榕樹投資每周視點(diǎn) 20160304
文章來源：榕樹投資發(fā)布時(shí)間：2016-03-04
一、 重大事項(xiàng)
1、中國(guó)人民銀行決定，自2016年3月1日起，普遍下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，以保持金融體系流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長(zhǎng)，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。
點(diǎn)評(píng)：央行降準(zhǔn)，我們更應(yīng)該關(guān)心降準(zhǔn)的背景。當(dāng)期背景，經(jīng)濟(jì)下滑，需要適度的流動(dòng)性。外匯占款減少，減少了基礎(chǔ)貨幣量，同時(shí)1月2月大量的貸款，超額準(zhǔn)備金減少，導(dǎo)致shiber提高。這些貸款主要貸給了借新債還舊債的過剩產(chǎn)能行業(yè)；企業(yè)以前是海外借債，現(xiàn)在回國(guó)內(nèi)借更劃算；還有房貸，可以看到1月2月一線城市房?jī)r(jià)上漲。明顯借新債還舊債和房貸的周轉(zhuǎn)速度下降，導(dǎo)致整體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性不足。之前政府通過公開市場(chǎng)操作來緩解短期流動(dòng)性?，F(xiàn)在實(shí)在沒辦法，只好通過降準(zhǔn)來增加基礎(chǔ)貨幣，對(duì)沖經(jīng)濟(jì)的下滑。
2、國(guó)務(wù)院印發(fā)《中醫(yī)藥發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2016—2030年）》，《綱要》明確了未來15年我國(guó)中醫(yī)藥發(fā)展方向和工作重點(diǎn)，是新時(shí)期推進(jìn)我國(guó)中醫(yī)藥事業(yè)發(fā)展的綱領(lǐng)性文件。
點(diǎn)評(píng)：綱要的出臺(tái)有利于加快落實(shí)中藥行業(yè)地位，促進(jìn)行業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，利好同仁堂之類的中藥上市公司。
二、 行業(yè)及上市公司新聞/公告
1、珠寶行業(yè)信息更新：春節(jié)期間周大福披露的銷售額大陸地區(qū)同比下降31%，香港地區(qū)下降29%。
據(jù)廣發(fā)珠寶行業(yè)電話會(huì)議了解，周大?？傮w下滑幅度較大，但在區(qū)域上也存在差異，華東市場(chǎng)相對(duì)較好，下滑幅度不大，10%左右，而在華北和華南地區(qū)下降的比較多一些，這主要與周大福的地區(qū)負(fù)責(zé)人對(duì)市場(chǎng)做的判斷及與地區(qū)商場(chǎng)的合作緊密度有關(guān)。內(nèi)地品牌老鳳祥在以往傳統(tǒng)的優(yōu)勢(shì)區(qū)域如江蘇、安微、河南、山東等形勢(shì)不容樂觀，批發(fā)量同比都是下降比較多，唯獨(dú)上海地區(qū)的銷量略有上升。老廟的形勢(shì)更嚴(yán)峻，連上海地區(qū)在春節(jié)期間銷售也下滑了10%，外地批發(fā)量也在下滑并且目前來看沒有止步的趨勢(shì)?？傮w而言，目前從零售終端來看，沒有隨金價(jià)上漲帶來銷售額的提升，反而是短期金價(jià)上漲過快，許多銷售者還在觀望。
至于金價(jià)，從最近G20會(huì)議以及各國(guó)央行保持量化寬松的政策來看，黃金保值的投資性需求還會(huì)提升，今年上半年金價(jià)大概率還會(huì)繼續(xù)上揚(yáng)，下半年可能會(huì)回調(diào)一部分，但不會(huì)大幅下降。終端銷售可能下半年會(huì)有較明顯改善，主要原因在于金價(jià)上漲反映在終端零售上一般有三個(gè)月左右的滯后期，五一之前的訂貨會(huì)可能是比較重要的時(shí)間點(diǎn)。
2、比亞迪業(yè)績(jī)快報(bào)：2015年?duì)I收800億，同比增長(zhǎng)37.5%，歸屬于上市公司凈利潤(rùn)28.29億元，同比增長(zhǎng)552.63%，超出市場(chǎng)預(yù)期。
點(diǎn)評(píng)：2015年是新能源汽車的大年，比亞迪作為國(guó)產(chǎn)新能源汽車龍頭，表現(xiàn)不凡，主要由于新能源汽車“秦”與“唐”銷量超預(yù)期，K9大巴獲大量國(guó)外訂單，2016年業(yè)績(jī)值得期待。2015年公司出售了柔性線路板，液晶顯示屏模塊以及攝像頭產(chǎn)品三部分業(yè)務(wù)，取得較好的投資收益。
3、歌爾聲學(xué)發(fā)布2015業(yè)績(jī)預(yù)告：收入137億元，同比增8%；歸屬上市公司凈利潤(rùn)12.8億元，同比減少22.6%。
