榕樹投資每周視點 20161216
文章來源：榕樹投資發(fā)布時間：2016-12-16
一、 行業(yè)/上市公司新聞/公告
1. 美聯(lián)儲加息25個基點，聯(lián)邦基金利率的目標區(qū)間至在0.5-0.75%。
點評：此次加息預期較為充分，宣布會后市場也并沒有太過激反應，美元指數(shù)仍然強勢，盤中刷新新高。聯(lián)儲加息主要將通過三個方面因素影響中國經濟。第一個是貿易。美聯(lián)儲再次加息表明美國經濟復蘇明確，由于美國的經濟地位，這將有可能稍微改善疲軟的全球貿易態(tài)勢，這對中國的出口改善是正面的。第二個是貨幣政策。在當前我國貨幣政策基調穩(wěn)健兼有抑制資產泡沫和防范經濟金融風險的任務且通脹上揚的背景下，美聯(lián)儲加息將進一步限制我國貨幣政策的空間。第三個是外匯。美元資產收益率提高進一步向人民幣施加貶值壓力，如果2017年加息頻率較高，外匯儲備也將承受更多壓力。
2.據中華商業(yè)信息中心數(shù)據，11月50家重點大型零售企業(yè)同比增長2.6%，增速僅次于4月份，且高于上年同期3.8個百分點，已經出現(xiàn)連續(xù)3個月好轉。分品類看，食品（1.4%）/服裝（1.9%）/化妝品（6.8%）/日用品（0.6%）/家電（4.4%）/珠寶（-11.7%），除珠寶外，均有不同增長。
點評：50家情況有明顯好轉，尤其11月是電商最火爆的月份，今年有線上、線下齊增長的跡象，不同于去年同期。這說明隨著消費者對消費渠道認知的理性回歸，線上增速不斷減緩的同時，對實體店的沖擊也更多的開始變?yōu)閮蓚€渠道互相補充。
3.探路者：公司擬出資1億元，與全資子公司天津新起點及相關方合作設立體育產業(yè)基金，出資占比25%。
點評：基金主要投資于體育領域，緊緊圍繞消費升級布局, 投資于賽事運營、互聯(lián)網+體育、體育培訓、智能硬件、體育媒體、場館運營、大健身、體育彩票、體育經紀等優(yōu)質企業(yè)。基金投資階段以成長期和擴張期為主，兼顧成熟期和Pre-IPO階段項目。公司此前也已經有成立體育產業(yè)基金，并有所投資，但短期沒法兌現(xiàn)業(yè)績。從公司并購綠野、易游天下來看，投后管理能力有待驗證。
4.沃森生物：1）公司與杜江濤先生簽署股權轉讓協(xié)議，將所持有的河北大安制藥31.65%股權轉讓給杜江濤先生，股權轉讓價款合計人民幣45，270 萬元。杜江濤將其所持大安制藥全部股權委托博暉創(chuàng)新管理。同時，公司將所持有的衛(wèi)倫生物21%股權轉讓給博暉創(chuàng)新，股權轉讓價款合計人民幣11，000 萬元。2）公司與上海珩江生物技術有限公司簽署了《技術轉讓框架協(xié)議》。公司擬將自主研發(fā)的傷寒Vi多糖疫苗、甲型副傷寒結合疫苗、乙型副傷寒結合疫苗和傷寒Vi 多糖結合疫苗四個產品的所有技術及與之相關的全部知識產權和其他權利轉讓給上海珩江。
點評：1）據調研了解，公司有很多好品種由于沒有足夠的資金進行臨床試驗，只能保障幾個重磅品種的臨床，因此是非常需要大量資金進行更多品種后續(xù)開發(fā)。公司此前也有提及，2017 年終于可以安排很多好品種進行臨床試驗。這有可能暗示，2017 年獲得足夠資金。
