榕樹(shù)投資每周視點(diǎn) 20160527
文章來(lái)源：榕樹(shù)投資發(fā)布時(shí)間：2016-05-27
一、行業(yè)/上市公司新聞/公告
1.電影行業(yè)：截止5月21日，電影票房突破200億元，比去年的6月27日，提前了37天。
點(diǎn)評(píng)：雖然國(guó)產(chǎn)影片在質(zhì)量和宣傳環(huán)節(jié)上需要加強(qiáng)，不過(guò)下半年票房回暖的預(yù)期還是在（國(guó)外大片較多），尤其是6月份《X戰(zhàn)警》、《驚天魔盜團(tuán)2》、《魔獸》、《愛(ài)麗絲夢(mèng)游仙境2》、《忍者神龜2》等上了以后，也會(huì)吸引更多的學(xué)生觀看潮，全年30-40%的增長(zhǎng)預(yù)期沒(méi)有問(wèn)題。
2.皇氏集團(tuán)：1）收購(gòu)浙江完美在線(xiàn)剩余40%股權(quán)，共計(jì)100%，成為其全資子公司。2）投資易聯(lián)視訊30%股權(quán)。
點(diǎn)評(píng)：皇氏集團(tuán)臨時(shí)停牌一周披露重大事項(xiàng)，完美在線(xiàn)承諾的2016-2018年扣非后凈利潤(rùn)分別不低于2600萬(wàn)元,3380萬(wàn)元,4390萬(wàn)元。易聯(lián)視訊是去年年底成立的，目前主要業(yè)務(wù)來(lái)自于它的控股子公司云聚匯及易視云。
3.張家界 4 月接待游客 553.77 萬(wàn)，同比增長(zhǎng) 40.3%，1-4 月份累計(jì)接待 1320.12 萬(wàn)，同比增長(zhǎng) 40.9%； 1-4 月黃山接待游客 93.67 萬(wàn)，增長(zhǎng) 15.1%；西遞 29.82 萬(wàn)，增長(zhǎng) 10.3%；宏村 55.20 萬(wàn)，增長(zhǎng) 17.6%；古徽州文化旅游區(qū) 124.11 萬(wàn)，增長(zhǎng) 11.8%。
點(diǎn)評(píng)：行業(yè)呈現(xiàn)高景氣度，充分體現(xiàn)了居民消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)，旅游日漸成為必需消費(fèi)，隨著六七月份進(jìn)入旺季，預(yù)期各大景區(qū)數(shù)據(jù)靚麗。
4.三夫戶(hù)外公告：與內(nèi)蒙古阿爾山市人民政府、阿爾山飲品（北京）有限公司簽約合作，三方就在阿爾山市組織開(kāi)展“阿爾山 UTAS100 超級(jí)越野跑”以及阿爾山馬拉松賽事、阿爾山戶(hù)外旅游線(xiàn)路的推廣、戶(hù)外體驗(yàn)營(yíng)地的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)、冬季戶(hù)外項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)等相關(guān)事宜達(dá)成共識(shí)。
點(diǎn)評(píng)：公司上市后致力于向體育轉(zhuǎn)型，此次與政府簽署三方合作協(xié)議標(biāo)志著公司向戶(hù)外賽事組織和戶(hù)外出行服務(wù)領(lǐng)域邁出的重要一步，公司表示如果進(jìn)展良好，將啟動(dòng)更多的此類(lèi)合作項(xiàng)目。阿爾山地理?xiàng)l件與三夫戶(hù)外活動(dòng)比較契合，有利于發(fā)揮公司在戶(hù)外積累的經(jīng)驗(yàn)和優(yōu)勢(shì)，預(yù)期如果項(xiàng)目進(jìn)展順利，更多類(lèi)似阿爾山等戶(hù)外旅游資源豐富的城市將加入此列。
5.途牛一季報(bào)：凈收入為20億元，增長(zhǎng)62.8%；Q1季度跟團(tuán)游和自助游的交易額（不含門(mén)票等單項(xiàng)旅游產(chǎn)品）為31億元，增長(zhǎng)62.5%。Q1季度跟團(tuán)游（不包括跟團(tuán)周邊游）45.97萬(wàn)人，較去年同期增長(zhǎng)76.9%。 跟團(tuán)周邊游32.1萬(wàn)人，較去年同期增長(zhǎng)60.5%,自助游40.7萬(wàn)人，較同期增長(zhǎng)104.3%。公司Q1季度凈虧損為5.428億，2015年同期為2.331億。
