榕樹投資每周視點 20181228
文章來源：榕樹投資發(fā)布時間：2018-12-28
一、市場觀點
本周是2018年最后一周，A股市場整體依舊疲軟。雖然外圍的美股市場強力反彈，但仍難以帶動A股走勢回升。近期以上證50為代表的權(quán)重股連續(xù)下挫，其中中國平安已經(jīng)連續(xù)11個交易日下跌。從統(tǒng)計局公布的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，11月工業(yè)企業(yè)利潤同比下滑1.8%，為近3年來的首次負增長，進一步驗證了市場對于經(jīng)濟的悲觀判斷。今年的中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)2019年要加快推進5G商用步伐，本周5G板塊表現(xiàn)活躍，明年或?qū)@得更多市場資金關(guān)注。本周上證綜指報收2494點，單周下跌0.89%；深證成指報收7239點，單周下跌1.33%；創(chuàng)業(yè)板指報收1250點，單周下跌1.56%。本周通信、食品飲料、休閑服飾等行業(yè)漲幅居前，采掘、鋼鐵、傳媒等行業(yè)跌幅較大。
二、行業(yè)動態(tài)
1、電子行業(yè)
在面板行業(yè)方面，三星明年3-7月份關(guān)閉一條8.5代線轉(zhuǎn)QD-OLED，預計導致明年市場減少1000萬平米屏幕供應(yīng)集中在49和55寸。這2個尺寸的產(chǎn)能是外資廠8.5代線的優(yōu)勢產(chǎn)能，全球新建高世代產(chǎn)能10代線基本集中在中國，尤其是京東方和華星，其優(yōu)勢產(chǎn)能在65寸、70寸，國外8.5代線減產(chǎn)49、55寸面板價格供應(yīng)，10代線的65、70寸新產(chǎn)能因為供應(yīng)大，效率高，更有性價比，預計未來市場65、70寸銷量會起來，搶奪49、50寸的一部分市場，對京東方華星的價格利好。 另外，市場總供應(yīng)減少預期將引起囤貨，也會讓面板價格止跌。 利好面板行業(yè)相關(guān)公司。
三、公司動態(tài)
1.光迅科技：公司董事、高級管理人員胡廣文、金正旺、黃宣澤、毛浩、徐勇、呂向東、余向紅、胡強高、畢梅共計減持41.72萬股，占公司總股本0.06%，本次減持計劃實施完畢。
【點評】公司本次減持是9月22日發(fā)布公告，公司董事高管將進行減持，截止12月27日，減持完畢，共減持41.72萬股。光迅近半年資本操作比較密集，在11月份時候公司進行了股權(quán)激勵，向88名候選人授予200萬股股票，授予價格為12.98元，在12月份時候，公司獲得證監(jiān)會批準進行定增，預計募集金額10.2億，主要是用于數(shù)據(jù)中心光模塊產(chǎn)能擴產(chǎn)，投入預計8.2億。說明兩個點，一是公司對未來發(fā)展有信心，希望發(fā)股權(quán)激勵員工，二是公司在積極開拓新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)對于光迅來講相當于一個增量市場，因此公司未來空間還是相對較大。
2.信達生物：PD-1抗體藥物正式被國家藥品監(jiān)督管理局（NMPA）批準上市，用于至少經(jīng)過二線系統(tǒng)化療的復發(fā)或難治性經(jīng)典型霍奇金淋巴瘤的治療。
【點評】截至目前，已經(jīng)有4個PD-1/PD-L1類藥物在中國上市。信迪利單抗注射液是國內(nèi)第一個具有國際品牌的中國抗PD-1抑制劑，也是中國第一個與國際制藥巨頭（禮來）合作開發(fā)的PD-1抑制劑，在中國創(chuàng)新藥研發(fā)史上具有重要意義。從投資角度出發(fā)，最好的標的仍是恒瑞醫(yī)藥，產(chǎn)品有望于近日獲批，不用擔心其生產(chǎn)和營銷能力，而其他三家百濟神州、信達生物、君實生物之前一直處在燒錢投研發(fā)上，其生產(chǎn)和營銷能力實際上是有待驗證的，所以未來業(yè)績增長最穩(wěn)定的還是恒瑞醫(yī)藥。
