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本周市場出現(xiàn)階段性調整，我們認為中長期來看牛市仍將繼續(xù)，但短期腳步有所放緩。年初至今市場在貿易戰(zhàn)之后以估值修復及貨幣寬松為主題的推動下誕生了2019年第一輪的牛市，在本輪行情中農林牧漁、食品飲料、非銀金融、計算機、家用電器等板塊漲幅位居前列，平均漲幅超過40%，經過本輪快速的估值修復，市場短期存在獲利回吐的壓力。從資金面的角度來看，最新公布的股票型基金平均股票倉位已經從85.2%提升至88.6%，同時北上資金凈流入由正轉負，股票型基金的高倉位以及北向資金連續(xù)的凈流出預示著短期市場的資金推動力已經由增量變?yōu)榇媪?，兩市成交額也由此前的1萬億逐漸回落至8000億附近。我們分析未來個股的走勢將進一步分化，代表著中國未來核心競爭力以及創(chuàng)新驅動力的新一代信息技術、生物醫(yī)藥以及新能源材料等產業(yè)依然是能夠獲取超額收益的方向。

 

1. 拼多多：拼多多發(fā)布2018財年年報，全年營收131.2億元，凈虧損總額為102.2億元。

【點評】拼多多2018年GMV達到4716億元，同比增長2.34倍，公司GMV依然處于高速增長期，但從增速角度而言，已經由2018Q1的8.5倍降至Q4的2.3倍。預計在2019年GMV增速將會降至100%以內。從4716億體量上看，和京東的1.7萬億、淘寶的4.8萬億仍然有較大差距。在ARPU值方面，拼多多2017至2018年逐季度持續(xù)提升，目前約1126元，相較于2017Q1的308元已經大幅提升，但相較于京東的3100元和阿里的8700元仍然有較大差距，這與拼多多主打低端市場有關。2018公司收入131億元，同比增長6.5倍，其中Q4同比增長3.79倍，增速已經較年初放緩，但絕對值仍然較高。公司的毛利率穩(wěn)定，2018年基本維持在78%，相較于2017年初已經大幅改善。公司在營銷方面的巨額投入導致公司目前虧損持續(xù)擴大，2018年公司營銷開支與收入基本相當，2018年公司共虧損107億，相較于2017年擴大了18倍。

 

2. 千方科技：2019.4.24發(fā)布了一季度報告，營收16.5億元，同增26.6%；歸母凈利1.52億元，同增50.3%；歸母扣非凈利1.24億元，同增117.5%；每股收益為0.1元，同增11.1%；經營性現(xiàn)金流-4.26億元，同比+10%。

【點評】一季報業(yè)績歸母利潤遠超預告上線。一季度業(yè)績主要是合并宇視報表的影響。18年Q1還沒合并。18年業(yè)績高增長之后，一季度依然保持高增長，公司在智能安防以及交通信息化的業(yè)務是近年高速發(fā)展的行業(yè)，交通信息化也是5G落地的重要業(yè)務，兩塊業(yè)務公司都有前三以及龍頭的行業(yè)地位?？春霉疚磥淼臉I(yè)務發(fā)展。

3. 舍得酒業(yè)：發(fā)布2019年第一季度報告。2019年1-3月公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.97億元，同比增長34.06%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.01億元，同比增長21.53%；基本每股收益0.3元。值得注意的是，一季度公司中高檔酒實現(xiàn)收入5.77億元，同比增長36.01%；低檔酒實現(xiàn)收入1584.22萬元，同比增長15.78%。

【點評】增速方面，營收34%利潤22%，基本符合預期。預收款下降40%至1.5億元，公司解釋主要是上年預收酒類貨款本期發(fā)貨開票結算所致，但大幅下降說明新增訂單減少，預計短期二季度業(yè)績將會承壓。費用率顯著上升，銷售費用上升50% 至1.8億元，管理費用37%（股權激勵費用）。稅費上升173%，主要是遞延所得稅及利潤增長所致。銀行借款達到3.3億元，大增184%至，現(xiàn)金流較為緊張，定增比較迫切。短期看，預收款下降幅度較大，二季度收入增長存在不確定性，同時定增也將對股價造成短期壓力。