點(diǎn)評(píng)：2015年，公司營(yíng)業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，資產(chǎn)總額增加10%，達(dá)195億元。業(yè)績(jī)下滑的主要影響因素為：受智能手機(jī)、平板電腦市場(chǎng)增速放緩影響，公司收入增速放緩；同時(shí)公司處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期，新業(yè)務(wù)投入增大，相關(guān)研發(fā)支出和可轉(zhuǎn)債費(fèi)用增加。公司2015年受到到行業(yè)周期影響處于業(yè)績(jī)低谷，16年蘋果iphone7推出，是蘋果大年，加上新增加的VR產(chǎn)品的出貨，2016年是公司業(yè)績(jī)的反轉(zhuǎn)年。
4、大洋電機(jī)發(fā)布2015年業(yè)績(jī)快報(bào)：收入49.03億元，同比+10.35%；歸母凈利潤(rùn)3.44億元，同比+15.95%。
點(diǎn)評(píng)：利潤(rùn)增速高于營(yíng)收，體現(xiàn)出新能源汽車動(dòng)力總成業(yè)務(wù)有更高毛利，并快速增長(zhǎng)，對(duì)總體業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)占比進(jìn)一步提升； 電動(dòng)車動(dòng)力總成快速增長(zhǎng)：2015Q4，本部動(dòng)力總成快速增長(zhǎng)，全年業(yè)績(jī)千萬元級(jí)別。電驅(qū)動(dòng)于1月并表，疊加本部動(dòng)力總成，預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)逾2億元。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)回暖：2015全年，公司家用電機(jī)、汽車旋轉(zhuǎn)電器等業(yè)績(jī)同比基本持平，四季度業(yè)務(wù)情況有所回暖，家用電機(jī)最壞的時(shí)間已經(jīng)過去。電動(dòng)車運(yùn)營(yíng)深度布局：攜手泰坦、中新汽、小豬巴適，深度布局電動(dòng)車運(yùn)營(yíng)。小豬巴士定制化、需求撮合能力的注入，為公司電動(dòng)車運(yùn)營(yíng)能力添磚加瓦。 2016年估值約43倍。
5、碧水源業(yè)績(jī)快報(bào)：收入+51%，利潤(rùn)+44%。
點(diǎn)評(píng)：2016年凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)20億元左右，公司目前在手項(xiàng)目約200億元，持續(xù)2-3年利潤(rùn)增長(zhǎng)有保障。公司未來定位成對(duì)接地方政府環(huán)保需求的融資平臺(tái)，打造綜合型環(huán)保航空母艦公司。公司DF膜拓展加速，再生水和自來水用DF膜合計(jì)水量大約在100萬噸的規(guī)模，成為重要新增長(zhǎng)點(diǎn)。
6、華蘭生物2015年業(yè)績(jī)快報(bào)： 營(yíng)業(yè)收入 14.7億 元，較上年同期增長(zhǎng) 18.36%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 5.9億，同比增長(zhǎng)9.61%。
點(diǎn)評(píng)：收入增長(zhǎng)，主要是血液制品增長(zhǎng)。目前，血液制品處于高景氣階段，產(chǎn)品供不應(yīng)求，長(zhǎng)期短缺，產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)放開，未來會(huì)緩慢提價(jià)。未來隨著血漿量增加，規(guī)模效應(yīng)。2）公司凈利潤(rùn)率40.1%，盈利能力非常強(qiáng)。
7、萬達(dá)院線業(yè)績(jī)快報(bào)：2015年?duì)I收80億，同比增長(zhǎng)49.86%，凈利潤(rùn)11.86億，同比增長(zhǎng)48.04%。
點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快主要由于2015年票房創(chuàng)記錄及并表澳洲HOYTS院線。萬達(dá)2月24日起停牌，在其停牌期間，二級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)巨大波動(dòng)，如無重大利好披露，又在近期復(fù)牌的話，出來補(bǔ)跌的可能性還是有。
