榕樹投資每周視點 20180601
文章來源：榕樹投資發(fā)布時間：2018-06-01
一、市場概況
A股 6月1日納入MSCI指數(shù)，吸引大量北上資金，大消費板塊受追捧整周有較好表現(xiàn)，也激發(fā)了相關(guān)熱點板塊。本周四公布的中國PMI指數(shù)超市場預期并創(chuàng)半年新高，反映了中國經(jīng)濟運行平穩(wěn)，但由于中國金融去杠桿以及資管新規(guī)等政策出臺和細則落地，以及海外不穩(wěn)定因素的影響，油價上漲、美元回流，特別是美國政府對中國商品加征25%關(guān)稅的事件，持續(xù)影響市場風險偏好，市場反應劇烈。本周股指在大幅震蕩中運行，上證綜指報收3075點，下跌2.11%，創(chuàng)業(yè)板報收1709點，下跌5.26%。本周食品飲料、休閑服務、家用電器等板塊逆市上漲，軍工、通信、電器等行業(yè)跌幅較大。
二、行業(yè)動態(tài)
1.食品飲料
上周各大酒企紛紛召開股東大會，茅臺的供需緊張局面仍然維持，按擴產(chǎn)計劃到2020年基酒產(chǎn)能達到5.6萬噸，茅臺現(xiàn)在的消費群眾基礎(chǔ)良好，三公消費占比極低，當前價格下終端需求旺盛，供不應求的局面將長期存在。高端白酒景氣度持續(xù)的同時，區(qū)域性名酒具備自己的地域優(yōu)勢，本地消費者的品牌忠誠度較高。我國具備強勢本土品牌的白酒消費大省是江蘇和安徽。古井貢酒、洋河股份和口子窖紛紛加大布局產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，針對省內(nèi)消費升級的現(xiàn)象主打更高價格帶的核心產(chǎn)品，推進產(chǎn)品升級帶來的利潤增速。
2017年白酒板塊呈現(xiàn)出了明顯的估值與業(yè)績雙升的周期演繹邏輯，2018年初以來由于投資者對于高端白酒的放量和漲價的增長幅度信心不足，加之茅臺的預收賬款回落，因此白酒板塊的估值有所回落。食品飲料行業(yè)作為消費品中的一個子板塊，估值體系與成熟的傳統(tǒng)行業(yè)較為類似，行業(yè)的吸引力在于其低估值與穩(wěn)增長，估值的提升需要業(yè)績增長的超預期才能實現(xiàn)。在A股納入MSCI之后，穩(wěn)健成長的消費品的估值水平將與國外消費品的估值體系接軌，對于市占率較高擁有行業(yè)定價權(quán)的龍頭企業(yè)來說，高估值水平將得以接受。
2.醫(yī)藥生物
17年以來醫(yī)藥藍籌股歷經(jīng)兩波上漲行情，部分公司估值創(chuàng)新高。但是從行業(yè)可預期天花板、增長可持續(xù)性和公司質(zhì)地三方面來說，三大類公司仍具長期上漲動力：1）社會老齡化帶來疾病譜改變，心腦血管、癌癥、糖尿病、中樞神經(jīng)系統(tǒng)等發(fā)病率上升，建議關(guān)注樂普醫(yī)療、信立泰、恒瑞醫(yī)藥、貝達藥業(yè)、通化東寶、華東醫(yī)藥、恩華藥業(yè)、京新藥業(yè)等；2）消費升級致健康相關(guān)性支出比例提升，建議關(guān)注美年健康、長春高新、片仔癀等；3）醫(yī)療行業(yè)技術(shù)積累量變到質(zhì)變，部分領(lǐng)域國產(chǎn)替代，建議關(guān)注安圖生物、開立醫(yī)療等。
