榕樹投資每周視點(diǎn) 20161111
文章來源：榕樹投資發(fā)布時(shí)間：2016-11-11
一、行業(yè)/上市公司新聞/公告
1、國(guó)家體育總局正式公布了《冰雪運(yùn)動(dòng)發(fā)展規(guī)劃（2016--2025年）》和《全國(guó)冰雪場(chǎng)地設(shè)施建設(shè)規(guī)劃（2016--2022年）》，從政策支持、教育推廣、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、機(jī)制體制改革等多個(gè)方面為冰雪產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展提供有力保障。
點(diǎn)評(píng)：按照規(guī)劃，全國(guó)冰雪產(chǎn)業(yè)中規(guī)模到2020年將達(dá)到6000億元，到2025年將達(dá)到10000億元，2025 年努力實(shí)現(xiàn)全國(guó)直接參加冰雪運(yùn)動(dòng)的人數(shù)超過5000萬人，并帶動(dòng)3億人參與冰雪運(yùn)動(dòng)的發(fā)展目標(biāo)。《冰雪場(chǎng)地設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》則提出到2022年全國(guó)滑冰館數(shù)量不少于650座， 其中新建不少于500座；滑雪場(chǎng)數(shù)量將達(dá)到800座，其中新建滑雪場(chǎng)不少于240座。探路者直接受益冰雪運(yùn)動(dòng)規(guī)劃，公司自轉(zhuǎn)型以來把冰雪運(yùn)動(dòng)作為轉(zhuǎn)型體育的切入點(diǎn)，公司目前生產(chǎn)滑雪服裝等產(chǎn)品，同時(shí)運(yùn)營(yíng)河南鞏義嵩頂滑雪場(chǎng)，還通過體育產(chǎn)業(yè)基金（探路者和同基金及探夢(mèng)工廠兩個(gè)投資平臺(tái)）布局相應(yīng)標(biāo)的，規(guī)劃有望在一定程度上加快全國(guó)冰雪項(xiàng)目的推廣，擴(kuò)大消費(fèi)群體，但具體落實(shí)執(zhí)行仍需要時(shí)間。
2、全國(guó)人大表決通過《電影產(chǎn)業(yè)促進(jìn)法》將于明年3月1日起開始實(shí)施，這次通過制定《電影產(chǎn)業(yè)促進(jìn)法》把實(shí)踐中已經(jīng)推行的改革舉措寫入了促進(jìn)法，比如減少審批項(xiàng)目、降低準(zhǔn)入門檻等，《電影產(chǎn)業(yè)促進(jìn)法》沒有新增設(shè)行政審批項(xiàng)目，同時(shí)還取消了電影制片單位審批、攝制電影片(單片)許可證審批等行政審批的項(xiàng)目。利好整個(gè)電影產(chǎn)業(yè)。
3、全國(guó)人大常委會(huì)表決通過關(guān)于修改《民辦教育促進(jìn)法》的決定，新法規(guī)定“不得設(shè)立實(shí)施義務(wù)教育的營(yíng)利性民辦學(xué)?！薄Ｗ源?，民辦學(xué)校“營(yíng)利性、非營(yíng)利性”分類改革正式啟動(dòng)，非義務(wù)教育階段的民辦學(xué)?？勺灾鬟x擇類別，“營(yíng)利性”民辦校將注冊(cè)為企業(yè)。新法于2017年9月1日起實(shí)行。
點(diǎn)評(píng)：民辦學(xué)校的拆分問題：一些民辦學(xué)?，F(xiàn)在是從幼兒園一直辦到高中，《民辦教育促進(jìn)法》實(shí)施后，就要拆開辦學(xué)。學(xué)前教育選擇成為營(yíng)利性的民辦學(xué)校，從一年級(jí)到中學(xué)初三年級(jí)的義務(wù)教育只能轉(zhuǎn)為非營(yíng)利性學(xué)校，高中階段又要轉(zhuǎn)為營(yíng)利性學(xué)校，這樣一個(gè)學(xué)校就要分成不同類型的學(xué)校，財(cái)產(chǎn)分割、債務(wù)剝離、管理人員，甚至教師都要進(jìn)行分家。