8、華海藥業(yè)：華海(美國(guó))國(guó)際有限公司與力品藥業(yè)(廈門)有限公司簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，雙方合作的重點(diǎn)是制劑產(chǎn)品在美國(guó)市場(chǎng)的業(yè)務(wù)合作。
點(diǎn)評(píng)：這是華海美國(guó)銷售平臺(tái)的與國(guó)內(nèi)公司合作又一例協(xié)議。這說明國(guó)內(nèi)公司認(rèn)可華海在美國(guó)制劑市場(chǎng)上的先行，愿意一起開拓美國(guó)市場(chǎng)。類似合作，使得原來不具有開拓美國(guó)市場(chǎng)能力的公司有機(jī)會(huì)銷售中國(guó)的原料藥和制劑，而華海成為未來合作的平臺(tái)，提供相應(yīng)的注冊(cè)服務(wù)和銷售，是一個(gè)雙贏的合作協(xié)議。
9、網(wǎng)宿科技：向激勵(lì)對(duì)象授予 996.40 萬份股票期權(quán)，激勵(lì)計(jì)劃授予的股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格為 54.88 元，共 470 人，包括公司高級(jí)管理人員及核心業(yè)務(wù)（技術(shù)）人員。 無獨(dú)立董事、公司監(jiān)事。
點(diǎn)評(píng)：股權(quán)激勵(lì)行權(quán)價(jià)格高于接近公司目前股價(jià)54元，側(cè)面反映公司價(jià)值和股價(jià)基本匹配，公司總體為了拿到激勵(lì)做好業(yè)績(jī)的動(dòng)力，推動(dòng)公司股價(jià)往上。
10、《美人魚》票房收入超32個(gè)億，下映時(shí)間延遲到6月8日23點(diǎn)59分。
1、中國(guó)人民銀行決定，自2016年3月1日起，普遍下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，以保持金融體系流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長(zhǎng)，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。
點(diǎn)評(píng)：央行降準(zhǔn)，我們更應(yīng)該關(guān)心降準(zhǔn)的背景。當(dāng)期背景，經(jīng)濟(jì)下滑，需要適度的流動(dòng)性。外匯占款減少，減少了基礎(chǔ)貨幣量，同時(shí)1月2月大量的貸款，超額準(zhǔn)備金減少，導(dǎo)致shiber提高。這些貸款主要貸給了借新債還舊債的過剩產(chǎn)能行業(yè)；企業(yè)以前是海外借債，現(xiàn)在回國(guó)內(nèi)借更劃算；還有房貸，可以看到1月2月一線城市房?jī)r(jià)上漲。明顯借新債還舊債和房貸的周轉(zhuǎn)速度下降，導(dǎo)致整體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性不足。之前政府通過公開市場(chǎng)操作來緩解短期流動(dòng)性?，F(xiàn)在實(shí)在沒辦法，只好通過降準(zhǔn)來增加基礎(chǔ)貨幣，對(duì)沖經(jīng)濟(jì)的下滑。
2、國(guó)務(wù)院印發(fā)《中醫(yī)藥發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2016—2030年）》，《綱要》明確了未來15年我國(guó)中醫(yī)藥發(fā)展方向和工作重點(diǎn)，是新時(shí)期推進(jìn)我國(guó)中醫(yī)藥事業(yè)發(fā)展的綱領(lǐng)性文件。
點(diǎn)評(píng)：綱要的出臺(tái)有利于加快落實(shí)中藥行業(yè)地位，促進(jìn)行業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，利好同仁堂之類的中藥上市公司。
二、 行業(yè)及上市公司新聞/公告
1、珠寶行業(yè)信息更新：春節(jié)期間周大福披露的銷售額大陸地區(qū)同比下降31%，香港地區(qū)下降29%。
據(jù)廣發(fā)珠寶行業(yè)電話會(huì)議了解，周大?？傮w下滑幅度較大，但在區(qū)域上也存在差異，華東市場(chǎng)相對(duì)較好，下滑幅度不大，10%左右，而在華北和華南地區(qū)下降的比較多一些，這主要與周大福的地區(qū)負(fù)責(zé)人對(duì)市場(chǎng)做的判斷及與地區(qū)商場(chǎng)的合作緊密度有關(guān)。內(nèi)地品牌老鳳祥在以往傳統(tǒng)的優(yōu)勢(shì)區(qū)域如江蘇、安微、河南、山東等形勢(shì)不容樂觀，批發(fā)量同比都是下降比較多，唯獨(dú)上海地區(qū)的銷量略有上升。老廟的形勢(shì)更嚴(yán)峻，連上海地區(qū)在春節(jié)期間銷售也下滑了10%，外地批發(fā)量也在下滑并且目前來看沒有止步的趨勢(shì)?？傮w而言，目前從零售終端來看，沒有隨金價(jià)上漲帶來銷售額的提升，反而是短期金價(jià)上漲過快，許多銷售者還在觀望。
