榕樹投資每周視點(diǎn) 20180907
文章來源：榕樹投資發(fā)布時(shí)間：2018-09-07
一、市場(chǎng)觀點(diǎn)
近期以來，多項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示出整體經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)下滑的趨勢(shì)。8月地產(chǎn)銷量增速轉(zhuǎn)負(fù)，或?qū)?dòng)地產(chǎn)相關(guān)消費(fèi)下行。雖然8月份PMI略有回升，但內(nèi)外需走勢(shì)仍不容樂觀。9月6日國(guó)常會(huì)釋放利好，明確要降低社保費(fèi)率、確?？傮w不增加企業(yè)負(fù)擔(dān)，政策指向一定程度化解了市場(chǎng)擔(dān)憂。但周五受中美關(guān)稅影響，科技股大幅殺跌，拉低整體大盤走勢(shì)。本周市場(chǎng)走勢(shì)依舊低迷，成交量處于較低水平。本周上證綜指險(xiǎn)守2700點(diǎn)，最終報(bào)收2702點(diǎn)，本周下跌0.84%；深證成指報(bào)收8322點(diǎn)，下跌1.69%；創(chuàng)業(yè)板指報(bào)收1425點(diǎn)，下跌0.69%。本周國(guó)防軍工、農(nóng)林牧漁、采掘行業(yè)漲幅居前，電子、家用電器等行業(yè)跌幅較大。
二、行業(yè)動(dòng)態(tài)
1.新能源汽車行業(yè)
9月5日，比亞迪在深圳舉辦汽車行業(yè)的首個(gè)全球開發(fā)者大會(huì)，王傳福宣布比亞迪的DiLink智能網(wǎng)聯(lián)系統(tǒng)將向全球開發(fā)者，開放比亞迪汽車硬件的341個(gè)傳感器和66項(xiàng)控制權(quán)。 王傳福表示：“比亞迪有能力成為，也敢于成為行業(yè)第一個(gè)全面開放汽車所有傳感器和控制權(quán)的品牌。二三十年后，我們?cè)倩仡^來看，今天比亞迪的一小步，會(huì)是變革汽車行業(yè)的一大步，會(huì)是顛覆智能生態(tài)的一大步，更會(huì)是重塑人類生活方式的一大步。”
【點(diǎn)評(píng)】汽車電動(dòng)化是智能化的過渡，目前汽車還是處于電動(dòng)化的階段，傳統(tǒng)車廠占主要地位，但是傳統(tǒng)車廠的保守以及基因問題，在過去傳統(tǒng)汽車人機(jī)交互方面體驗(yàn)比較差，如果開放硬件平臺(tái)，引入
其他廠商來做用戶交互功能，將能夠提高產(chǎn)品的用戶體驗(yàn)，有利于車輛銷售。 而車廠本身可以專注硬制造生產(chǎn)和汽車底層基本功能，這種新的模式能激發(fā)汽車智能化的發(fā)展，增加參與者和提高汽車智能化的體驗(yàn)，改變通車廠交互設(shè)計(jì)體驗(yàn)差的狀況。 未來可能觸發(fā)其他車場(chǎng)跟進(jìn)，引發(fā)行業(yè)格局的改變。
2.醫(yī)藥生物行業(yè)
行業(yè)回顧：年初至今，醫(yī)藥板塊漲幅為-10.25%，排在中信一級(jí)行業(yè)中第五位，抗跌性仍然表現(xiàn)的很強(qiáng)，主要是6、7、8月份受到貿(mào)易戰(zhàn)所引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和“長(zhǎng)生生物”的黑天鵝事件等疊加因素影響，造成醫(yī)藥板塊短期迅速下跌。截止目前，全部A股估值為13.63倍，醫(yī)藥生物板塊估值為28.35倍，相對(duì)A股溢價(jià)率調(diào)整至108%。整體來看，醫(yī)藥生物相對(duì)A股溢價(jià)率持續(xù)走低。扣除新股、重組等不可比因素，18H1醫(yī)藥生物板塊整體收入增長(zhǎng)21.9%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)25.3%，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)21.0%。三個(gè)指標(biāo)相比于17H1，均有明顯提升；18Q2三個(gè)指標(biāo)（22.3%、21.6%、16.7%）相比于18Q1（24.4%、33.6%、30.7%）均有所回落。截至上周末，醫(yī)藥上市公司的18年中報(bào)已經(jīng)披露完畢，多數(shù)個(gè)股在18H1表現(xiàn)優(yōu)秀。18H1收入同比增速在30%以上的企業(yè)有97家，占整個(gè)醫(yī)藥板塊的36%；歸母凈利潤(rùn)同比增速在30%以上的企業(yè)有93家，占比35%。整體上看，醫(yī)藥行業(yè)的基本面情況并沒有發(fā)生重大改變。