2）公司一直是參股血液制品公司，對大安和衛(wèi)倫并沒有進行管理，因此轉讓血液制品的參股公司對公司實際經營沒有任何影響。公司表示，上述股權轉讓后，公司將集中力量發(fā)展疫苗板塊和單抗藥物板塊，加大重組HPV 疫苗、13 價肺炎結合疫苗、曲妥珠單抗生物類似藥、英夫利昔單抗生物類似藥等重磅產品臨床研究的進度和產業(yè)化進程，有利于公司長期發(fā)展。我認可這個邏輯。
3）轉讓4 個結合疫苗技術和相關知識產權，通過把公司認為不是重點的產品轉讓獲得資金，不失為一個解決資金不足的好辦法。
5.愛迪爾：與北京方圓金鼎共同設立的產業(yè)并購基金二期——西藏愛鼎，擬投資2850 萬元，以現(xiàn)金增資方式入股成都蜀茂鉆石有限公司7.043%的股權。
點評：成都蜀茂的業(yè)務涵蓋鉆石批發(fā)、珠寶首飾、零售和品牌加盟，擁有自有品牌“克拉美”，現(xiàn)已發(fā)展了108 家克拉美品牌加盟商，主要集中在四川、重慶和云南區(qū)域，具備一定區(qū)域知名度。此外，成都蜀茂還是公司重要的品牌拓展合作方，從2009 至今，已協(xié)助愛迪爾在四川區(qū)域開發(fā)并管理90 余家品牌加盟店。公司此次投資蜀茂有助于充分綁定雙方利益，加強合作關系。一方面，有利于進一步加強公司在西南地區(qū)的業(yè)務布局及構建多品牌多層次體系；另一方面，蜀茂在愛迪爾的資源支持下，亦能獲得快速發(fā)展。公司上市以來利用資本優(yōu)勢進行了一系列的并購，入股了珍迪美珠寶、千年珠寶，并擬投資深鉆所、成都蜀茂，目前股價較三年期定增價13.3 元有所溢價，市值50 億，如果股價繼續(xù)回落至定增價以下，配合未來的資本運作，有交易性機會。
6.12月12日，工信部發(fā)放內容分發(fā)網絡(CDN)業(yè)務經營許可證，網宿科技、阿里云成為首批獲得牌照的企業(yè)。自此，CDN作為一項獨立增值電信業(yè)務納入工信部監(jiān)管范疇，CDN產業(yè)發(fā)展將進入牌照時代。
點評：CDN產業(yè)進入監(jiān)管和拍照時代，未來拍照、技術實力、規(guī)模、客戶資源都成為該行業(yè)的門檻和競爭力要素，CDN龍頭網宿科技在這些要素上都有領先優(yōu)勢，本次獲得牌照為公司在行業(yè)獲得先發(fā)優(yōu)勢。
7.網宿科技：公司擬使用自有資金人民幣1,240萬元購買綠星云100%股權。綠星云成立于2015年7月，其團隊核心成員有超過10年以上互聯(lián)網及云平臺產品研發(fā)，運維和市場運營經驗。
點評：云計算市公司重點發(fā)展業(yè)務之一，未來CDN和云計算業(yè)務融合及提供一體化服務可以為公司的服務提供更多競爭力和客戶粘性。
8.中青旅：烏鎮(zhèn)旅游擬與景耀咨詢共同出資設立桐鄉(xiāng)市烏鎮(zhèn)景區(qū)管理有限公司（烏鎮(zhèn)旅游持股49%，景耀咨詢持股51%-實際控制人為陳向宏先生）。同時，烏鎮(zhèn)旅游擬委托烏鎮(zhèn)管理公司對烏鎮(zhèn)景區(qū)提供管理服務，并使景區(qū)能夠保持持續(xù)提升景區(qū)品質、聲譽及業(yè)績，為烏鎮(zhèn)景區(qū)持續(xù)穩(wěn)定增長創(chuàng)造條件。同時，景耀咨詢承諾其將作為烏鎮(zhèn)旅游景區(qū)業(yè)務的持續(xù)投資及輕資產管理輸出模式的平臺之一，并且承諾其及其實際控制人對外投資、輸出管理的項目如需進行股權融資，經雙方協(xié)商一致，烏鎮(zhèn)旅游將在同等條件下獲得優(yōu)先項目投資權的資格。
