榕樹(shù)投資每周視點(diǎn) 20170714
文章來(lái)源：榕樹(shù)投資發(fā)布時(shí)間：2017-07-14
一、 行業(yè)及上市公司新聞/公告
1.堅(jiān)瑞沃能：與參股公司Altura Mining Limited (以下簡(jiǎn)稱“Altura”)簽署《包銷協(xié)議》，對(duì) Altura 生產(chǎn)的部分鋰精礦石進(jìn)行包銷。公司每年最少包銷100,000干公噸6%的鋰精礦，其余部分由Altura自行銷售，剩余部分仍由公司包銷；包銷協(xié)議期最少5年；包銷協(xié)議前三年的最低、高價(jià)格為每干公噸550、950美元（離岸價(jià)）（以6%氧化鋰含量為基礎(chǔ)）；公司對(duì)上游材料碳酸鋰的消耗逐步增加，本次與 Altura 簽署包銷協(xié)議，通過(guò)向Altura采購(gòu)鋰精礦，將保障公司上游原材料供應(yīng)的穩(wěn)定性；通過(guò)本次交易，公司將鎖定上游原材料的供應(yīng)，避免上游原材料緊張對(duì)公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展產(chǎn)生不利影響。
點(diǎn)評(píng)：
1)Altura礦業(yè)在印度尼西亞及澳大利亞擁有煤礦及鋰礦項(xiàng)目，旗下?lián)碛?00%所有權(quán)的Pilgangoora項(xiàng)目是位于澳大利亞西部皮爾巴拉地區(qū)的世界級(jí)硬巖石鋰礦項(xiàng)目，該項(xiàng)目鋰礦開(kāi)發(fā)潛力巨大，現(xiàn)在探明的鋰輝石儲(chǔ)量是80萬(wàn)噸，并且探測(cè)的只是其整個(gè)鋰礦項(xiàng)目范圍的2%。其鋰輝石開(kāi)采技術(shù)已經(jīng)非常成熟，能夠滿足動(dòng)力電池的需求，開(kāi)采純度高，符合車用動(dòng)力電池對(duì)材料一致性的要求。2016年11月16日，公司與澳洲Altura礦業(yè)簽署認(rèn)購(gòu)及合作協(xié)議，以2.14億元入股Altura礦，并持有其19.9%的股份，成為該公司第一大股東。
2)由于補(bǔ)貼政策退坡和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，鋰電池未來(lái)有降價(jià)壓力，同時(shí)鋰礦資源是電池的重要原材料來(lái)源，全球每年新增碳酸鋰供應(yīng)是2萬(wàn)噸，限制的因素包括礦資源開(kāi)采和提煉，考慮電動(dòng)車的發(fā)展趨勢(shì)和銷售量不斷快速增長(zhǎng)，未來(lái)鋰資源供應(yīng)和電動(dòng)車需求將處于緊平衡，價(jià)格可能維持高位。因此綁定上游重要鋰礦資源來(lái)保證供應(yīng)以及穩(wěn)定價(jià)格是各大鋰電池巨頭的首選策略，能夠保持毛利不受到降價(jià)壓力的太大影響?？春迷阡嚨V資源進(jìn)行垂直布局的鋰電池公司。
2.永輝超市：公司發(fā)布17H1業(yè)績(jī)預(yù)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收283億元，同比增長(zhǎng)15.49%；凈利潤(rùn)10.51億元，同比增長(zhǎng)56.94%。
點(diǎn)評(píng)：
業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因是：（1）毛利率提升，供應(yīng)鏈優(yōu)化效果明顯，一季度毛利率同比提升了0.5pct；（2）上半年新開(kāi)門店33家（不含會(huì)員店和超級(jí)物種），同比多開(kāi)9家，外延擴(kuò)張加速；（3）Q2季度同店預(yù)期增長(zhǎng)2.5%，較一季度明顯好轉(zhuǎn)；（4）利息收入增加：17Q1凈利息收入+投資收益合計(jì)4576萬(wàn)元。今年以來(lái)永輝采用合伙人制度新推超級(jí)物種，集客和盈利能力突出，采購(gòu)供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)盡顯，也突出了公司的創(chuàng)新能力。
3.匯川技術(shù)：公司發(fā)布業(yè)績(jī)公告，預(yù)計(jì)公司2017年上半年?duì)I業(yè)收入18.31-19.77億元，同比增長(zhǎng)25%-35%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)3.89-4.47億元，同比增長(zhǎng)0%-15%；公司第二季度營(yíng)業(yè)收入10.49-11.96億元，同比增長(zhǎng)10%-33%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)2.17-2.75億元，同比增長(zhǎng)-13%-10%。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要是公司通用自動(dòng)化業(yè)務(wù)（產(chǎn)品包括通用伺服、通用變頻器、PLC等）同比取得快速增長(zhǎng)；公司歸母凈利潤(rùn)增幅低于收入增幅，主要是因?yàn)楣菊w人員數(shù)量及研發(fā)投入增加，公司產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)變化、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率同比有所降低，以及股權(quán)激勵(lì)行權(quán)或解禁產(chǎn)生的可得稅前抵扣費(fèi)用減少。
