常多，這也是我們重點(diǎn)關(guān)注的一個(gè)方向。
最后一個(gè)教育，教育的消費(fèi)支出不斷提升，出生人口絕對(duì)數(shù)量+入學(xué)率提高保證受教育人群穩(wěn)定增長(zhǎng)，各細(xì)分賽道整合空間大：教育是剛需，疊加消費(fèi)升級(jí)，教育支出提升；嬰兒潮疊加二胎 、減稅等政策刺激生育意愿，出生人數(shù)增量有保障，幼兒園、高等教育等板塊入學(xué)率有較大提升空間；教育也是我們重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域。
總結(jié)一下，2018年以來(lái)，影響市場(chǎng)的幾乎以情緒面沖擊為主，企業(yè)基本面并沒(méi)有發(fā)生變化，市場(chǎng)底部特征越發(fā)明顯，目前對(duì)于價(jià)值投資者是難得的布局良機(jī)，選擇好企業(yè)進(jìn)行布局，短期可能會(huì)有些痛苦，長(zhǎng)期絕對(duì)是正確的事。
免責(zé)申明：
本報(bào)告版權(quán)歸深圳榕樹投資管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“本公司”）所有，未經(jīng)許可任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式使用、復(fù)制或傳播。任何有關(guān)本報(bào)告的摘要或節(jié)選都不代表本報(bào)告正式完整的觀點(diǎn)，一切須以本公司發(fā)布的完整報(bào)告為準(zhǔn)。本報(bào)告基于已公開的資料或信息撰寫，但本公司不保證該資料及信息的完整性、準(zhǔn)確性。本報(bào)告所載的信息、資料、建議及推測(cè)僅反映本公司于本報(bào)告公開發(fā)布當(dāng)日的判斷，在不同時(shí)期，本公司可能撰寫并發(fā)布與本報(bào)告所載資料、建議及推測(cè)不一致的報(bào)告。本公司可能會(huì)持有本報(bào)告中所提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易。本公司不保證本報(bào)告所含信息及資料處于最新?tīng)顟B(tài)；本公司將隨時(shí)補(bǔ)充、更新和修訂有關(guān)信息及資料，但不保證及時(shí)公開發(fā)布。