點評：陳向宏團隊是烏鎮(zhèn)和古北開發(fā)和運營的核心管理團隊，公告意味著公司景區(qū)管理輸出正式起航，而且公告將景區(qū)的所有權和管理對應的權責利進行有效明晰，通過獨立的管理公司模式，將高管團隊的激勵安排顯性化，并將高管團隊管理輸出的利益獨立化，最大限度保證核心高管團隊的利益，從而可以有效穩(wěn)定核心高管團隊，確保烏鎮(zhèn)、古北景區(qū)的持續(xù)良好運營。雖然上述安排將烏鎮(zhèn)管理團隊以公司形式獨立，但考慮此前上市公司本身給予該團隊的獨立性較大，且激勵相對充分為更多是對高管團隊現(xiàn)有利益的明確和理順。
9.沃森生物：2016年12月15日收到玉溪市人民政府給予公司的專項貼息支持資金8,450萬元。
點評：1、這次的貼息來由是公司的HPV疫苗、13價肺炎結合疫苗、赫賽汀和類克抗體藥等重磅產品進入三期臨床研究及產業(yè)化建設的關鍵階段，資金投入量巨大，因此與玉溪政府簽訂協(xié)議，玉溪政府對公司2016年的中期票據10億元融資給予8,450萬元專項貼息支持，以緩解公司資金壓力。
2、這次獲得貼息可以印證了董秘之前說的今年會收到貼息補貼8000多萬，今年盈利回扭虧為盈的信息。如此看來，明年將會做定增，給工投集團，應該比較確定。
免責申明：
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1. 美聯(lián)儲加息25個基點，聯(lián)邦基金利率的目標區(qū)間至在0.5-0.75%。
點評：此次加息預期較為充分，宣布會后市場也并沒有太過激反應，美元指數(shù)仍然強勢，盤中刷新新高。聯(lián)儲加息主要將通過三個方面因素影響中國經濟。第一個是貿易。美聯(lián)儲再次加息表明美國經濟復蘇明確，由于美國的經濟地位，這將有可能稍微改善疲軟的全球貿易態(tài)勢，這對中國的出口改善是正面的。第二個是貨幣政策。在當前我國貨幣政策基調穩(wěn)健兼有抑制資產泡沫和防范經濟金融風險的任務且通脹上揚的背景下，美聯(lián)儲加息將進一步限制我國貨幣政策的空間。第三個是外匯。美元資產收益率提高進一步向人民幣施加貶值壓力，如果2017年加息頻率較高，外匯儲備也將承受更多壓力。
2.據中華商業(yè)信息中心數(shù)據，11月50家重點大型零售企業(yè)同比增長2.6%，增速僅次于4月份，且高于上年同期3.8個百分點，已經出現(xiàn)連續(xù)3個月好轉。分品類看，食品（1.4%）/服裝（1.9%）/化妝品（6.8%）/日用品（0.6%）/家電（4.4%）/珠寶（-11.7%），除珠寶外，均有不同增長。
點評：50家情況有明顯好轉，尤其11月是電商最火爆的月份，今年有線上、線下齊增長的跡象，不同于去年同期。這說明隨著消費者對消費渠道認知的理性回歸，線上增速不斷減緩的同時，對實體店的沖擊也更多的開始變?yōu)閮蓚€渠道互相補充。
3.探路者：公司擬出資1億元，與全資子公司天津新起點及相關方合作設立體育產業(yè)基金，出資占比25%。
點評：基金主要投資于體育領域，緊緊圍繞消費升級布局, 投資于賽事運營、互聯(lián)網+體育、體育培訓、智能硬件、體育媒體、場館運營、大健身、體育彩票、體育經紀等優(yōu)質企業(yè)。基金投資階段以成長期和擴張期為主，兼顧成熟期和Pre-IPO階段項目。公司此前也已經有成立體育產業(yè)基金，并有所投資，但短期沒法兌現(xiàn)業(yè)績。從公司并購綠野、易游天下來看，投后管理能力有待驗證。