點(diǎn)評(píng)：
上半年新能源收到政策原因影響表現(xiàn)較差，上半年估計(jì)下滑50%。但從6月份起，整個(gè)行業(yè)新能源汽車銷售數(shù)據(jù)開(kāi)始放量，下半年將進(jìn)入全年的銷量密集階段，客車和物流車都會(huì)有表現(xiàn)。在工業(yè)自動(dòng)化業(yè)務(wù)跨速增長(zhǎng)的支撐下，加上下半年新能源汽車業(yè)務(wù)回暖放量的帶動(dòng)，預(yù)期公司業(yè)績(jī)能夠維持快速增長(zhǎng)的表現(xiàn)。公司布局的新能源乘用車產(chǎn)品是明后年的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。
4.沃森生物：大股東李云春收購(gòu)嘉合沃森生物持有的諾誠(chéng)生物50%股權(quán)，作價(jià)6億人民幣。諾誠(chéng)生物另外50%股權(quán)由廣州白云山拜迪生物所持有。大股東承諾，未來(lái)沃森生物如果需要布局狂犬病疫苗，將重新轉(zhuǎn)讓給公司。
點(diǎn)評(píng)：
1）屬于自己內(nèi)部轉(zhuǎn)讓。2）從轉(zhuǎn)讓可以看出，沃森生物由于臨床揭盲的推遲，急需要用業(yè)績(jī)維持股價(jià)。通過(guò)轉(zhuǎn)讓，可以產(chǎn)生投資收益。3）從基本面角度，我們還是繼續(xù)看好、關(guān)注4大重磅藥品的揭盲時(shí)間，揭盲時(shí)間點(diǎn)可能沒(méi)有公司估計(jì)的那么樂(lè)觀，2價(jià)HPV疫苗和13價(jià)肺炎多糖結(jié)合疫苗的揭盲時(shí)間推遲到年底。
5.堅(jiān)瑞沃能：半年報(bào)預(yù)告，上半年收入62.54億元，同比增2703%，歸母凈利潤(rùn) 5.47-5.52億元。同比增速較大主要是 因?yàn)榻衲瓴⒈砦痔噩數(shù)呢?cái)報(bào)。2016年8月才開(kāi)始并表。沃特瑪2017上半年收入約60億元，凈利潤(rùn)約6.1億元。沃特瑪業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^快主要是由于其動(dòng)力鋰電池的生產(chǎn)銷售、新能源汽車租售及服務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)模大幅增加所致。
點(diǎn)評(píng)：
堅(jiān)瑞沃能Q1報(bào)，收入27.8億元，歸母利潤(rùn)2.54億元。沃特瑪Q1報(bào)，電池營(yíng)收24.94億元，凈利2.76億元，新能源汽車租售及服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.2億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)801.91萬(wàn)元。算下來(lái)Q2收入34.7億元，凈利潤(rùn)2.93億元 - 2.98億元。環(huán)比Q1要好，反映了從Q1受政策影響的低迷到Q2行業(yè)的反轉(zhuǎn)，預(yù)期下把半年將有更好的表現(xiàn)。公司今年上半年訂單已經(jīng)有130多億元，看好下半年訂單量的繼續(xù)增加以及訂單執(zhí)行帶來(lái)的收入集中釋放。
免責(zé)申明：
本報(bào)告版權(quán)歸深圳榕樹(shù)投資管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“本公司”）所有，未經(jīng)許可任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式使用、復(fù)制或傳播。任何有關(guān)本報(bào)告的摘要或節(jié)選都不代表本報(bào)告正式完整的觀點(diǎn)，一切須以本公司發(fā)布的完整報(bào)告為準(zhǔn)。本報(bào)告基于已公開(kāi)的資料或信息撰寫(xiě)，但本公司不保證該資料及信息的完整性、準(zhǔn)確性。本報(bào)告所載的信息、資料、建議及推測(cè)僅反映本公司于本報(bào)告公開(kāi)發(fā)布當(dāng)日的判斷，在不同時(shí)期，本公司可能撰寫(xiě)并發(fā)布與本報(bào)告所載資料、建議及推測(cè)不一致的報(bào)告。本公司可能會(huì)持有本報(bào)告中所提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易。本公司不保證本報(bào)告所含信息及資料處于最新?tīng)顟B(tài)；本公司將隨時(shí)補(bǔ)充、更新和修訂有關(guān)信息及資料，但不保證及時(shí)公開(kāi)發(fā)布。