點(diǎn)評(píng)：公司業(yè)績(jī)大幅虧損，出境游的低頻及同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致公司很難通過(guò)巨額營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用及低價(jià)策略獲取客戶(hù)忠誠(chéng)度，消費(fèi)者轉(zhuǎn)移成本非常低，公司只有通過(guò)做大規(guī)模獲取更多上下游利益來(lái)轉(zhuǎn)嫁對(duì)消費(fèi)者的補(bǔ)貼，而以公司目前的規(guī)模仍然很難在上下游形成氣候，所以預(yù)期短期這種虧損仍將持續(xù)，但公司收入及出游人次的大幅增長(zhǎng)再次顯示了旅游行業(yè)的高景氣度。
6.人福醫(yī)藥：收購(gòu)資產(chǎn)完成。2016年3月30日和2016年4月26日公告，全資子公司人福美國(guó)，以5.29億美元收購(gòu)EpicPharma,LLC00%的股權(quán)，以0.21億美元收購(gòu)EpicREHoldco,LLC100%的股權(quán)。本次交易實(shí)施完畢，Pharma公司和REHoldco公司已成為人福醫(yī)藥下屬全資子公司，將納入公司的合并報(bào)表范圍。
點(diǎn)評(píng)：1、截至2015年12月31日，Pharma公司資產(chǎn)總額37,603.89萬(wàn)元，負(fù)債15,440.01萬(wàn)元，凈資產(chǎn)22,163.88萬(wàn)元，2015年度Pharma公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入73,411.91萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)36,058.91萬(wàn)元；截至2015年12月31日，REHoldco公司資產(chǎn)總額6,266.04萬(wàn)元，負(fù)債4,185.19萬(wàn)元，凈資產(chǎn)2,080.86萬(wàn)元，2015年度REHoldco公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入445.51萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)196.03萬(wàn)元。2、此次收購(gòu)美國(guó)醫(yī)藥企業(yè)，符合公司布局醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，有利于公司充分利用美國(guó)的市場(chǎng)、技術(shù)和資源等優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)公司的盈利能力和核心競(jìng)爭(zhēng)能力，符合公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。
7.眾信旅游：與云南省內(nèi)出境游零售商卓越之旅達(dá)成戰(zhàn)略投資意向。
點(diǎn)評(píng)：眾信與云南省內(nèi)出境游零售商卓越之旅達(dá)成戰(zhàn)略投資意向，標(biāo)示著雙方戰(zhàn)略合作關(guān)系的正式達(dá)成。卓越之旅成立以來(lái)志在打造“云南歐美旅游第一品牌”，依靠堅(jiān)韌而富有創(chuàng)造力的集體，經(jīng)過(guò)多年孜孜以求的發(fā)展奮斗，現(xiàn)已成功發(fā)展成為高品質(zhì)歐美游和郵輪游公司，是云南旅游業(yè)內(nèi)的知名出境游零售品牌。眾信上市后利用資本市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)做了大量的外延收購(gòu)，再加上行業(yè)處于高增長(zhǎng)，市場(chǎng)給予了較高的估值溢價(jià)，按照2016年4億的凈利潤(rùn)看，16年估值仍在40多倍。
8.血液制品行業(yè)：華蘭生物白蛋白（10g/瓶）60.5萬(wàn)瓶同比增56.9%，靜丙（2.5g）43萬(wàn)瓶同比增86.5%；博雅生物白蛋白14.36萬(wàn)瓶同比增39.4%，靜丙8.54萬(wàn)瓶同比增98%。