4.沃森生物：1）公司與杜江濤先生簽署股權轉讓協(xié)議，將所持有的河北大安制藥31.65%股權轉讓給杜江濤先生，股權轉讓價款合計人民幣45，270 萬元。杜江濤將其所持大安制藥全部股權委托博暉創(chuàng)新管理。同時，公司將所持有的衛(wèi)倫生物21%股權轉讓給博暉創(chuàng)新，股權轉讓價款合計人民幣11，000 萬元。2）公司與上海珩江生物技術有限公司簽署了《技術轉讓框架協(xié)議》。公司擬將自主研發(fā)的傷寒Vi多糖疫苗、甲型副傷寒結合疫苗、乙型副傷寒結合疫苗和傷寒Vi 多糖結合疫苗四個產品的所有技術及與之相關的全部知識產權和其他權利轉讓給上海珩江。
點評：1）據調研了解，公司有很多好品種由于沒有足夠的資金進行臨床試驗，只能保障幾個重磅品種的臨床，因此是非常需要大量資金進行更多品種后續(xù)開發(fā)。公司此前也有提及，2017 年終于可以安排很多好品種進行臨床試驗。這有可能暗示，2017 年獲得足夠資金。
2）公司一直是參股血液制品公司，對大安和衛(wèi)倫并沒有進行管理，因此轉讓血液制品的參股公司對公司實際經營沒有任何影響。公司表示，上述股權轉讓后，公司將集中力量發(fā)展疫苗板塊和單抗藥物板塊，加大重組HPV 疫苗、13 價肺炎結合疫苗、曲妥珠單抗生物類似藥、英夫利昔單抗生物類似藥等重磅產品臨床研究的進度和產業(yè)化進程，有利于公司長期發(fā)展。我認可這個邏輯。
3）轉讓4 個結合疫苗技術和相關知識產權，通過把公司認為不是重點的產品轉讓獲得資金，不失為一個解決資金不足的好辦法。
5.愛迪爾：與北京方圓金鼎共同設立的產業(yè)并購基金二期——西藏愛鼎，擬投資2850 萬元，以現(xiàn)金增資方式入股成都蜀茂鉆石有限公司7.043%的股權。
點評：成都蜀茂的業(yè)務涵蓋鉆石批發(fā)、珠寶首飾、零售和品牌加盟，擁有自有品牌“克拉美”，現(xiàn)已發(fā)展了108 家克拉美品牌加盟商，主要集中在四川、重慶和云南區(qū)域，具備一定區(qū)域知名度。此外，成都蜀茂還是公司重要的品牌拓展合作方，從2009 至今，已協(xié)助愛迪爾在四川區(qū)域開發(fā)并管理90 余家品牌加盟店。公司此次投資蜀茂有助于充分綁定雙方利益，加強合作關系。一方面，有利于進一步加強公司在西南地區(qū)的業(yè)務布局及構建多品牌多層次體系；另一方面，蜀茂在愛迪爾的資源支持下，亦能獲得快速發(fā)展。公司上市以來利用資本優(yōu)勢進行了一系列的并購，入股了珍迪美珠寶、千年珠寶，并擬投資深鉆所、成都蜀茂，目前股價較三年期定增價13.3 元有所溢價，市值50 億，如果股價繼續(xù)回落至定增價以下，配合未來的資本運作，有交易性機會。
6.12月12日，工信部發(fā)放內容分發(fā)網絡(CDN)業(yè)務經營許可證，網宿科技、阿里云成為首批獲得牌照的企業(yè)。自此，CDN作為一項獨立增值電信業(yè)務納入工信部監(jiān)管范疇，CDN產業(yè)發(fā)展將進入牌照時代。
點評：CDN產業(yè)進入監(jiān)管和拍照時代，未來拍照、技術實力、規(guī)模、客戶資源都成為該行業(yè)的門檻和競爭力要素，CDN龍頭網宿科技在這些要素上都有領先優(yōu)勢，本次獲得牌照為公司在行業(yè)獲得先發(fā)優(yōu)勢。