1.堅(jiān)瑞沃能：與參股公司Altura Mining Limited (以下簡(jiǎn)稱“Altura”)簽署《包銷協(xié)議》，對(duì) Altura 生產(chǎn)的部分鋰精礦石進(jìn)行包銷。公司每年最少包銷100,000干公噸6%的鋰精礦，其余部分由Altura自行銷售，剩余部分仍由公司包銷；包銷協(xié)議期最少5年；包銷協(xié)議前三年的最低、高價(jià)格為每干公噸550、950美元（離岸價(jià)）（以6%氧化鋰含量為基礎(chǔ)）；公司對(duì)上游材料碳酸鋰的消耗逐步增加，本次與 Altura 簽署包銷協(xié)議，通過(guò)向Altura采購(gòu)鋰精礦，將保障公司上游原材料供應(yīng)的穩(wěn)定性；通過(guò)本次交易，公司將鎖定上游原材料的供應(yīng)，避免上游原材料緊張對(duì)公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展產(chǎn)生不利影響。
點(diǎn)評(píng)：
1)Altura礦業(yè)在印度尼西亞及澳大利亞擁有煤礦及鋰礦項(xiàng)目，旗下?lián)碛?00%所有權(quán)的Pilgangoora項(xiàng)目是位于澳大利亞西部皮爾巴拉地區(qū)的世界級(jí)硬巖石鋰礦項(xiàng)目，該項(xiàng)目鋰礦開(kāi)發(fā)潛力巨大，現(xiàn)在探明的鋰輝石儲(chǔ)量是80萬(wàn)噸，并且探測(cè)的只是其整個(gè)鋰礦項(xiàng)目范圍的2%。其鋰輝石開(kāi)采技術(shù)已經(jīng)非常成熟，能夠滿足動(dòng)力電池的需求，開(kāi)采純度高，符合車用動(dòng)力電池對(duì)材料一致性的要求。2016年11月16日，公司與澳洲Altura礦業(yè)簽署認(rèn)購(gòu)及合作協(xié)議，以2.14億元入股Altura礦，并持有其19.9%的股份，成為該公司第一大股東。
2)由于補(bǔ)貼政策退坡和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，鋰電池未來(lái)有降價(jià)壓力，同時(shí)鋰礦資源是電池的重要原材料來(lái)源，全球每年新增碳酸鋰供應(yīng)是2萬(wàn)噸，限制的因素包括礦資源開(kāi)采和提煉，考慮電動(dòng)車的發(fā)展趨勢(shì)和銷售量不斷快速增長(zhǎng)，未來(lái)鋰資源供應(yīng)和電動(dòng)車需求將處于緊平衡，價(jià)格可能維持高位。因此綁定上游重要鋰礦資源來(lái)保證供應(yīng)以及穩(wěn)定價(jià)格是各大鋰電池巨頭的首選策略，能夠保持毛利不受到降價(jià)壓力的太大影響?？春迷阡嚨V資源進(jìn)行垂直布局的鋰電池公司。
2.永輝超市：公司發(fā)布17H1業(yè)績(jī)預(yù)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收283億元，同比增長(zhǎng)15.49%；凈利潤(rùn)10.51億元，同比增長(zhǎng)56.94%。
點(diǎn)評(píng)：
業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因是：（1）毛利率提升，供應(yīng)鏈優(yōu)化效果明顯，一季度毛利率同比提升了0.5pct；（2）上半年新開(kāi)門店33家（不含會(huì)員店和超級(jí)物種），同比多開(kāi)9家，外延擴(kuò)張加速；（3）Q2季度同店預(yù)期增長(zhǎng)2.5%，較一季度明顯好轉(zhuǎn)；（4）利息收入增加：17Q1凈利息收入+投資收益合計(jì)4576萬(wàn)元。今年以來(lái)永輝采用合伙人制度新推超級(jí)物種，集客和盈利能力突出，采購(gòu)供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)盡顯，也突出了公司的創(chuàng)新能力。
3.匯川技術(shù)：公司發(fā)布業(yè)績(jī)公告，預(yù)計(jì)公司2017年上半年?duì)I業(yè)收入18.31-19.77億元，同比增長(zhǎng)25%-35%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)3.89-4.47億元，同比增長(zhǎng)0%-15%；公司第二季度營(yíng)業(yè)收入10.49-11.96億元，同比增長(zhǎng)10%-33%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)2.17-2.75億元，同比增長(zhǎng)-13%-10%。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要是公司通用自動(dòng)化業(yè)務(wù)（產(chǎn)品包括通用伺服、通用變頻器、PLC等）同比取得快速增長(zhǎng)；公司歸母凈利潤(rùn)增幅低于收入增幅，主要是因?yàn)楣菊w人員數(shù)量及研發(fā)投入增加，公司產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)變化、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率同比有所降低，以及股權(quán)激勵(lì)行權(quán)或解禁產(chǎn)生的可得稅前抵扣費(fèi)用減少。