從細分領(lǐng)域角度，行業(yè)政策改革成為催化劑，關(guān)注以下投資主線：1）優(yōu)先審評、MAH制度、海外臨床數(shù)據(jù)的國內(nèi)認可等創(chuàng)新藥政策加速創(chuàng)新藥的國內(nèi)上市；2）仿制藥（固體和液體制劑）一致性評價帶來行業(yè)集中度提升；3）醫(yī)保調(diào)整目錄及談判品種落地支付，加速新品種放量；4）兩票制對商業(yè)領(lǐng)域短期利好純銷、長期利好全國性大型流通企業(yè)； 5）16 年疫苗行業(yè)性事件后， 17 年開始加速放量及各疫苗企業(yè)在研品種陸續(xù)獲批；6）PET/CT、伽瑪?shù)兜却笮歪t(yī)療器械由甲類變成乙類、審批權(quán)下放地方。包括阿托伐他汀鈣片在內(nèi)的 12 個品種通過一致性評價，其中大多為市場空間大的重磅品種。 隨著各省市陸續(xù)宣布給予通過評價品種不同程度的采購優(yōu)惠，一致性評價利好逐步釋放。 上周罕見病目錄發(fā)布，有助于加強罕見病管理，提高罕見病診療水平；而藥監(jiān)局和衛(wèi)健委亦發(fā)布公告，加快罕見病藥品審批并有條件接受接受境外取得的臨床試驗數(shù)據(jù)用于上市申請，我國罕見病藥品研發(fā)生產(chǎn)進入新的階段。
三、公司新聞公告
1.中國平安：中國平安發(fā)布2017年年度與30周年特別分紅派息實施公告。
點評：
中國平安每股合計派發(fā)現(xiàn)金紅利1.2元，其中包含2017年分紅1元/股和公司30周年特別分紅人民幣0.2元/股，共派發(fā)219.36億元。2017年中國平安經(jīng)營狀況優(yōu)異，營收8908.8億，同比增長25%，歸母凈利潤890.88億，同比增長42.8%，未來公司在金融、教育、科技等領(lǐng)域的布局，將為公司業(yè)績增長提供新動能。
2.伊利股份：公司于2018年5月31日召開2017年度股東大會。
點評：
2017年伊利股份股東大會在呼和浩特舉行，公司董事長潘剛現(xiàn)身，并與股東握手、寒暄，打破了此前的謠言，給眾多投資者吃了一劑定心丸，當日伊利股價觸及漲停。在股東大會上，潘剛表示伊利今年將在產(chǎn)能支持、技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品研發(fā)以及新興渠道拓展等方面，進行持續(xù)投資。將進一步完善產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局，繼續(xù)加大中高端創(chuàng)新品類的投入，同時加速跨品類的產(chǎn)業(yè)布局，例如植選豆乳開拓植物蛋白領(lǐng)域等。此外，伊利將整合線上線下資源，大力推進電商平臺、母嬰店、無人便利店等渠道業(yè)務發(fā)展，通過建立會員營銷平臺、零售電商合作關(guān)系等多種創(chuàng)新方式。伊利還將加速布局三四線城市及農(nóng)村消費市場，將更多終端門店納入到標準化服務和規(guī)范化管理的范疇。
3.中國移動：中國移動公布了2018年至2019年特種光纜產(chǎn)品的中標公告，亨通光電為第一中標人，份額為21.05%，第二中標人為烽火通信，中標份額為17.54%，第三中標人為先西古光通信有限公司，中標份額為15.79%，第四中標人為長飛光纖光纜，中標份額為14.04%，第五中標人為杭州富通，中標份額為12.28%，第六中標人為江蘇中天科技，中標份額為10.53%，第七中標人為深圳市特發(fā)信息，中標份額為8.77%。本次采購滿足期為12個月，采購1324萬芯公里，約39.78萬皮長公里。
點評：