政策方面：醫(yī)保局牽頭的11城市（4+7，京津滬渝+廣州、深圳、沈陽(yáng)、大連、西安、成都、廈門）聯(lián)合集中帶量采購(gòu)方案馬上就要出臺(tái)了。本次國(guó)家集中帶量采購(gòu)方案主要脫胎于上海第三批帶量采購(gòu)方案，主要針對(duì)于目前的通過一致性評(píng)價(jià)產(chǎn)品。方案提出“不分質(zhì)量層次，唯一中標(biāo)，60-70%市場(chǎng)份額”的思路，會(huì)讓通過一致性評(píng)價(jià)的產(chǎn)品在市場(chǎng)占有率及銷量方面有一個(gè)極大的飛越。9月5日，國(guó)務(wù)院新聞辦公室召開例行政策吹風(fēng)會(huì)，介紹關(guān)于完善國(guó)際基本藥物制度的相關(guān)工作情況，同時(shí)介紹了國(guó)家基本藥物目錄調(diào)整工作開展的相關(guān)情況。本次目錄調(diào)整，堅(jiān)持調(diào)入調(diào)出并重，中西藥并重，共調(diào)入藥品187種，調(diào)出22種，目錄總品種數(shù)量由原來的520種增加到685種，其中西藥417種、中成藥268種，在覆蓋臨床主要病種的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)聚焦癌癥、兒童、慢性病等病種。9月5日，上海市藥監(jiān)局發(fā)布《上海市食品藥品監(jiān)督管理局關(guān)于深化“放管服”改革優(yōu)化行政審批的實(shí)施意見》要求，堅(jiān)決按照“四個(gè)最嚴(yán)”要求，落實(shí)企業(yè)主體責(zé)任，強(qiáng)化監(jiān)管部門全過程監(jiān)管責(zé)任，進(jìn)一步優(yōu)化生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)環(huán)境，具體針對(duì)53項(xiàng)行政審批事項(xiàng)逐項(xiàng)梳理，提出系統(tǒng)集成的改革舉措和加強(qiáng)事中事后監(jiān)管方案。在此份《意見》的名單中，明確“加強(qiáng)對(duì)再注冊(cè)藥品的事中事后監(jiān)管”“對(duì)國(guó)家基本藥物目錄中口服制劑未通過一致性評(píng)價(jià)的不予再注冊(cè)”“對(duì)國(guó)家基本藥物中口服固體制劑不符合要求的藥品予以淘汰”。
隨著一致性評(píng)價(jià)和藥品審評(píng)審批制度改革的推進(jìn)，未來中國(guó)仿制藥行業(yè)的格局將出現(xiàn)重大變化。無法通過一致性評(píng)價(jià)的產(chǎn)品將難以獲得市場(chǎng)準(zhǔn)入，中小企業(yè)將陸續(xù)退出，優(yōu)質(zhì)仿制藥市場(chǎng)份額將持續(xù)增加，行業(yè)集中度得到提升。雖然，到目前距離最后期限僅有四個(gè)月的時(shí)間，289個(gè)品種仍有大半沒有通過一致性評(píng)價(jià)，但相應(yīng)的利好政策——直接掛網(wǎng)、臨床替代等，已在逐漸加快落地。
三、公司動(dòng)態(tài)
1.美的集團(tuán)：公司披露了關(guān)于回購(gòu)公司股份進(jìn)展情況的公告。
【點(diǎn)評(píng)】美的集團(tuán)董事會(huì)及股東會(huì)審議通過了《關(guān)于回購(gòu)部分社會(huì)公眾股份的預(yù)案的議案》，公司將以集中競(jìng)價(jià)的方式使用自有資金回購(gòu)部分公司股份，回購(gòu)價(jià)格為不超過50元/股。截止2018年8月31日，公司累計(jì)回購(gòu)股份數(shù)為39332706股，占公司總股本的0.59%，成交價(jià)在42-48元區(qū)間，支付總金額為18億，后續(xù)公司將進(jìn)一步實(shí)施股份回購(gòu)。公司對(duì)股票的回購(gòu)給投資者提供了更加充分的信心。
2.光迅科技：9月5日公司發(fā)布公告，武漢光迅科技關(guān)于非公開發(fā)行A股股票實(shí)現(xiàn)獲得國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)剪短管理委員會(huì)批復(fù)公告，本次公司計(jì)劃非公開發(fā)行A股不超過5798.7492股，其中烽火科技集團(tuán)將認(rèn)購(gòu)10-20%。