點(diǎn)評(píng)：
上半年新能源收到政策原因影響表現(xiàn)較差，上半年估計(jì)下滑50%。但從6月份起，整個(gè)行業(yè)新能源汽車銷售數(shù)據(jù)開(kāi)始放量，下半年將進(jìn)入全年的銷量密集階段，客車和物流車都會(huì)有表現(xiàn)。在工業(yè)自動(dòng)化業(yè)務(wù)跨速增長(zhǎng)的支撐下，加上下半年新能源汽車業(yè)務(wù)回暖放量的帶動(dòng)，預(yù)期公司業(yè)績(jī)能夠維持快速增長(zhǎng)的表現(xiàn)。公司布局的新能源乘用車產(chǎn)品是明后年的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。
4.沃森生物：大股東李云春收購(gòu)嘉合沃森生物持有的諾誠(chéng)生物50%股權(quán)，作價(jià)6億人民幣。諾誠(chéng)生物另外50%股權(quán)由廣州白云山拜迪生物所持有。大股東承諾，未來(lái)沃森生物如果需要布局狂犬病疫苗，將重新轉(zhuǎn)讓給公司。
點(diǎn)評(píng)：
1）屬于自己內(nèi)部轉(zhuǎn)讓。2）從轉(zhuǎn)讓可以看出，沃森生物由于臨床揭盲的推遲，急需要用業(yè)績(jī)維持股價(jià)。通過(guò)轉(zhuǎn)讓，可以產(chǎn)生投資收益。3）從基本面角度，我們還是繼續(xù)看好、關(guān)注4大重磅藥品的揭盲時(shí)間，揭盲時(shí)間點(diǎn)可能沒(méi)有公司估計(jì)的那么樂(lè)觀，2價(jià)HPV疫苗和13價(jià)肺炎多糖結(jié)合疫苗的揭盲時(shí)間推遲到年底。
5.堅(jiān)瑞沃能：半年報(bào)預(yù)告，上半年收入62.54億元，同比增2703%，歸母凈利潤(rùn) 5.47-5.52億元。同比增速較大主要是 因?yàn)榻衲瓴⒈砦痔噩數(shù)呢?cái)報(bào)。2016年8月才開(kāi)始并表。沃特瑪2017上半年收入約60億元，凈利潤(rùn)約6.1億元。沃特瑪業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^快主要是由于其動(dòng)力鋰電池的生產(chǎn)銷售、新能源汽車租售及服務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)模大幅增加所致。
點(diǎn)評(píng)：
堅(jiān)瑞沃能Q1報(bào)，收入27.8億元，歸母利潤(rùn)2.54億元。沃特瑪Q1報(bào)，電池營(yíng)收24.94億元，凈利2.76億元，新能源汽車租售及服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.2億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)801.91萬(wàn)元。算下來(lái)Q2收入34.7億元，凈利潤(rùn)2.93億元 - 2.98億元。環(huán)比Q1要好，反映了從Q1受政策影響的低迷到Q2行業(yè)的反轉(zhuǎn)，預(yù)期下把半年將有更好的表現(xiàn)。公司今年上半年訂單已經(jīng)有130多億元，看好下半年訂單量的繼續(xù)增加以及訂單執(zhí)行帶來(lái)的收入集中釋放。
免責(zé)申明：
本報(bào)告版權(quán)歸深圳榕樹(shù)投資管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“本公司”）所有，未經(jīng)許可任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式使用、復(fù)制或傳播。任何有關(guān)本報(bào)告的摘要或節(jié)選都不代表本報(bào)告正式完整的觀點(diǎn)，一切須以本公司發(fā)布的完整報(bào)告為準(zhǔn)。本報(bào)告基于已公開(kāi)的資料或信息撰寫(xiě)，但本公司不保證該資料及信息的完整性、準(zhǔn)確性。本報(bào)告所載的信息、資料、建議及推測(cè)僅反映本公司于本報(bào)告公開(kāi)發(fā)布當(dāng)日的判斷，在不同時(shí)期，本公司可能撰寫(xiě)并發(fā)布與本報(bào)告所載資料、建議及推測(cè)不一致的報(bào)告。本公司可能會(huì)持有本報(bào)告中所提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易。本公司不保證本報(bào)告所含信息及資料處于最新?tīng)顟B(tài)；本公司將隨時(shí)補(bǔ)充、更新和修訂有關(guān)信息及資料，但不保證及時(shí)公開(kāi)發(fā)布。