至于金價(jià)，從最近G20會(huì)議以及各國(guó)央行保持量化寬松的政策來看，黃金保值的投資性需求還會(huì)提升，今年上半年金價(jià)大概率還會(huì)繼續(xù)上揚(yáng)，下半年可能會(huì)回調(diào)一部分，但不會(huì)大幅下降。終端銷售可能下半年會(huì)有較明顯改善，主要原因在于金價(jià)上漲反映在終端零售上一般有三個(gè)月左右的滯后期，五一之前的訂貨會(huì)可能是比較重要的時(shí)間點(diǎn)。
2、比亞迪業(yè)績(jī)快報(bào)：2015年?duì)I收800億，同比增長(zhǎng)37.5%，歸屬于上市公司凈利潤(rùn)28.29億元，同比增長(zhǎng)552.63%，超出市場(chǎng)預(yù)期。
點(diǎn)評(píng)：2015年是新能源汽車的大年，比亞迪作為國(guó)產(chǎn)新能源汽車龍頭，表現(xiàn)不凡，主要由于新能源汽車“秦”與“唐”銷量超預(yù)期，K9大巴獲大量國(guó)外訂單，2016年業(yè)績(jī)值得期待。2015年公司出售了柔性線路板，液晶顯示屏模塊以及攝像頭產(chǎn)品三部分業(yè)務(wù)，取得較好的投資收益。
3、歌爾聲學(xué)發(fā)布2015業(yè)績(jī)預(yù)告：收入137億元，同比增8%；歸屬上市公司凈利潤(rùn)12.8億元，同比減少22.6%。
點(diǎn)評(píng)：2015年，公司營(yíng)業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，資產(chǎn)總額增加10%，達(dá)195億元。業(yè)績(jī)下滑的主要影響因素為：受智能手機(jī)、平板電腦市場(chǎng)增速放緩影響，公司收入增速放緩；同時(shí)公司處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期，新業(yè)務(wù)投入增大，相關(guān)研發(fā)支出和可轉(zhuǎn)債費(fèi)用增加。公司2015年受到到行業(yè)周期影響處于業(yè)績(jī)低谷，16年蘋果iphone7推出，是蘋果大年，加上新增加的VR產(chǎn)品的出貨，2016年是公司業(yè)績(jī)的反轉(zhuǎn)年。
4、大洋電機(jī)發(fā)布2015年業(yè)績(jī)快報(bào)：收入49.03億元，同比+10.35%；歸母凈利潤(rùn)3.44億元，同比+15.95%。
點(diǎn)評(píng)：利潤(rùn)增速高于營(yíng)收，體現(xiàn)出新能源汽車動(dòng)力總成業(yè)務(wù)有更高毛利，并快速增長(zhǎng)，對(duì)總體業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)占比進(jìn)一步提升； 電動(dòng)車動(dòng)力總成快速增長(zhǎng)：2015Q4，本部動(dòng)力總成快速增長(zhǎng)，全年業(yè)績(jī)千萬元級(jí)別。電驅(qū)動(dòng)于1月并表，疊加本部動(dòng)力總成，預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)逾2億元。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)回暖：2015全年，公司家用電機(jī)、汽車旋轉(zhuǎn)電器等業(yè)績(jī)同比基本持平，四季度業(yè)務(wù)情況有所回暖，家用電機(jī)最壞的時(shí)間已經(jīng)過去。電動(dòng)車運(yùn)營(yíng)深度布局：攜手泰坦、中新汽、小豬巴適，深度布局電動(dòng)車運(yùn)營(yíng)。小豬巴士定制化、需求撮合能力的注入，為公司電動(dòng)車運(yùn)營(yíng)能力添磚加瓦。 2016年估值約43倍。
5、碧水源業(yè)績(jī)快報(bào)：收入+51%，利潤(rùn)+44%。
點(diǎn)評(píng)：2016年凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)20億元左右，公司目前在手項(xiàng)目約200億元，持續(xù)2-3年利潤(rùn)增長(zhǎng)有保障。公司未來定位成對(duì)接地方政府環(huán)保需求的融資平臺(tái)，打造綜合型環(huán)保航空母艦公司。公司DF膜拓展加速，再生水和自來水用DF膜合計(jì)水量大約在100萬噸的規(guī)模，成為重要新增長(zhǎng)點(diǎn)。
