榕樹投資每周視點(diǎn) 20171126
文章來源：榕樹投資發(fā)布時(shí)間：2017-11-26
一、行業(yè)及上市公司新聞/公告
1.京東方：公告股東合肥建翔投資計(jì)劃在未來3個(gè)月內(nèi)減持不超過3.47億股，不超過公司總股本的1%。該減持股份是2014年非公開發(fā)行的股份。股東合肥建翔投資持有公司股份28.57億股（占本公司總股本比例8.21%）。
點(diǎn)評(píng):
2017年4月份公司的有99.2億股上市流通，解除限售的股份是公司2014年非公開發(fā)行的股票，涉及前三大股東：北京國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)管理中心、重慶渝資光電產(chǎn)業(yè)投資有限公司、合肥建翔投資有限公司等三股東，他們所持有股份已經(jīng)全部流通。合肥健翔是合肥國(guó)資委100%控股的子公司，減持屬于政府在合適位置減持京東方的國(guó)有股份。減持對(duì)公司短期可能有影響，對(duì)公司發(fā)展沒有影響。近期情況年底智能手機(jī)出貨旺季以及全面屏火熱拉動(dòng)市場(chǎng)需求，價(jià)格上漲；大尺寸新產(chǎn)線處于產(chǎn)能繼續(xù)爬坡階段，處于收入增長(zhǎng)期，以量補(bǔ)價(jià)抵消了價(jià)格波動(dòng)帶來的影響。
2.5G行業(yè)：國(guó)信“5G首席面對(duì)面” 交流分享會(huì)觀點(diǎn)
1）中國(guó)5G有望領(lǐng)跑世界，中興通訊最佳買入時(shí)間在發(fā)放牌照前一年，若2020年實(shí)現(xiàn)商用，往前推則2019年發(fā)放牌照，2018年將是最佳買入時(shí)期；4大運(yùn)營(yíng)商積極布局4G深入建設(shè)與5G布局，2018年運(yùn)營(yíng)商資本開支較2017年基本保持平穩(wěn)；2018年全年纖纜需求總量在3.6億芯公里左右，光纖光纜保持供不應(yīng)求狀態(tài)，大概率量?jī)r(jià)齊升，中國(guó)移動(dòng)需求在1.9億芯公里左右，最近采購(gòu)的1.1億芯公里只夠半年用量；5G較4G投資周期將拉長(zhǎng)，網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)的變化帶來光纖光纜光模塊的需求量倍增，4G基站為376萬(wàn)的規(guī)模，5G基站將至少達(dá)到752萬(wàn)的規(guī)模，目前光模塊以10G為主，將會(huì)向25G、50G逐步過渡，5G成熟期光模塊將以100G為主；射頻硬件以及上游射頻材料也將是投資的重要領(lǐng)域；高頻PCB基材以及覆銅板也將迎來爆發(fā)式增長(zhǎng)。
2）推薦標(biāo)的：中興通訊、亨通光電、山東精密、星網(wǎng)銳捷、海能達(dá)。
二、調(diào)研紀(jì)要
1.長(zhǎng)園集團(tuán)：
1）公司18年5月董事會(huì)換屆，9個(gè)席位中2個(gè)職工席位是必須由公司職工中產(chǎn)生。另外7個(gè)席位是根據(jù)股權(quán)的比例進(jìn)行投票選舉，目前公司管理層一致行動(dòng)人和沃爾核材一致行動(dòng)人股權(quán)比例接近，各方選舉3/4位董事，最終管理層一致行動(dòng)人的席位不管在5或者6，都還是占多數(shù)席位，管理層在公司日常管理上的話語(yǔ)權(quán)不變，沃爾核材一致行動(dòng)人的影響還是在公司增發(fā)和發(fā)行股份收購(gòu)等事項(xiàng)上。
2）目前公司管理層及其一致行動(dòng)人5月31日初公告6個(gè)月內(nèi)增持，比例1%~7%，價(jià)格不超過22元/股。目前已經(jīng)從增持前的22.31%的股權(quán)占比增持到24.21%。 在6個(gè)月到期前還可能繼續(xù)增持。
3）公司財(cái)務(wù)費(fèi)用增加影響了公司的盈利能力：公司營(yíng)收53.14億元，同比增長(zhǎng)34.54%；歸母凈利潤(rùn)6.28億元，同比增長(zhǎng)38.55%；扣非凈利潤(rùn)4.35億，同比增長(zhǎng)5.82%； 今年利潤(rùn)增長(zhǎng)主要來自湖南中鋰的財(cái)務(wù)并表以及出售堅(jiān)瑞沃能839.22萬(wàn)股實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)6400萬(wàn)?？鄯呛罄麧?rùn)增長(zhǎng)比較低主要是：1.發(fā)行債券利息負(fù)債導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用同增197%，2017年1月-9月公司借款余額為78.20億元，相比2016年末新增借款金額31.35億元，累計(jì)新增借款占公司2016年末凈資產(chǎn)的比例為41.97%；2.研發(fā)費(fèi)用等上升導(dǎo)致管理費(fèi)用同增32%，降低了凈利潤(rùn)的增幅。匯率變動(dòng)也導(dǎo)致約1600萬(wàn)損失。