4、長(zhǎng)園集團(tuán)：公告其參股的公司星源材質(zhì)IPO審批通過將在創(chuàng)業(yè)板上市，公司投入約1億元，占6.3%股權(quán)， 按照經(jīng)驗(yàn)，其上市后將能夠獲利數(shù)億元。
5、歐菲光：公告收購sony廣州模組廠100%股權(quán)，支付對(duì)價(jià)2.34億美元，其中包含股權(quán)收購款0.95億美元，償債款1.39億美元；本次收購項(xiàng)目完成交割后，后續(xù)公司將再投資0.32億美元以滿足標(biāo)的公司的項(xiàng)目運(yùn)作需求。
點(diǎn)評(píng)：Sony攝像頭模組廠主要分布在華南廣州廠和日本熊本廠，其華南廠主要是前置攝像頭，和高偉電子各占iPhone前置攝像頭約50%的份額，另外今年開始切入4.7iPhone的single camera，約20%份額。2015年整體出貨1億顆，實(shí)現(xiàn)收入約68億人民幣，凈利潤(rùn)約1億人民幣。該廠擁有業(yè)界頂尖的攝像頭模組開發(fā)和封裝技術(shù)，運(yùn)營(yíng)能力強(qiáng)，通過收購能夠迅速增強(qiáng)歐菲光的攝像頭模組的技術(shù)及研發(fā)能力和生產(chǎn)制造水平以及制造規(guī)模，未來也有可能通過這個(gè)平臺(tái)切入蘋果產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)零部件。Sony由于上半年熊本地震導(dǎo)致雙攝模組產(chǎn)線未能順利量產(chǎn)，今年模組業(yè)務(wù)虧損幅度較大。 判斷出售廣州模組廠是因?yàn)樨?cái)務(wù)原因，出售資金可以用于保證雙攝產(chǎn)品和其核心部件的業(yè)務(wù)，另外減少低毛利、高競(jìng)爭(zhēng)的業(yè)務(wù)，聚焦核心部件和高端產(chǎn)品能夠提高他們的盈利水平和財(cái)務(wù)狀況。還有出售該廠給歐菲光，利用其渠道和客戶資源優(yōu)勢(shì)以及低成本規(guī)模化的生產(chǎn)能力也會(huì)帶動(dòng)sony的核心部件銷售，帶來更多的利潤(rùn)。
6、據(jù)中華全國(guó)商業(yè)信息中心的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，2016年10月份全國(guó)50家重點(diǎn)大型零售企業(yè)零售額同比增長(zhǎng)1.6%，增速環(huán)比上月下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，高于上年同期2.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，零售額實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)的企業(yè)有25家，相比上月增加4家。分品類看食品增長(zhǎng)-0.1%(15年同期1.8%)，環(huán)比上升0.1個(gè)百分點(diǎn)；服裝增長(zhǎng)6.4%(15年同期1.7%)；化妝品增長(zhǎng)-1.6%(15年同期-0.5%)；家電同比增長(zhǎng)0%(15年同期-1.1%)，環(huán)比下降18.2個(gè)百分點(diǎn)；日用品同比增長(zhǎng)-1.7%(15年同期-1.6%)；金銀珠寶增長(zhǎng)-9.8%(15年同期-12.2%)。
點(diǎn)評(píng)：10月份零售市場(chǎng)延續(xù)回暖跡象，但仍處于弱反彈，服裝受冷冬影響預(yù)期四季度銷售數(shù)據(jù)都會(huì)不錯(cuò)，金銀珠寶主要是基數(shù)較低以及金價(jià)的上漲刺激。
7、沃森生物：子公司上海澤潤(rùn)研發(fā)的九價(jià)HPV疫苗臨床研究申請(qǐng)獲得受理，等待CFDA批準(zhǔn)進(jìn)入臨床。