【點(diǎn)評(píng)】光迅作為國(guó)內(nèi)少有的具有量產(chǎn)光芯片能力的廠商之一，對(duì)于光芯片國(guó)產(chǎn)替代來說是至關(guān)重要的。目前25G的DFB光芯片已具備生產(chǎn)能力，EML的芯片預(yù)計(jì)將在2019年實(shí)現(xiàn)突破，之后進(jìn)行量產(chǎn)，可以較好的趕上5G的建設(shè)浪潮。本次非公開發(fā)行A股的計(jì)劃進(jìn)行募資，對(duì)于公司繼續(xù)在光芯片領(lǐng)域的研究探索具有較好的資金支持，并且公司背靠郵電科學(xué)研究院，有較好的研究平臺(tái)背景，也屬于國(guó)家看中大力支持的方向。
3.通宇通訊：9月4日公司發(fā)布公告，公司中標(biāo)中國(guó)電信基站天線集中采購(gòu)項(xiàng)目，中標(biāo)金額為1.87億，中標(biāo)金額占2017年銷售收入的12.18%。
【點(diǎn)評(píng)】從公司發(fā)布的公告來看，2016年電信集采占比公司營(yíng)收的18%，2017年電信集采占公司營(yíng)收的32%，總體來說，公司在電信的集采中占比相對(duì)比較大，是公司收入的大客戶之一。此次公布的天線中標(biāo)項(xiàng)目，將會(huì)在今年下半年和明年上半年進(jìn)行交付并且逐漸確認(rèn)收入，對(duì)于公司來說是一個(gè)積極的信號(hào)。并且公司在5G天線的布局包括天饋一體化的布局在市場(chǎng)相對(duì)較為領(lǐng)先，所以公司在5G時(shí)期會(huì)比較好享受到行業(yè)紅利。
4.愛奇藝：9月5日，愛奇藝體育完成A輪8.5億元融資，其中華人文化與紅杉資本聯(lián)合成立的中國(guó)健騰體育產(chǎn)業(yè)基金出資3億元，姚明參與成立的曜為資本出資0.5億元。完成A輪融資后愛奇藝體育估值達(dá)33.5億元。上月初，新愛體育曾獲得IDG資本和匯盈博潤(rùn)5億元的投資。至此愛奇藝體育已完成A輪融資，融資金額合計(jì)8.5億元人民幣。
【點(diǎn)評(píng)】在樂視體育倒下后，阿里與蘇寧體育合作，體育版權(quán)市場(chǎng)格局驟變，綁定住一家互聯(lián)網(wǎng)視頻平臺(tái)巨頭，幾乎成為新英體育的必然選擇。此次合作愛奇藝將提供流量、資源支持，并作為其獨(dú)家廣告代理商給予廣告招商支持，并將WTA、澳網(wǎng)、高爾夫PGA錦標(biāo)賽、高爾夫英國(guó)公開賽等小眾賽事版權(quán)注入合資公司。新英體育則貢獻(xiàn)出英超、歐洲國(guó)家聯(lián)賽等價(jià)值更大的版權(quán)資源。愛奇藝體育集成了兩家公司的各自優(yōu)勢(shì)，期待未來的能給消費(fèi)者帶來更好的體育賽事的視頻體驗(yàn)。
5.國(guó)軒高科：9月4日，國(guó)軒高科在互動(dòng)平臺(tái)表示，公司青島二期項(xiàng)目主體建設(shè)已完成，目前設(shè)備正在陸續(xù)進(jìn)廠安裝，計(jì)劃9月份正式投產(chǎn);合肥經(jīng)開區(qū)三元電池項(xiàng)目首條1GWh生產(chǎn)線將于今年9月中旬投產(chǎn)，其余生產(chǎn)線預(yù)計(jì)10月底陸續(xù)投產(chǎn)。 此前披露信息顯示，青島二期項(xiàng)目計(jì)劃生產(chǎn)圓柱型32131高能量密度磷酸鐵鋰電池，設(shè)計(jì)產(chǎn)能為2GWh，單體電芯能量密度將達(dá)到180wh/kg，成組為120wh/kg以上； 合肥經(jīng)開區(qū)三元電池項(xiàng)目設(shè)計(jì)產(chǎn)能超過4GWh，單體能量密度將在210wh/kg以上，成組后140wh/kg以上。9月份，隨著青島二期、合肥經(jīng)開區(qū)三元電池項(xiàng)目首條生產(chǎn)線相繼投產(chǎn)，屆時(shí)國(guó)軒高科磷酸鐵鋰和三元鋰電池產(chǎn)能將分別增至8GWh和3GWh。國(guó)軒高科此前在互動(dòng)平臺(tái)還曾表示，公司下半年將啟動(dòng)唐山二期磷酸鐵鋰電池項(xiàng)目的建設(shè)，設(shè)計(jì)產(chǎn)能為2GWh，預(yù)計(jì)2018年四季度投產(chǎn)。因此，隨著上述在建及擬建產(chǎn)能投產(chǎn)，2018年年底國(guó)軒高科的總電池產(chǎn)能有望達(dá)到16GWh。
【點(diǎn)評(píng)】電動(dòng)車行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入洗牌階段，公司在行業(yè)低迷階段頂住壓力還持續(xù)增加產(chǎn)能，也說明了公司頂住了壓力，保持?jǐn)U張態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)行業(yè)洗牌后以公司規(guī)劃的規(guī)模能夠排在5名以內(nèi)，看好公司發(fā)展。
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