6、華蘭生物2015年業(yè)績(jī)快報(bào)： 營(yíng)業(yè)收入 14.7億 元，較上年同期增長(zhǎng) 18.36%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 5.9億，同比增長(zhǎng)9.61%。
點(diǎn)評(píng)：收入增長(zhǎng)，主要是血液制品增長(zhǎng)。目前，血液制品處于高景氣階段，產(chǎn)品供不應(yīng)求，長(zhǎng)期短缺，產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)放開，未來會(huì)緩慢提價(jià)。未來隨著血漿量增加，規(guī)模效應(yīng)。2）公司凈利潤(rùn)率40.1%，盈利能力非常強(qiáng)。
7、萬達(dá)院線業(yè)績(jī)快報(bào)：2015年?duì)I收80億，同比增長(zhǎng)49.86%，凈利潤(rùn)11.86億，同比增長(zhǎng)48.04%。
點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快主要由于2015年票房創(chuàng)記錄及并表澳洲HOYTS院線。萬達(dá)2月24日起停牌，在其停牌期間，二級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)巨大波動(dòng)，如無重大利好披露，又在近期復(fù)牌的話，出來補(bǔ)跌的可能性還是有。
8、華海藥業(yè)：華海(美國(guó))國(guó)際有限公司與力品藥業(yè)(廈門)有限公司簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，雙方合作的重點(diǎn)是制劑產(chǎn)品在美國(guó)市場(chǎng)的業(yè)務(wù)合作。
點(diǎn)評(píng)：這是華海美國(guó)銷售平臺(tái)的與國(guó)內(nèi)公司合作又一例協(xié)議。這說明國(guó)內(nèi)公司認(rèn)可華海在美國(guó)制劑市場(chǎng)上的先行，愿意一起開拓美國(guó)市場(chǎng)。類似合作，使得原來不具有開拓美國(guó)市場(chǎng)能力的公司有機(jī)會(huì)銷售中國(guó)的原料藥和制劑，而華海成為未來合作的平臺(tái)，提供相應(yīng)的注冊(cè)服務(wù)和銷售，是一個(gè)雙贏的合作協(xié)議。
9、網(wǎng)宿科技：向激勵(lì)對(duì)象授予 996.40 萬份股票期權(quán)，激勵(lì)計(jì)劃授予的股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格為 54.88 元，共 470 人，包括公司高級(jí)管理人員及核心業(yè)務(wù)（技術(shù)）人員。 無獨(dú)立董事、公司監(jiān)事。
點(diǎn)評(píng)：股權(quán)激勵(lì)行權(quán)價(jià)格高于接近公司目前股價(jià)54元，側(cè)面反映公司價(jià)值和股價(jià)基本匹配，公司總體為了拿到激勵(lì)做好業(yè)績(jī)的動(dòng)力，推動(dòng)公司股價(jià)往上。
10、《美人魚》票房收入超32個(gè)億，下映時(shí)間延遲到6月8日23點(diǎn)59分。
點(diǎn)評(píng)：上映期達(dá)4個(gè)月，史無前例，之前再人氣高的影片放映期也很難超過兩個(gè)月。出品公司受益，例如光線傳媒，新文化，奧飛影業(yè)。
重要申明：
本報(bào)告版權(quán)歸深圳榕樹投資管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“本公司”）所有，未經(jīng)許可任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式使用、復(fù)制或傳播。任何有關(guān)本報(bào)告的摘要或節(jié)選都不代表本報(bào)告正式完整的觀點(diǎn)，一切須以本公司發(fā)布的完整報(bào)告為準(zhǔn)。本報(bào)告基于已公開的資料或信息撰寫，但本公司不保證該資料及信息的完整性、準(zhǔn)確性。本報(bào)告所載的信息、資料、建議及推測(cè)僅反映本公司于本報(bào)告公開發(fā)布當(dāng)日的判斷，在不同時(shí)期，本公司可能撰寫并發(fā)布與本報(bào)告所載資料、建議及推測(cè)不一致的報(bào)告。本公司可能會(huì)持有本報(bào)告中所提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易。本公司不保證本報(bào)告所含信息及資料處于最新狀態(tài)；本公司將隨時(shí)補(bǔ)充、更新和修訂有關(guān)信息及資料，但不保證及時(shí)公開發(fā)布。