中國移動此次公布了特種光纜的集采招標結(jié)果，1324萬芯公里，平均是33芯的光纜，預計整體的招標規(guī)模在15-16億左右，從招標的結(jié)果來看，國內(nèi)光纖光纜產(chǎn)能靠前的廠商中標份額較大，最終的中標份額還是取決于廠商的實力。就今年目前的光纖光纜行業(yè)的光纖的價格來看，大概率是有下行的趨勢，且中國移動的第二批次的招標遲遲沒有進展，所以整個行業(yè)對于光纖光纜的需求也有待進一步的驗證，大概需求與去年持平。并且根據(jù)3G、4G建網(wǎng)的規(guī)律，在進行大規(guī)模的新一代網(wǎng)絡技術(shù)更迭時，光纖的價格都有一輪下降趨勢。
4.歐菲科技：2017年報中，公司收購的上海融創(chuàng)2015-2017歸母凈利潤-8523萬元，未完成業(yè)績承諾，歐菲控股股東應向公司支付業(yè)績補償2.2億元，公司誤將控股股東業(yè)績承諾補償金額確認為營業(yè)外收入2.2億元，按企業(yè)會計準則應調(diào)整至資本公積。
點評：
本次調(diào)整主要是會計失誤，對公司的主營沒有影響。主動和外部監(jiān)管部門溝通并提出修改，預計不會有處罰。公司所處電子行業(yè)下半年開始是傳統(tǒng)備貨旺季，下半年是電子行業(yè)公司表現(xiàn)最好的時間，5月單月營收36-37億創(chuàng)單月歷史新高，去年庫存出清，今年下半年鋪貨行情啟動，加上公司有新業(yè)務帶來新營收增量預期，預期會有好的市場表現(xiàn)。
5.富士康：阿里、騰訊、百度入股富士康。
點評：
5月27日，更名為工業(yè)富聯(lián)并即將在A股上市的富士康公布了戰(zhàn)略配售結(jié)果，此次配售共獲配股數(shù)5.91億股，阿里巴巴、騰訊、百度各獲配2178.6萬股，分別占比3.6%。帶有國企性質(zhì)的上海國投協(xié)力和中央?yún)R金和中國人壽分別獲配股數(shù)7254.9萬股和5809.7萬股。富士康作為傳統(tǒng)的制造業(yè)公司，在引入BAT三家互聯(lián)網(wǎng)巨頭后，有望注入互聯(lián)網(wǎng)運營基因和商業(yè)模式，BAT高科技企業(yè)將為制造巨頭富士康賦能，未來富士康有成為高新科技企業(yè)的可能。
6.嗶哩嗶哩：5月24日公布了第一季度的財報，總收入為8.68億元人民幣，同比增長105%。一季度凈虧損為5,780萬元人民幣。去年同期為6,740萬元人民幣。不考慮員工股權(quán)激勵成本，調(diào)整后的非美國會計通用準則的凈虧損為320萬元人民幣，而去年同期為5,960萬元人民幣。
點評：
三大業(yè)務板塊齊發(fā)力，營收持續(xù)強勁增長。一季度，游戲、直播、廣告三大業(yè)務板塊均實現(xiàn)強勁增長，收入同比增速分別達到 97.3%、151.0%和 143.9%；收入結(jié)構(gòu)進一步均衡化，游戲收入占比下降至 80%以下，直播、廣告業(yè)務收入占比分別提升至 11%和 8%。平臺自循環(huán)生態(tài)活力突出，各項運營指標增勢亮眼。嗶哩嗶哩以Up主創(chuàng)作的PUGV內(nèi)容為核心，形成了“創(chuàng)作者-內(nèi)容-用戶”的生態(tài)，一方面加強對創(chuàng)作者的創(chuàng)作激勵和服務，另一方面持續(xù)維護和增強平臺社交氛圍，生態(tài)自循環(huán)模式下生長爆發(fā)力突出。一季度，平臺視頻瀏覽量中 89%來自 PUGV 內(nèi)容，季度活躍創(chuàng)作者人數(shù)、視頻創(chuàng)作量分別同比增長 96%和 154%達到 88 萬人、274.5萬條，粉絲數(shù)超過 1 萬的內(nèi)容創(chuàng)作者數(shù)量同比進一步增長149%。
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