點(diǎn)評(píng)：由于漿源受限，國(guó)內(nèi)血制品行業(yè)未來(lái)幾年仍會(huì)供需緊張，價(jià)格仍有提升空間，繼續(xù)看好血制品行業(yè)，國(guó)內(nèi)血制品CR4從2014年的29.69%上升到了2015年的33.65%，但是距離全球血制品市場(chǎng)超過(guò)70%的CR4還是有明顯的差距，血制品集中度還有較大提升空間，血制品龍頭企業(yè)將發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)者恒強(qiáng)，重點(diǎn)關(guān)注華蘭生物。
9.我們從國(guó)信策略會(huì)了解到迪斯尼試運(yùn)營(yíng)期間日客流達(dá)到3.8萬(wàn)，因上海踩踏事件，原來(lái)每年3000萬(wàn)人次的規(guī)劃下降到1500萬(wàn)人次，按照1500萬(wàn)人次測(cè)算，日客流僅4.1萬(wàn)，對(duì)比試運(yùn)行期間數(shù)據(jù)，大概率全年超1500萬(wàn)，6月16日正式開(kāi)園，預(yù)期能給豫園、錦江、烏鎮(zhèn)等切實(shí)帶來(lái)客流。
免責(zé)申明：
本報(bào)告版權(quán)歸深圳榕樹(shù)投資管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“本公司”）所有，未經(jīng)許可任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式使用、復(fù)制或傳播。任何有關(guān)本報(bào)告的摘要或節(jié)選都不代表本報(bào)告正式完整的觀點(diǎn)，一切須以本公司發(fā)布的完整報(bào)告為準(zhǔn)。本報(bào)告基于已公開(kāi)的資料或信息撰寫(xiě)，但本公司不保證該資料及信息的完整性、準(zhǔn)確性。本報(bào)告所載的信息、資料、建議及推測(cè)僅反映本公司于本報(bào)告公開(kāi)發(fā)布當(dāng)日的判斷，在不同時(shí)期，本公司可能撰寫(xiě)并發(fā)布與本報(bào)告所載資料、建議及推測(cè)不一致的報(bào)告。本公司可能會(huì)持有本報(bào)告中所提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易。本公司不保證本報(bào)告所含信息及資料處于最新?tīng)顟B(tài)；本公司將隨時(shí)補(bǔ)充、更新和修訂有關(guān)信息及資料，但不保證及時(shí)公開(kāi)發(fā)布。
1.電影行業(yè)：截止5月21日，電影票房突破200億元，比去年的6月27日，提前了37天。
點(diǎn)評(píng)：雖然國(guó)產(chǎn)影片在質(zhì)量和宣傳環(huán)節(jié)上需要加強(qiáng)，不過(guò)下半年票房回暖的預(yù)期還是在（國(guó)外大片較多），尤其是6月份《X戰(zhàn)警》、《驚天魔盜團(tuán)2》、《魔獸》、《愛(ài)麗絲夢(mèng)游仙境2》、《忍者神龜2》等上了以后，也會(huì)吸引更多的學(xué)生觀看潮，全年30-40%的增長(zhǎng)預(yù)期沒(méi)有問(wèn)題。
2.皇氏集團(tuán)：1）收購(gòu)浙江完美在線(xiàn)剩余40%股權(quán)，共計(jì)100%，成為其全資子公司。2）投資易聯(lián)視訊30%股權(quán)。
點(diǎn)評(píng)：皇氏集團(tuán)臨時(shí)停牌一周披露重大事項(xiàng)，完美在線(xiàn)承諾的2016-2018年扣非后凈利潤(rùn)分別不低于2600萬(wàn)元,3380萬(wàn)元,4390萬(wàn)元。易聯(lián)視訊是去年年底成立的，目前主要業(yè)務(wù)來(lái)自于它的控股子公司云聚匯及易視云。
3.張家界 4 月接待游客 553.77 萬(wàn)，同比增長(zhǎng) 40.3%，1-4 月份累計(jì)接待 1320.12 萬(wàn)，同比增長(zhǎng) 40.9%； 1-4 月黃山接待游客 93.67 萬(wàn)，增長(zhǎng) 15.1%；西遞 29.82 萬(wàn)，增長(zhǎng) 10.3%；宏村 55.20 萬(wàn)，增長(zhǎng) 17.6%；古徽州文化旅游區(qū) 124.11 萬(wàn)，增長(zhǎng) 11.8%。
點(diǎn)評(píng)：行業(yè)呈現(xiàn)高景氣度，充分體現(xiàn)了居民消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)，旅游日漸成為必需消費(fèi)，隨著六七月份進(jìn)入旺季，預(yù)期各大景區(qū)數(shù)據(jù)靚麗。