4. 中際旭創(chuàng)：發(fā)布一季報，實現(xiàn)營收8.7億，同比下降37%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.99億，同比下降32%。貨幣資金達到23億，同比增加128%。

1）2019Q1公司營收同比下滑，最主要的原因還是北美對于100G光模塊的需求下降，并且加上國內數(shù)據(jù)中心競爭也加劇，因此首先100G光模塊的數(shù)量需求是下降的，再加上光模塊的價格也是下降的，反應到營收就下降了；

2）從公司毛利的角度來看，公司的毛利并沒有受到100G光模塊價格下降的影響，說明公司在內部成本控制這塊是做了一定的工作；

3）從公司增長點來看，二季度公司業(yè)績預計會與去年持平，盡管公司的400G光模塊與5G前傳光模塊已經在小規(guī)模出貨，但是在沒有起量之前都還是會受到100G產品影響，預計400G產品在下半年會逐漸加大出貨量，從3季度開始，可以看到公司在業(yè)績上的邊際改善。

5. 石基信息：公司發(fā)布年度報告，實現(xiàn)營收30.97億元，同比增長4.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.63億元，同比增長10.6%，其中比較值得注意的是，公司的貨幣資金達到57.6億元。

從公司的總體營收來看，營收增長較小，從拆分結構來看，酒店信息管理系統(tǒng)業(yè)務營收增長16.5%，商業(yè)流通管理業(yè)務系統(tǒng)業(yè)務營收增長16%，硬件業(yè)務同比增長32%，支付系統(tǒng)業(yè)務與餐飲信息管理業(yè)務系統(tǒng)出現(xiàn)下滑，旅游休閑業(yè)務系統(tǒng)同比增長77%，這塊業(yè)務相對較小，可以看出，公司的業(yè)務結構有一定的變化。

從財務指標的角度來看，公司的貨幣資金增幅較大，主要是出售石基零售股份帶來的投資收益款項確認，貨幣資金達到57.6億。從毛利凈利來看，公司的凈利率提升3個百分點達到17.5%，主要公司的云業(yè)務占比有所提升，2017年公司SAAS的可重復訂閱ARR收入為1.093億，到2018年已經達到1.852億，增速近70%。

從公司的全球布局來看，公司在去年到今年收購云PMS廠商StayNTouch，對營銷策劃分銷商ICE Portal的收購，可以看出公司全球化布局在逐漸加快完善，為公司日后的云產品的全球推廣打下基礎。

6. 華蘭生物：公司發(fā)布了一季報，實現(xiàn)營業(yè)收入6.96億元，同比增長23.83%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.60億元，同比增長25.16%。整體上略微超市場此前的預期（20%-25%），實現(xiàn)了業(yè)績的穩(wěn)定增長。

1）一季度主要由血制品來貢獻業(yè)績，18年一季度疫苗處于虧損狀態(tài)，預計19年一季度最樂觀也就是盈虧平衡，主要是由于流感疫苗銷售具有季節(jié)性，每年的流感病毒菌株都不同需要重新生產。另外，報告中披露投資收益較上年同期減少43.81%，主要原因是華蘭基因凈利潤較上年同期減少，相應長期股權投資確認的投資收益減少所致。血制品從2018年底整個行業(yè)經歷去庫存以后，經銷商庫存回到合理水平，所以截至目前供需關系開始回暖，今年一季度實現(xiàn)了穩(wěn)定增長，預計全年會繼續(xù)保持。

2）一季度經營性現(xiàn)金流凈額1.88億元，絕對額同比大幅增長366.09%，預計主要是血制品渠道調整完成、回款情況良好，收到的現(xiàn)金增加。銷售費用較上年同期增加37.63%，主要原因系銷售推廣咨詢費及薪酬增加所致。研發(fā)費用一共3300萬，較上年同期增加53.00%。資產負債率為8.78%，較2018年有所下降。