7.網宿科技：公司擬使用自有資金人民幣1,240萬元購買綠星云100%股權。綠星云成立于2015年7月，其團隊核心成員有超過10年以上互聯(lián)網及云平臺產品研發(fā)，運維和市場運營經驗。
點評：云計算市公司重點發(fā)展業(yè)務之一，未來CDN和云計算業(yè)務融合及提供一體化服務可以為公司的服務提供更多競爭力和客戶粘性。
8.中青旅：烏鎮(zhèn)旅游擬與景耀咨詢共同出資設立桐鄉(xiāng)市烏鎮(zhèn)景區(qū)管理有限公司（烏鎮(zhèn)旅游持股49%，景耀咨詢持股51%-實際控制人為陳向宏先生）。同時，烏鎮(zhèn)旅游擬委托烏鎮(zhèn)管理公司對烏鎮(zhèn)景區(qū)提供管理服務，并使景區(qū)能夠保持持續(xù)提升景區(qū)品質、聲譽及業(yè)績，為烏鎮(zhèn)景區(qū)持續(xù)穩(wěn)定增長創(chuàng)造條件。同時，景耀咨詢承諾其將作為烏鎮(zhèn)旅游景區(qū)業(yè)務的持續(xù)投資及輕資產管理輸出模式的平臺之一，并且承諾其及其實際控制人對外投資、輸出管理的項目如需進行股權融資，經雙方協(xié)商一致，烏鎮(zhèn)旅游將在同等條件下獲得優(yōu)先項目投資權的資格。
點評：陳向宏團隊是烏鎮(zhèn)和古北開發(fā)和運營的核心管理團隊，公告意味著公司景區(qū)管理輸出正式起航，而且公告將景區(qū)的所有權和管理對應的權責利進行有效明晰，通過獨立的管理公司模式，將高管團隊的激勵安排顯性化，并將高管團隊管理輸出的利益獨立化，最大限度保證核心高管團隊的利益，從而可以有效穩(wěn)定核心高管團隊，確保烏鎮(zhèn)、古北景區(qū)的持續(xù)良好運營。雖然上述安排將烏鎮(zhèn)管理團隊以公司形式獨立，但考慮此前上市公司本身給予該團隊的獨立性較大，且激勵相對充分為更多是對高管團隊現(xiàn)有利益的明確和理順。
9.沃森生物：2016年12月15日收到玉溪市人民政府給予公司的專項貼息支持資金8,450萬元。
點評：1、這次的貼息來由是公司的HPV疫苗、13價肺炎結合疫苗、赫賽汀和類克抗體藥等重磅產品進入三期臨床研究及產業(yè)化建設的關鍵階段，資金投入量巨大，因此與玉溪政府簽訂協(xié)議，玉溪政府對公司2016年的中期票據10億元融資給予8,450萬元專項貼息支持，以緩解公司資金壓力。
2、這次獲得貼息可以印證了董秘之前說的今年會收到貼息補貼8000多萬，今年盈利回扭虧為盈的信息。如此看來，明年將會做定增，給工投集團，應該比較確定。
免責申明：
本報告版權歸深圳榕樹投資管理有限公司（以下簡稱“本公司”）所有，未經許可任何機構和個人不得以任何形式使用、復制或傳播。任何有關本報告的摘要或節(jié)選都不代表本報告正式完整的觀點，一切須以本公司發(fā)布的完整報告為準。本報告基于已公開的資料或信息撰寫，但本公司不保證該資料及信息的完整性、準確性。本報告所載的信息、資料、建議及推測僅反映本公司于本報告公開發(fā)布當日的判斷，在不同時期，本公司可能撰寫并發(fā)布與本報告所載資料、建議及推測不一致的報告。本公司可能會持有本報告中所提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進行交易。本公司不保證本報告所含信息及資料處于最新狀態(tài)；本公司將隨時補充、更新和修訂有關信息及資料，但不保證及時公開發(fā)布。