4.三夫戶(hù)外公告：與內(nèi)蒙古阿爾山市人民政府、阿爾山飲品（北京）有限公司簽約合作，三方就在阿爾山市組織開(kāi)展“阿爾山 UTAS100 超級(jí)越野跑”以及阿爾山馬拉松賽事、阿爾山戶(hù)外旅游線(xiàn)路的推廣、戶(hù)外體驗(yàn)營(yíng)地的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)、冬季戶(hù)外項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)等相關(guān)事宜達(dá)成共識(shí)。
點(diǎn)評(píng)：公司上市后致力于向體育轉(zhuǎn)型，此次與政府簽署三方合作協(xié)議標(biāo)志著公司向戶(hù)外賽事組織和戶(hù)外出行服務(wù)領(lǐng)域邁出的重要一步，公司表示如果進(jìn)展良好，將啟動(dòng)更多的此類(lèi)合作項(xiàng)目。阿爾山地理?xiàng)l件與三夫戶(hù)外活動(dòng)比較契合，有利于發(fā)揮公司在戶(hù)外積累的經(jīng)驗(yàn)和優(yōu)勢(shì)，預(yù)期如果項(xiàng)目進(jìn)展順利，更多類(lèi)似阿爾山等戶(hù)外旅游資源豐富的城市將加入此列。
5.途牛一季報(bào)：凈收入為20億元，增長(zhǎng)62.8%；Q1季度跟團(tuán)游和自助游的交易額（不含門(mén)票等單項(xiàng)旅游產(chǎn)品）為31億元，增長(zhǎng)62.5%。Q1季度跟團(tuán)游（不包括跟團(tuán)周邊游）45.97萬(wàn)人，較去年同期增長(zhǎng)76.9%。 跟團(tuán)周邊游32.1萬(wàn)人，較去年同期增長(zhǎng)60.5%,自助游40.7萬(wàn)人，較同期增長(zhǎng)104.3%。公司Q1季度凈虧損為5.428億，2015年同期為2.331億。
點(diǎn)評(píng)：公司業(yè)績(jī)大幅虧損，出境游的低頻及同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致公司很難通過(guò)巨額營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用及低價(jià)策略獲取客戶(hù)忠誠(chéng)度，消費(fèi)者轉(zhuǎn)移成本非常低，公司只有通過(guò)做大規(guī)模獲取更多上下游利益來(lái)轉(zhuǎn)嫁對(duì)消費(fèi)者的補(bǔ)貼，而以公司目前的規(guī)模仍然很難在上下游形成氣候，所以預(yù)期短期這種虧損仍將持續(xù)，但公司收入及出游人次的大幅增長(zhǎng)再次顯示了旅游行業(yè)的高景氣度。
6.人福醫(yī)藥：收購(gòu)資產(chǎn)完成。2016年3月30日和2016年4月26日公告，全資子公司人福美國(guó)，以5.29億美元收購(gòu)EpicPharma,LLC00%的股權(quán)，以0.21億美元收購(gòu)EpicREHoldco,LLC100%的股權(quán)。本次交易實(shí)施完畢，Pharma公司和REHoldco公司已成為人福醫(yī)藥下屬全資子公司，將納入公司的合并報(bào)表范圍。
點(diǎn)評(píng)：1、截至2015年12月31日，Pharma公司資產(chǎn)總額37,603.89萬(wàn)元，負(fù)債15,440.01萬(wàn)元，凈資產(chǎn)22,163.88萬(wàn)元，2015年度Pharma公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入73,411.91萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)36,058.91萬(wàn)元；截至2015年12月31日，REHoldco公司資產(chǎn)總額6,266.04萬(wàn)元，負(fù)債4,185.19萬(wàn)元，凈資產(chǎn)2,080.86萬(wàn)元，2015年度REHoldco公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入445.51萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)196.03萬(wàn)元。2、此次收購(gòu)美國(guó)醫(yī)藥企業(yè)，符合公司布局醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，有利于公司充分利用美國(guó)的市場(chǎng)、技術(shù)和資源等優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)公司的盈利能力和核心競(jìng)爭(zhēng)能力，符合公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。