3.分眾傳媒：公司發(fā)布關(guān)于部分限售股份上市流通的提示性公告，公司本次解除限售的股份數(shù)量為77億股，占公司總股本的52.55%。
【點評】本次限售解禁的股東包括了控股股東Media Management (HK)、珠海融悟等一級市場股權(quán)投資基金，其中Media Management (HK)持股34.25億股，比例最大。一般情況下一級市場投資者在二級市場解禁后都會快速進行大量減持，利用退出資金再投資其他一級市場項目。因此這次大規(guī)模的解禁對于分眾來說將將長期壓制股價，疊加明年消費需求減弱廣告投放量減少，預計明年分眾傳媒的業(yè)績增速將持續(xù)放緩。
4.萬達電影：公司發(fā)布關(guān)于部分限售股份上市流通的提示性公告，公司本次解禁限售股數(shù)量為5115.68萬股，占公司總股本的2.9%。
【點評】此次解禁的限售股為2015年發(fā)行股份進行收購時定增的股份，其中向張龍、王宇新、馬大鵬、逄宇峰4人發(fā)行股份購買慕威時尚文化傳播（北京）有限公司100%股權(quán)；向世茂影院投資發(fā)展有限公司發(fā)行股份購買重慶世茂影院管理有限公司等14家影院公司100%股權(quán)；向特定投資者北京萬達文化產(chǎn)業(yè)集團有限公司發(fā)行股份募集本次發(fā)行股份購買資產(chǎn)的配套資金，發(fā)行價格74.04元/股。此次解禁的股權(quán)數(shù)量較大，但當時定增的價格相較于當前股價較高，因此解禁對于股價的壓制不是很大。
5.京東方A：與福州市《京東方福州第 6 代 AMOLED(柔性)生產(chǎn)線項目投資框架協(xié)議》建設(shè) 6 代線以上的AMOLED (柔性)生產(chǎn)線，生產(chǎn)高端手機顯示及新興移動顯示產(chǎn)品，且投資總額不低于 465 億元人民幣。本次投建生產(chǎn)線玻璃基板尺寸為1500mm×1850mm，設(shè)計產(chǎn)能最終達至玻璃基板投片量48千片/月。本次投資總額不低于465億元，項目公司注冊資本260億元，其中147億元由甲方指定的投資平臺籌集，113億元由京東方A籌集。
今年3月，京東方A已在重慶總投資465億元建設(shè)第二條第6代AMOLED(柔性)生產(chǎn)線項目，主要產(chǎn)品定位為AMOLED高端手機顯示及新興移動顯示產(chǎn)品。12月8日正式開工。
【點評】公司開始第四條OLED的布局，在OLED的發(fā)展趨勢下，公司布局4條線將在未來逐步提高OLED的業(yè)務(wù)占比。6代48K/月的產(chǎn)線滿產(chǎn)能夠供應(yīng)7000萬部手機/年，4條產(chǎn)線理想的滿產(chǎn)將達到約超過2億臺手機屏幕的量級，穩(wěn)居第二大OLED廠商位置，提升公司地位和盈利。韓國的LG將在2018年年底才能量產(chǎn)6代OLED。華為、oppo、vivo、小米等國內(nèi)智能機廠商對OLED屏幕的二供都有強烈需求，否則三星的獨家供應(yīng)很容易造成斷供情況。另外陸續(xù)有新建OLED產(chǎn)線量產(chǎn)：何輝光電、華星光電、深天馬Ａ、國顯光電、信利電子、維信諾。三星今年給蘋果供應(yīng)1.8-2億塊柔性O(shè)LED屏幕，預期18年產(chǎn)能5.7億塊手機屏幕。國內(nèi)手機巨頭都用三星OLED屏幕，但是供應(yīng)穩(wěn)定性不夠穩(wěn)定，需要二供，尤其京東方小尺寸產(chǎn)能按照規(guī)劃非常大，未來可以穩(wěn)定供應(yīng)國產(chǎn)廠商，甚至供應(yīng)給蘋果也是可以保證二供的量。利好面板相關(guān)上游材料和裝備制造企業(yè)。
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