8、上海家化：2016年10月28日平安人壽在二級(jí)市場(chǎng)增持公司股份3,367,000股，占公司已發(fā)行總股份的0.5%，家化集團(tuán)及其一致行動(dòng)人擬在未來12個(gè)月內(nèi)（自首次增持日2016年10月28日起算）通過上海證券交易所交易系統(tǒng)增持本公司股份，累計(jì)增持股份數(shù)量不少于本公司已發(fā)行總股份的0.5%（含本數(shù)）且不多于本公司已發(fā)行總股份的2%（含本數(shù)）。
點(diǎn)評(píng)：增持一則表明平安對(duì)家化的態(tài)度，此前市場(chǎng)一直擔(dān)憂平安解禁減持，此番增持打消市場(chǎng)這方面的疑慮，二則目前家化市值僅180多億，今年以來保險(xiǎn)資金大舉進(jìn)軍舉牌品牌類公司，家化旗下?lián)碛辛瘛鄄菁?、高夫等眾多全?guó)性品牌，品牌價(jià)值相對(duì)低估。家化現(xiàn)價(jià)段面臨的問題是費(fèi)用持續(xù)投入，但收入仍在下滑，導(dǎo)致凈利率大幅下降，美加凈、佰草集品牌老化，電商團(tuán)隊(duì)盡管較之前有所好轉(zhuǎn)，但依然中規(guī)中矩，在這個(gè)行業(yè)增速放緩、競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的市場(chǎng)環(huán)境下，顯得有點(diǎn)力不從心。17年花王到期，收入大概率出現(xiàn)下滑，手握重金但外延資本運(yùn)作依舊沒有進(jìn)展的情況下，短期或?qū)⒁驗(yàn)槠桨苍龀钟袀€(gè)交易性機(jī)會(huì)，公司基本面拐點(diǎn)預(yù)期還需要時(shí)間。
免責(zé)申明：
本報(bào)告版權(quán)歸深圳榕樹投資管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“本公司”）所有，未經(jīng)許可任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式使用、復(fù)制或傳播。任何有關(guān)本報(bào)告的摘要或節(jié)選都不代表本報(bào)告正式完整的觀點(diǎn)，一切須以本公司發(fā)布的完整報(bào)告為準(zhǔn)。本報(bào)告基于已公開的資料或信息撰寫，但本公司不保證該資料及信息的完整性、準(zhǔn)確性。本報(bào)告所載的信息、資料、建議及推測(cè)僅反映本公司于本報(bào)告公開發(fā)布當(dāng)日的判斷，在不同時(shí)期，本公司可能撰寫并發(fā)布與本報(bào)告所載資料、建議及推測(cè)不一致的報(bào)告。本公司可能會(huì)持有本報(bào)告中所提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易。本公司不保證本報(bào)告所含信息及資料處于最新狀態(tài)；本公司將隨時(shí)補(bǔ)充、更新和修訂有關(guān)信息及資料，但不保證及時(shí)公開發(fā)布。
1、國(guó)家體育總局正式公布了《冰雪運(yùn)動(dòng)發(fā)展規(guī)劃（2016--2025年）》和《全國(guó)冰雪場(chǎng)地設(shè)施建設(shè)規(guī)劃（2016--2022年）》，從政策支持、教育推廣、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、機(jī)制體制改革等多個(gè)方面為冰雪產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展提供有力保障。