7.眾信旅游：與云南省內(nèi)出境游零售商卓越之旅達(dá)成戰(zhàn)略投資意向。
點(diǎn)評(píng)：眾信與云南省內(nèi)出境游零售商卓越之旅達(dá)成戰(zhàn)略投資意向，標(biāo)示著雙方戰(zhàn)略合作關(guān)系的正式達(dá)成。卓越之旅成立以來(lái)志在打造“云南歐美旅游第一品牌”，依靠堅(jiān)韌而富有創(chuàng)造力的集體，經(jīng)過(guò)多年孜孜以求的發(fā)展奮斗，現(xiàn)已成功發(fā)展成為高品質(zhì)歐美游和郵輪游公司，是云南旅游業(yè)內(nèi)的知名出境游零售品牌。眾信上市后利用資本市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)做了大量的外延收購(gòu)，再加上行業(yè)處于高增長(zhǎng)，市場(chǎng)給予了較高的估值溢價(jià)，按照2016年4億的凈利潤(rùn)看，16年估值仍在40多倍。
8.血液制品行業(yè)：華蘭生物白蛋白（10g/瓶）60.5萬(wàn)瓶同比增56.9%，靜丙（2.5g）43萬(wàn)瓶同比增86.5%；博雅生物白蛋白14.36萬(wàn)瓶同比增39.4%，靜丙8.54萬(wàn)瓶同比增98%。
點(diǎn)評(píng)：由于漿源受限，國(guó)內(nèi)血制品行業(yè)未來(lái)幾年仍會(huì)供需緊張，價(jià)格仍有提升空間，繼續(xù)看好血制品行業(yè)，國(guó)內(nèi)血制品CR4從2014年的29.69%上升到了2015年的33.65%，但是距離全球血制品市場(chǎng)超過(guò)70%的CR4還是有明顯的差距，血制品集中度還有較大提升空間，血制品龍頭企業(yè)將發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)者恒強(qiáng)，重點(diǎn)關(guān)注華蘭生物。
9.我們從國(guó)信策略會(huì)了解到迪斯尼試運(yùn)營(yíng)期間日客流達(dá)到3.8萬(wàn)，因上海踩踏事件，原來(lái)每年3000萬(wàn)人次的規(guī)劃下降到1500萬(wàn)人次，按照1500萬(wàn)人次測(cè)算，日客流僅4.1萬(wàn)，對(duì)比試運(yùn)行期間數(shù)據(jù)，大概率全年超1500萬(wàn)，6月16日正式開(kāi)園，預(yù)期能給豫園、錦江、烏鎮(zhèn)等切實(shí)帶來(lái)客流。
免責(zé)申明：
本報(bào)告版權(quán)歸深圳榕樹(shù)投資管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“本公司”）所有，未經(jīng)許可任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式使用、復(fù)制或傳播。任何有關(guān)本報(bào)告的摘要或節(jié)選都不代表本報(bào)告正式完整的觀點(diǎn)，一切須以本公司發(fā)布的完整報(bào)告為準(zhǔn)。本報(bào)告基于已公開(kāi)的資料或信息撰寫(xiě)，但本公司不保證該資料及信息的完整性、準(zhǔn)確性。本報(bào)告所載的信息、資料、建議及推測(cè)僅反映本公司于本報(bào)告公開(kāi)發(fā)布當(dāng)日的判斷，在不同時(shí)期，本公司可能撰寫(xiě)并發(fā)布與本報(bào)告所載資料、建議及推測(cè)不一致的報(bào)告。本公司可能會(huì)持有本報(bào)告中所提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易。本公司不保證本報(bào)告所含信息及資料處于最新?tīng)顟B(tài)；本公司將隨時(shí)補(bǔ)充、更新和修訂有關(guān)信息及資料，但不保證及時(shí)公開(kāi)發(fā)布。
