榕樹投資每周視點 20180817
文章來源：榕樹投資發(fā)布時間：2018-08-17
一、市場概況
上周末工信部出臺了信息消費升級的三年行動計劃，帶來了上半周TMT一波反彈的行情，然而市場整體情緒并未有所緩和，周中港股代表騰訊中報低于預期也進一步加劇市場的悲觀情緒，A股相關的龍頭白馬也遭集體殺跌，大盤指數(shù)創(chuàng)新低，收盤于2668點。本周各大指數(shù)皆跌幅較大，上證指數(shù)跌幅達4.52%，創(chuàng)業(yè)板指跌幅為5.12%，滬深300指數(shù)跌幅為5.15%。申萬二十八個子行業(yè)本周均下跌，跌幅較小的為通信行業(yè)，下跌0.39%，跌幅較大的為消費、家電、醫(yī)藥等行業(yè)，跌幅分別為：7.55%、7.09%、6.28%。
二、行業(yè)動態(tài)
1.通信行業(yè)
上周末《擴大和升級信息消費三年行動計劃（2018-2020年）》提出：加快5G標準研究、技術試驗，推進5G規(guī)模組網(wǎng)建設及應用示范工程，確保啟動5G商用。5G作為新一代通信技術以及我國轉型升級重要轉型方向之一，政策的支持不斷加大，標準的完善以及技術的成熟為5G商用啟動和大規(guī)模應用打下了基礎，5G未來兩年是關鍵推動期，行業(yè)景氣度有望持續(xù)提升，相關領域龍頭值得我們中長期布局，具體如下：
1）政策持續(xù)助推5G產(chǎn)業(yè)發(fā)展，5G商用部署有望加速。3月《2018年政府工作報告》提出：推動5G產(chǎn)業(yè)發(fā)展，表明政府助推5G產(chǎn)業(yè)發(fā)展將貫穿全年；4月《關于降低部分無線電頻率占用費標準等有關問題的通知》提出：降低部分頻段以及5G系統(tǒng)頻率占用費標準，為三大運營商節(jié)省大量資本開支，在“提速降費”的背景下，將有助于提升運營商5G商用部署的積極性。5月《關于發(fā)布2018年工業(yè)轉型升級資金工作指南的通知》印發(fā)，將重點支持5G通信核心器件項目，并給予一定的資金支持；8月《關于發(fā)布2018年工業(yè)轉型升級資金（部門預算）項目指南的通知》印發(fā)，5G設備再次成為資金支持項目。國家對5G產(chǎn)業(yè)的持續(xù)支持，將有助于加速5G技術及產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。本次《行動計劃》的發(fā)布，將進一步強化5G快速商用的預期，我國5G有望在政策的持續(xù)助力之下加速商用部署。
2）5G技術研發(fā)試驗工作已取得階段性進展，支撐5G商用能力逐步增強。今年6月3GPP批準了5G獨立組網(wǎng)標準的凍結，加上去年底已完成的5G非獨立組網(wǎng)標準，5G第一版本標準已全部完成，為明年底5G最終版本奠定基礎。去年底我國也啟動了5G技術研發(fā)第三階段試驗，預計2018年底前實現(xiàn)試驗基本目標，屆時我國5G產(chǎn)業(yè)鏈主要環(huán)節(jié)有望基本達到商用水平，將支撐我國5G規(guī)模試驗的全面展開。中國移動今年2月表示將在5個重點城市開展外場測試，還將在12個城市進行5G業(yè)務應用示范，中國電信計劃在今年全國多個城市開展中等規(guī)模的外場試驗，中國聯(lián)通今年也將在16個城市開展5G規(guī)模實驗，并進行業(yè)務應用和典型示范。隨著5G標準、技術、研發(fā)、試驗等工作的穩(wěn)步推進，支撐5G商用能力逐步增強?？偨Y來說，從國家政策的推動和運營商的具體計劃都是在大力推進5G的進程，所以5G商用建設指日可待。所以本周從市場的情況來看，通信行業(yè)算是表現(xiàn)較為突出的。
2.醫(yī)藥生物行業(yè)