點(diǎn)評(píng)：按照規(guī)劃，全國(guó)冰雪產(chǎn)業(yè)中規(guī)模到2020年將達(dá)到6000億元，到2025年將達(dá)到10000億元，2025 年努力實(shí)現(xiàn)全國(guó)直接參加冰雪運(yùn)動(dòng)的人數(shù)超過5000萬人，并帶動(dòng)3億人參與冰雪運(yùn)動(dòng)的發(fā)展目標(biāo)。《冰雪場(chǎng)地設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》則提出到2022年全國(guó)滑冰館數(shù)量不少于650座， 其中新建不少于500座；滑雪場(chǎng)數(shù)量將達(dá)到800座，其中新建滑雪場(chǎng)不少于240座。探路者直接受益冰雪運(yùn)動(dòng)規(guī)劃，公司自轉(zhuǎn)型以來把冰雪運(yùn)動(dòng)作為轉(zhuǎn)型體育的切入點(diǎn)，公司目前生產(chǎn)滑雪服裝等產(chǎn)品，同時(shí)運(yùn)營(yíng)河南鞏義嵩頂滑雪場(chǎng)，還通過體育產(chǎn)業(yè)基金（探路者和同基金及探夢(mèng)工廠兩個(gè)投資平臺(tái)）布局相應(yīng)標(biāo)的，規(guī)劃有望在一定程度上加快全國(guó)冰雪項(xiàng)目的推廣，擴(kuò)大消費(fèi)群體，但具體落實(shí)執(zhí)行仍需要時(shí)間。
2、全國(guó)人大表決通過《電影產(chǎn)業(yè)促進(jìn)法》將于明年3月1日起開始實(shí)施，這次通過制定《電影產(chǎn)業(yè)促進(jìn)法》把實(shí)踐中已經(jīng)推行的改革舉措寫入了促進(jìn)法，比如減少審批項(xiàng)目、降低準(zhǔn)入門檻等，《電影產(chǎn)業(yè)促進(jìn)法》沒有新增設(shè)行政審批項(xiàng)目，同時(shí)還取消了電影制片單位審批、攝制電影片(單片)許可證審批等行政審批的項(xiàng)目。利好整個(gè)電影產(chǎn)業(yè)。
3、全國(guó)人大常委會(huì)表決通過關(guān)于修改《民辦教育促進(jìn)法》的決定，新法規(guī)定“不得設(shè)立實(shí)施義務(wù)教育的營(yíng)利性民辦學(xué)?！薄Ｗ源?，民辦學(xué)校“營(yíng)利性、非營(yíng)利性”分類改革正式啟動(dòng)，非義務(wù)教育階段的民辦學(xué)?？勺灾鬟x擇類別，“營(yíng)利性”民辦校將注冊(cè)為企業(yè)。新法于2017年9月1日起實(shí)行。
點(diǎn)評(píng)：民辦學(xué)校的拆分問題：一些民辦學(xué)?，F(xiàn)在是從幼兒園一直辦到高中，《民辦教育促進(jìn)法》實(shí)施后，就要拆開辦學(xué)。學(xué)前教育選擇成為營(yíng)利性的民辦學(xué)校，從一年級(jí)到中學(xué)初三年級(jí)的義務(wù)教育只能轉(zhuǎn)為非營(yíng)利性學(xué)校，高中階段又要轉(zhuǎn)為營(yíng)利性學(xué)校，這樣一個(gè)學(xué)校就要分成不同類型的學(xué)校，財(cái)產(chǎn)分割、債務(wù)剝離、管理人員，甚至教師都要進(jìn)行分家。
4、長(zhǎng)園集團(tuán)：公告其參股的公司星源材質(zhì)IPO審批通過將在創(chuàng)業(yè)板上市，公司投入約1億元，占6.3%股權(quán)， 按照經(jīng)驗(yàn)，其上市后將能夠獲利數(shù)億元。
5、歐菲光：公告收購sony廣州模組廠100%股權(quán)，支付對(duì)價(jià)2.34億美元，其中包含股權(quán)收購款0.95億美元，償債款1.39億美元；本次收購項(xiàng)目完成交割后，后續(xù)公司將再投資0.32億美元以滿足標(biāo)的公司的項(xiàng)目運(yùn)作需求。