4）今年主要表現(xiàn)：自動(dòng)化板塊增長(zhǎng)較好，運(yùn)泰利20%左右增長(zhǎng)，和鷹科技基本接近業(yè)績(jī)承諾；新能源材料板塊，江蘇華盛6000噸新產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)已經(jīng)在試產(chǎn)，將根據(jù)市場(chǎng)需求釋放產(chǎn)能。 通過三菱化學(xué)供應(yīng)特斯拉Model3電池的進(jìn)度由于特斯拉的生產(chǎn)產(chǎn)能瓶頸導(dǎo)致這塊較大的業(yè)績(jī)預(yù)期增量推遲，今年接近去年。湖南中鋰今年并表4個(gè)月，每個(gè)月2千萬(wàn)利潤(rùn)；熱縮材料方面高鐵項(xiàng)目有較好增長(zhǎng)，總體5%；電力板塊由于投資放慢5-10%的增長(zhǎng)。公司明年每個(gè)板塊都有業(yè)績(jī)爆發(fā)的機(jī)會(huì)。
2.匯川技術(shù)
1）之前傳聞的補(bǔ)貼退坡草案推出的可能性大，特別是物流車的影響較大。普遍認(rèn)為物流車是現(xiàn)階段行業(yè)增長(zhǎng)點(diǎn)，會(huì)接棒新能源客車的增長(zhǎng)帶來另一波成長(zhǎng)機(jī)會(huì)，但是由于物流車補(bǔ)貼下降更快，3萬(wàn)公里的補(bǔ)貼政策還未有更改的動(dòng)向，物流車在政策的不利之下將放慢發(fā)展速度。補(bǔ)貼下降對(duì)有規(guī)模優(yōu)勢(shì)的新能源客車龍頭公司宇通是有利的，他們份額將不斷上升。但是對(duì)于零部件供應(yīng)商是不利的，下降的補(bǔ)貼需要傳遞到中間零部件供應(yīng)商，降低他們的毛利。如客車的電控在2016年均價(jià)是3-5萬(wàn)，目前均價(jià)已經(jīng)下降到2-3萬(wàn)。公司在客車這塊綁定宇通，未來相關(guān)收入增速是上升的，但是利潤(rùn)是在不斷下降的。這塊對(duì)規(guī)模小的電控廠商壓力會(huì)比較大。 物流車原來計(jì)劃是公司最大增長(zhǎng)點(diǎn)，但目前看物流車增速慢下來對(duì)公司新能源這塊的增長(zhǎng)會(huì)有負(fù)面影響。乘用車是公司布局重點(diǎn)也還是未來行業(yè)增長(zhǎng)的最希望的部分，公司目前做了大量投入，其中乘用車這塊就有650人的研發(fā)隊(duì)伍，后續(xù)還要再招幾十個(gè)應(yīng)屆畢業(yè)生，團(tuán)隊(duì)的增大、研究和實(shí)驗(yàn)的增多、跟各大廠商的測(cè)試和送樣等會(huì)增加大量的研發(fā)費(fèi)用，增加費(fèi)用的開支。
2）公司估計(jì)2017年新能源汽車板塊是盈利的，2018年可能沒有多大增長(zhǎng)，2019年達(dá)到費(fèi)用高峰，會(huì)出現(xiàn)虧損。后續(xù)乘用車起量，就會(huì)有新的增長(zhǎng)，所以當(dāng)前公司業(yè)績(jī)還是要靠工業(yè)和自動(dòng)化這塊。認(rèn)為乘用車市場(chǎng)的啟動(dòng)需要靠海外的外資品牌新能源汽車進(jìn)入中國(guó)打開時(shí)廠，再帶領(lǐng)國(guó)內(nèi)品牌發(fā)力產(chǎn)生銷量的爆發(fā)。 國(guó)內(nèi)電機(jī)電控廠商的機(jī)會(huì)可能在國(guó)內(nèi)品牌新能源汽車更多，因?yàn)閲?guó)外品牌汽車有博世等經(jīng)驗(yàn)和產(chǎn)品成熟的廠家競(jìng)爭(zhēng)，進(jìn)入外資車廠跟這些國(guó)際巨頭競(jìng)爭(zhēng)較難，而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)本地化的優(yōu)勢(shì)將更容易獲得資質(zhì)和訂單。公司目前跟5家國(guó)內(nèi)新能源乘用車廠商合作，其中吉利應(yīng)該是最快能夠獲得進(jìn)入認(rèn)證資質(zhì)的。國(guó)外有寶馬和大眾合作，雖然沒有主要產(chǎn)品，但是對(duì)方考察和交流給公司整體流程和規(guī)范上的提高和幫助非常有用。 乘用車電控未來應(yīng)該是幾千塊左右的價(jià)格，匯川是國(guó)內(nèi)的龍頭，比其他廠商有更大優(yōu)勢(shì)。
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