1）按照國務院要求，國家醫(yī)保局加快推進抗癌藥醫(yī)保準入專項談判工作，組織了來自全國20個省份的70余名專家通過評審、遴選投票等環(huán)節(jié)，并經(jīng)書面征求企業(yè)談判意愿，確認12家企業(yè)的18個品種納入本次抗癌藥醫(yī)保準入專項談判范圍，其中國產(chǎn)藥占兩席。藥品審評中心發(fā)布關于征求境外已上市臨床急需新藥名單意見的通知；廣東省衛(wèi)計委發(fā)布《關于加強醫(yī)療機構藥事管理和藥品控費推動藥學服務高質(zhì)量發(fā)展的通知（征求意見稿）》；藥品審評中心公示第三十一批擬納入優(yōu)先審評程序藥品注冊申請名單；福建省出臺政策鼓勵仿制藥研 發(fā)使用；國家藥典委員會公示《中國藥典》2020年版三部（生物制品）擬新增品種名單。
2）近期醫(yī)藥行業(yè)接連出現(xiàn)負面新聞，在“長生生物”等一些上市公司事件的拖累下，同期受到A股市場整體下跌的影響，導致整個醫(yī)藥生物板塊迅速走低；短期內(nèi)黑天鵝事件的負面影響雖未完全消除，但板塊市場表現(xiàn)有望逐漸企穩(wěn)，醫(yī)藥生物板塊中長期看好的核心邏輯不變。很多優(yōu)秀公司的估值已逐漸下跌到合理水平，整個過程使得風險都得到快速釋放，同時也提供了新的買入機會。
三、公司動態(tài)
1.伊利股份：8月13日，以“領創(chuàng)國際標準 共鑄中國品質(zhì)”為主題的中國消費品標準化論壇暨伊利國家級消費品標準化試點項目啟動大會在京舉行。此次論壇由中國乳制品工業(yè)協(xié)會和伊利股份共同舉辦，工信部、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、國家衛(wèi)健委、國家市場監(jiān)管總局、國家標準委等國家機關和內(nèi)蒙古自治區(qū)的有關領導出席了本次論壇。國家級消費品標準化試點項目評選工作由國家標準委發(fā)起，伊利股份成為行業(yè)第一家也是唯一一家入選企業(yè)。
【點評】標準化對推動中國品質(zhì)革命，增強國際市場競爭力意義非凡。作為龍頭企業(yè)，伊利股份在標準化方面建立了完善的機制保障，并積極參與標準制定，主導或參與的國家相關標準、法規(guī)制修訂近百項，同時對標國際最高標準，以自我的標準提升，引領整個行業(yè)的品質(zhì)打造。
2.騰訊控股：8月15日騰訊公布了二季報和半年報，騰訊第二季度收入736.75億，同比增長30%；凈利潤197.17億元，同比增長20%。業(yè)績略低于市場預期。
【點評】騰訊二季度收入相對一季度幾乎沒有增長，主要在于游戲產(chǎn)品的拖累。此前騰訊旗下的《王者榮耀》手游進入了生命周期的后期，而新游戲《絕地求生》又無法變現(xiàn)，因而二季度游戲收入環(huán)比下滑了15%。騰訊廣告收入141億，同比增長了39%，社交網(wǎng)絡收入168億，同比增長30.3%，其他業(yè)務收入175億，同比增長81.2%。未來隨著《絕地求生》游戲的變現(xiàn)以及新游戲的上市，騰訊在游戲領域依舊具有壟斷優(yōu)勢，而微信支付、騰訊云業(yè)務、騰訊視頻等其他新業(yè)務將成為騰訊新的增長動力。
3.海天味業(yè)：8月15日海天味業(yè)公布半年報，營業(yè)收入87.2億元，同比增加17.24%；歸母凈利潤22.48億元，同比增加23.3%。
【點評】公司第二季度營業(yè)收入40.26億元，同比增加17.48%；歸母凈利潤10.45億元，同比增加23.52%，增速基本與一季度持平。上半年公司凈利率繼續(xù)提升1.27pct至25.78%，主要是毛利率繼續(xù)大幅提升2.22pct至47.1%，期間費用率16.9%，略微上升0.56pct， 其中銷售費用率和管理費用率分別上升0.36和0.37個百分點，財務費用下降0.18pct。公司2018年收入目標是增長16%至169億，凈利增長20%至42億，從中報看實現(xiàn)目標難度不大。