點(diǎn)評(píng)：Sony攝像頭模組廠主要分布在華南廣州廠和日本熊本廠，其華南廠主要是前置攝像頭，和高偉電子各占iPhone前置攝像頭約50%的份額，另外今年開始切入4.7iPhone的single camera，約20%份額。2015年整體出貨1億顆，實(shí)現(xiàn)收入約68億人民幣，凈利潤(rùn)約1億人民幣。該廠擁有業(yè)界頂尖的攝像頭模組開發(fā)和封裝技術(shù)，運(yùn)營(yíng)能力強(qiáng)，通過收購能夠迅速增強(qiáng)歐菲光的攝像頭模組的技術(shù)及研發(fā)能力和生產(chǎn)制造水平以及制造規(guī)模，未來也有可能通過這個(gè)平臺(tái)切入蘋果產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)零部件。Sony由于上半年熊本地震導(dǎo)致雙攝模組產(chǎn)線未能順利量產(chǎn)，今年模組業(yè)務(wù)虧損幅度較大。 判斷出售廣州模組廠是因?yàn)樨?cái)務(wù)原因，出售資金可以用于保證雙攝產(chǎn)品和其核心部件的業(yè)務(wù)，另外減少低毛利、高競(jìng)爭(zhēng)的業(yè)務(wù)，聚焦核心部件和高端產(chǎn)品能夠提高他們的盈利水平和財(cái)務(wù)狀況。還有出售該廠給歐菲光，利用其渠道和客戶資源優(yōu)勢(shì)以及低成本規(guī)模化的生產(chǎn)能力也會(huì)帶動(dòng)sony的核心部件銷售，帶來更多的利潤(rùn)。
6、據(jù)中華全國(guó)商業(yè)信息中心的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，2016年10月份全國(guó)50家重點(diǎn)大型零售企業(yè)零售額同比增長(zhǎng)1.6%，增速環(huán)比上月下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，高于上年同期2.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，零售額實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)的企業(yè)有25家，相比上月增加4家。分品類看食品增長(zhǎng)-0.1%(15年同期1.8%)，環(huán)比上升0.1個(gè)百分點(diǎn)；服裝增長(zhǎng)6.4%(15年同期1.7%)；化妝品增長(zhǎng)-1.6%(15年同期-0.5%)；家電同比增長(zhǎng)0%(15年同期-1.1%)，環(huán)比下降18.2個(gè)百分點(diǎn)；日用品同比增長(zhǎng)-1.7%(15年同期-1.6%)；金銀珠寶增長(zhǎng)-9.8%(15年同期-12.2%)。
點(diǎn)評(píng)：10月份零售市場(chǎng)延續(xù)回暖跡象，但仍處于弱反彈，服裝受冷冬影響預(yù)期四季度銷售數(shù)據(jù)都會(huì)不錯(cuò)，金銀珠寶主要是基數(shù)較低以及金價(jià)的上漲刺激。
7、沃森生物：子公司上海澤潤(rùn)研發(fā)的九價(jià)HPV疫苗臨床研究申請(qǐng)獲得受理，等待CFDA批準(zhǔn)進(jìn)入臨床。
點(diǎn)評(píng)：1）九價(jià)HPV疫苗為上海澤潤(rùn)自主研發(fā)注冊(cè)申報(bào)的又一個(gè)預(yù)防性新型疫苗品種。接種疫苗后，可刺激機(jī)體產(chǎn)生抗HPV6、11、16、18、31、33、45、52、58型的免疫力，進(jìn)而預(yù)防由上述型別的病毒感染所引發(fā)的相關(guān)疾病。
2）9價(jià)HPV疫苗適用性比2價(jià)和4價(jià)HPV疫苗更廣，男女皆可接種預(yù)防，預(yù)防疾病更多。在9~26歲女性人群中：用于預(yù)防由HPV16、18、31、33、45、52、58型感染導(dǎo)致的子宮頸癌，以及外陰、陰道和肛門癌；用于預(yù)防由HPV 6、11型感染導(dǎo)致的生殖器疣；用于預(yù)防由HPV6、11、16、18、31、33、45、52、58型感染導(dǎo)致的子宮頸、外陰、陰道和肛門癌前病變和非典型性增生。在9~26歲男性人群中：用于預(yù)防由HPV16、18、31、33、45、52、58型感染導(dǎo)致的肛門癌；用于預(yù)防由HPV 6、11型感染導(dǎo)致的生殖器疣；用于預(yù)防由HPV6、11、16、18、31、33、45、52、58型感染導(dǎo)致的肛門癌前病變和非典型性增生。