4.恒瑞醫(yī)藥：重磅抗腫瘤新藥吡咯替尼通過了CDE審評，目前處于“審批完畢－待制證”，即將拿到新藥證書，預計10月份會上市銷售。
【點評】公司中報業(yè)績整體穩(wěn)健增長，營業(yè)收入同比增長22.32%，歸母凈利潤同比增長21.38%。自主研發(fā)的1.1類EGFR/HER2抑制劑，用于治療HER2陽性轉移性乳腺癌，臨床數(shù)據(jù)表現(xiàn)優(yōu)秀，獲得有條件批準上市，是公司上市的第4個創(chuàng)新藥，測算其市場規(guī)模超過20億，未來隨著更多的適應癥獲批還將享受更大的市場。重磅新藥PD-1單抗和瑞馬唑侖正處于上市審評過程中，處于III期臨床階段的藥物超過10個，未來幾年將迎來大量的創(chuàng)新藥獲批，推動公司業(yè)績快速增長。
5.上海醫(yī)藥：鹽酸氟西汀膠囊通過仿制藥一致性評價。
【點評】鹽酸氟西汀膠囊為抗抑郁藥，原研藥由美國禮來公司研發(fā)。據(jù)國家相關政策，通過一致性評價的藥品品種在醫(yī)保支付及醫(yī)療機構采購等領域將獲得更大的支持力度。因此中西制藥的鹽酸氟西汀膠囊通過仿制藥一致性評價，有利于擴大該藥品的市場份額，提升市場競爭力，同時為公司后續(xù)產(chǎn)品開展仿制藥一致性評價工作積累了寶貴的經(jīng)驗。公司的的仿制藥一致性評價項目數(shù)量領先于同行業(yè)，近二分之一的產(chǎn)品進入臨床研究階段。兩票制對公司商業(yè)業(yè)務的消極影響預計在今年下半年消除，目前醫(yī)藥商業(yè)細分領域的平均估值水平已處在歷史低位，未來業(yè)績增速有望加快。
6.贛鋒鋰業(yè)
1）透過境外子公司荷蘭贛鋒向Sociedad Quimica y Minera de Chile S.A（SQM）SQMa.SN(SQM.N)收購阿根廷Minera Exar公司37.5%股權，以加快該阿根廷鋰礦的建設。交易完成后，美洲鋰業(yè)和荷蘭贛鋒分別持有Minera Exar公司62.5%和37.5%股權。Minera Exar擁有位于阿根廷的Cauchari-Olaroz鋰鹽湖項目，第一期規(guī)劃產(chǎn)能年產(chǎn)2.5 萬噸電池級碳酸鋰，計劃于2020年投產(chǎn)。贛鋒鋰業(yè)將包銷Cauchari-Olaroz鋰鹽湖項目第一期規(guī)劃產(chǎn)能的77.5%鋰鹽產(chǎn)品。
【點評】加快和加大上游礦產(chǎn)的合作能夠做好上下游整合布局，增強規(guī)模和成本優(yōu)勢以及供應能力的保障，增強產(chǎn)業(yè)地位。
2）公告與LG Chem, Ltd.簽訂《供貨合同》，約定自2019 年1 月1 日起至2022 年12 月31 日，由公司及贛鋒國際向LG 化學銷售氫氧化鋰產(chǎn)品共計47,600 噸，價格依據(jù)市場價格變化調(diào)整。按照目前價格估計產(chǎn)值45億左右。2017 年，贛鋒與LG 化學的氫氧化鋰產(chǎn)品交易總額2381.07萬美金（約1.6億元人民幣），占公司2017 年深加工鋰化合物產(chǎn)品營收的5.49%。
【點評】本次簽訂的供貨合同對公司2018年業(yè)績影響較小，對公司19-22年的業(yè)績提升起到重要作用。贛鋒今年底氫氧化鋰產(chǎn)能約2.8萬噸，未來4年年均向LG化學供氫氧化鋰約1.19萬噸，占比公司產(chǎn)能的43%。按照氫氧化鋰目前市場價格測算，估計年均可從LG獲得約10.7億元收入，較2017年提升約5.6倍，占比公司2017年深加工鋰化合物產(chǎn)品營收的37%，成為公司未來發(fā)展的重要支撐之一。綁定上游和綁定下游客戶在未來競爭的市場中保持更多優(yōu)勢，利于公司未來發(fā)展。
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