3）國(guó)際上：僅默沙東公司有九價(jià)HPV疫苗（Gardasil 9）上市銷售。根據(jù)默沙東公司2015年年度報(bào)告顯示，九價(jià)HPV疫苗和四價(jià)HPV 疫苗合計(jì)全球銷售額達(dá)19.08億美元。國(guó)內(nèi)：目前尚無九價(jià)HPV疫苗上市銷售。據(jù)了解，國(guó)內(nèi)有多家企業(yè)在研發(fā)九價(jià)HPV疫苗產(chǎn)品，目前均尚未獲得臨床試驗(yàn)批件。4）上海澤潤(rùn)九價(jià)HPV 疫苗臨床研究申請(qǐng)獲得受理，短期對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不會(huì)產(chǎn)生影響。長(zhǎng)期看，未來一旦獲批上市，將會(huì)是重磅藥物，對(duì)公司收入產(chǎn)生巨大影響。
8、上海家化：2016年10月28日平安人壽在二級(jí)市場(chǎng)增持公司股份3,367,000股，占公司已發(fā)行總股份的0.5%，家化集團(tuán)及其一致行動(dòng)人擬在未來12個(gè)月內(nèi)（自首次增持日2016年10月28日起算）通過上海證券交易所交易系統(tǒng)增持本公司股份，累計(jì)增持股份數(shù)量不少于本公司已發(fā)行總股份的0.5%（含本數(shù)）且不多于本公司已發(fā)行總股份的2%（含本數(shù)）。
點(diǎn)評(píng)：增持一則表明平安對(duì)家化的態(tài)度，此前市場(chǎng)一直擔(dān)憂平安解禁減持，此番增持打消市場(chǎng)這方面的疑慮，二則目前家化市值僅180多億，今年以來保險(xiǎn)資金大舉進(jìn)軍舉牌品牌類公司，家化旗下?lián)碛辛瘛鄄菁?、高夫等眾多全?guó)性品牌，品牌價(jià)值相對(duì)低估。家化現(xiàn)價(jià)段面臨的問題是費(fèi)用持續(xù)投入，但收入仍在下滑，導(dǎo)致凈利率大幅下降，美加凈、佰草集品牌老化，電商團(tuán)隊(duì)盡管較之前有所好轉(zhuǎn)，但依然中規(guī)中矩，在這個(gè)行業(yè)增速放緩、競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的市場(chǎng)環(huán)境下，顯得有點(diǎn)力不從心。17年花王到期，收入大概率出現(xiàn)下滑，手握重金但外延資本運(yùn)作依舊沒有進(jìn)展的情況下，短期或?qū)⒁驗(yàn)槠桨苍龀钟袀€(gè)交易性機(jī)會(huì)，公司基本面拐點(diǎn)預(yù)期還需要時(shí)間。
免責(zé)申明：
本報(bào)告版權(quán)歸深圳榕樹投資管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“本公司”）所有，未經(jīng)許可任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式使用、復(fù)制或傳播。任何有關(guān)本報(bào)告的摘要或節(jié)選都不代表本報(bào)告正式完整的觀點(diǎn)，一切須以本公司發(fā)布的完整報(bào)告為準(zhǔn)。本報(bào)告基于已公開的資料或信息撰寫，但本公司不保證該資料及信息的完整性、準(zhǔn)確性。本報(bào)告所載的信息、資料、建議及推測(cè)僅反映本公司于本報(bào)告公開發(fā)布當(dāng)日的判斷，在不同時(shí)期，本公司可能撰寫并發(fā)布與本報(bào)告所載資料、建議及推測(cè)不一致的報(bào)告。本公司可能會(huì)持有本報(bào)告中所提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易。本公司不保證本報(bào)告所含信息及資料處于最新狀態(tài)；本公司將隨時(shí)補(bǔ)充、更新和修訂有關(guān)信息及資料，但不保證及時(shí)公開發(fā)布。
